投资策略-4月市场观点：关注业绩线索指引

证券研究报告 | 策略报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 4 月市场观点：关注业绩线索指引 1、财报窗口临近，关注业绩定价线索 4 月历来是股价表现与业绩关联度最高的月份，3 月下旬以来的题材交易降温和涨价交易升温也在暗示，市场关切正在从题材催化向基本面的过渡，重点关注两个视角指引的业绩线索： 其一，沿工业企业利润视角看，关注细分领域的映射关系。兼顾逻辑与经验，我们构建了工业企业利润与上市公司行业的映射关系，结合 1-2 月工业企业利润的增速看，一季度同比正增的行业可能更多集中在：有色（工业金属、小金属、贵金属）、汽车（乘用车、汽车零部件、商用车）、机械（工程机械、自动化设备、轨交设备）、军工（造船）、公用（电力）、食饮（食品加工、白酒、乳品）等。 其二，沿中观景气跟踪看，重点关注强于去年同期的量价线索：“价”的线索集中在有色金属（黄金、铜、铝、锑等）和基础化工（橡胶、维生素、硫酸、硫磺等）；“量”的线索主要体现在工程机械（挖掘机、装载机）和汽车链（乘用车、动力电池）。 2、月度市场回顾。3 月以来，海外滞胀叙事与国内政策叙事均有所升温，资源涨价与中国资产表现相对占优。A 股内部，风险偏好边际转弱，ETF与两融资金波动收窄，产业回购有所增加，A 股风格经历再均衡，成长回调、顺周期补涨。 3、4 月市场观点与配置建议： 大势研判：定价主导向基本面回归，突破震荡的力量的仍在积蓄。展望 4月，中美对抗与政策叙事都均存变数，外部的“对等关税”疑云即将落地，内部政策工具风险对冲的逻辑基础也将随之强化，预计市场风险偏好的走向仍存波折。若政策对冲更多围绕提振内需展开，市场做多动能有望再临修复；若政策对冲更多围绕关税反制展开，那么震荡格局预计仍将延续。当然，伴随财报季的开启，定价主导预计将继续向基本面回归，若要真正扭转震荡格局，尚需来自基本面的更多支撑，突破震荡的力量仍在积蓄。 配置建议上：短期优先关注业绩线索指引。四月份的变量主要在业绩端，综合工业企业利润与中观景气跟踪两个视角，一季度有望实现同比正增的交集更多指向有色（工业金属、小金属、黄金）、机械（工程机械）和汽车（乘用车、零部件）行业，宜优先关注。其次，化工（橡胶、维生素、硫酸、硫磺等）、机械（自动化设备、轨交设备）、军工（造船）、公用（电力）、食饮（食品加工、白酒、乳品）等方向也要予以关注。中期维度看，中美对抗与 AI 产业革命的趋势仍在强化，静待风险偏好修复。3 月以来科技资产普遍出现了较大回撤，但中美对抗宏大叙事背景并没有改变，泛 AI 侧的产业催化依旧密集，以半导体设备为代表的国产替代侧也显现了积极进展，短期制约更多来自风险偏好的压制。站在产业趋势行情的视角下，当前的泛 AI 资产更类似产业趋势行情的前半程（详见此前报告《历次牛市风格切换复盘》20250308），静待风险偏好修复，等待二次买点。 风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、 地缘冲突风险加剧。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王程锦 执业证书编号：S0680522070004 邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：业绩线索的交易思路》 2025-03-23 2、《投资策略：风格漂移应该跟随吗？》 2025-03-17 3、《投资策略：关注科技核心方向的逢低参与机会》 2025-03-09 2025 03 31年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、财报窗口临近，关注业绩定价线索 ................................................................................................................. 3 二、月度市场回顾 ............................................................................................................................................... 6 2.1 市场表现回顾 ........................................................................................................................................ 6 2.2 股市资金面跟踪 ..................................................................................................................................... 7 2.3 估值监控 ............................................................................................................................................... 7 2.4 交易情绪监控 ........................................................................................................................................ 8 三、4 月市场观点与配置建议 ............................................................................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 结合历史经验看，4 月份涨跌幅与业绩相关性明显高于其他月份 .............................................................. 3 图表 2： 工业企业利润增速及行业映射关系梳理 .............................................................................