定位为“汽车+机器人Tier1”，在手订单充沛

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月09日优于大市均胜电子（600699.SH）定位为“汽车+机器人 Tier1”，在手订单充沛核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.39 元总市值/流通市值20271/0 百万元52 周最高价/最低价20.90/13.33 元近 3 个月日均成交额668.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《均胜电子（600699.SH）-人形机器人及汽车电子业务加速发展》——2025-02-23《均胜电子（600699.SH）-盈利能力同比提升，汽车电子业务加速开拓》 ——2024-11-13《均胜电子（600699.SH）-2024 年一季报点评-盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升》 ——2024-04-28《均胜电子（600699.SH）-2023 年年报点评-安全业务盈利改善，发力智能驾驶》 ——2024-03-31《均胜电子（600699.SH）-2023 年三季报点评-汽车安全业务盈利持续改善，发力智能驾驶》 ——2023-10-252024Q4 均胜电子实现营收 147.3 亿元，同比+2%。公司 2024 年实现营收558.64 亿元，同比+0.24%，归母净利润 9.60 亿元，同比-11.33%。分季度看，公司 2024Q4 实现营收 147.29 亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润 0.19 亿元，同比-93.77%，环比-93.77%。分业务来看，2024年，1）汽车安全系统实现收入 386.17 亿元，同比+0.23%，随着盈利提升各项措施逐步见效，汽车安全业务毛利率提升 2.27pct 至 14.81%，其中欧洲区和美洲区改善显著；2）汽车电子系统实现收入 165.99 亿元，同比-1.13%，主要受到座舱人机交互产品及新能源管理产品影响，汽车电子系统业务毛利率同比提升 0.63pct 至 19.71%。因重组及人员优化产生一次性重组整合费用，2024Q4 归母净利润有所下滑。2024Q4 毛利率 18.01%，环比提升 2.3pct。2024 年度，公司毛利率 16.2%，同比+1.1pct，净利率 2.4%，同比+0.1pct。2024Q4 公司毛利率 18.01%，同比-0.4pct，环比+2.3pct，净利率 0.43%，同比-2.1pct，环比-2.6pct。。公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024 年公司新项目订单金额规模再创新高，新获定点项目的全生命周期金额约 839 亿元。1）汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约 574 亿元；2）汽车电子业务新获定点项目的全生命周期金额约 265 亿元；3）新能源汽车相关新订单超 460 亿元，占比超 55%；4）中国市场特别自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约 350 亿元，占比超 40%，且头部自主及造车新势力订单金额占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜 TOP10 客户全覆盖。均胜电子定位为“汽车+机器人 Tier1”，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游，打造第二增长曲线。2025 年 2 月，均胜电子为人形机器人研发了嗅觉传感器。2025 年 4 月 7 日，均胜电子与智元机器人签署战略合作协议，双方将围绕包括机器人“大小脑”及关键零部件的核心技术攻关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作。风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。投资建议：上调营收预测，维持利润预测，维持优于大市评级。考虑到公司在手订单充沛，我们上调营收预测，预计公司 2025-2027 年营收为642.43/680.98/718.43 亿元（原 25/26 年预测 605.28/652.12 亿元），归母净利润为 15.82/19.20/21.53 亿元，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)55,72855,86464,24368,09871,843(+/-%)11.9%0.2%15.0%6.0%5.5%净利润(百万元)1083960158219202153(+/-%)扭亏-11.3%64.7%21.3%12.2%每股收益（元）0.770.681.121.361.53EBITMargin4.1%4.6%5.8%6.6%6.9%净资产收益率（ROE）8.0%7.1%11.7%14.0%15.2%市盈率（PE）18.721.112.810.69.4EV/EBITDA14.811.911.810.59.8市净率（PB）1.491.501.501.471.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q4 均胜电子实现营收 147.3 亿元，同比+2%。公司 2024 年实现营收 558.64亿元，同比+0.24%，归母净利润 9.60 亿元，同比-11.33%。分季度看，公司 2024Q4实现营收 147.29 亿元，同比+2.15%，环比+4.79%，归母净利润 0.19 亿元，同比-93.77%，环比-93.77%。整体来看，2024 年，面对全球汽车市场的各种变化，公司整体业务稳健发展，2024年实现营业收入约 559 亿元，同比基本持平。因重组及人员优化产生一次性重组整合费用，2024Q4 归母净利润有所下滑。分业务来看，2024 年，1）汽车安全系统实现收入 386.17 亿元，同比+0.23%，随着盈利提升各项措施逐步见效，汽车安全业务盈利能力持续增强，汽车安全业务毛利率提升 2.27pct 至 14.81%，其中欧洲区和美洲区改善显著；2）汽车电子系统实现收入 165.99 亿元，同比-1.13%，主要受到座舱人机交互产品及新能源管理产品影响，汽车电子系统业务毛利率同比提升 0.63pct 至 19.71%。分地区来看，2024 年，公司国内实现收入 140.36 亿元，同比+6.7%，公司国外业务实现收入 413.88 亿元，同比-1.83%，主要受到汽车电子的海外市场整体表现不佳影响。图1：均胜电子营业收入及同比增速图2：均胜电子单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：均胜电子归母净利润及同比增速图4：均胜电子单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q4 毛利率 18.01%，环比提升 2.3pct。2024 年度，公司毛利率 16.2%，同比+1.1pct，净利率 2.4%，同比+0.1pct。拆分季度看，2024Q4