食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置 2025 年 4 月 9 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 美国总统特朗普政府的“对等关税”计划大超市场预期，同时各国也纷纷出台了应对措施。我国国务院关税税则委员会提出，自 2025 年 4 月 10 日起，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。在近期的一系列关税变动下，我们预期国内刺激内需的政策或进一步加码，关注食品饮料板块防守配置性机会。 食品饮料行业原材料成本或被推高。关税政策推出后，进口美国大豆关税升至 47%，成本端带动下国内豆粕现货普涨 130-200 元/吨不等。美国进口国内的农产品原材料中，以豆粕、玉米为主的饲料成本或上涨。饲料价格的上涨，对肉类价格、乳制品价格或形成推高，进而影响食品饮料企业成本。此外，白糖、豆油等软商品税率的上涨，或导致这类商品全球范围内价格的上涨，整体对食品饮料行业原材料成本带来压力。 预期内需政策或进一步加码。在关税变化的背景下，我们对食品饮料行业有几点判断：1 是国内刺激内需的政策会继续加码，全年宏观经济复苏不确定性加强；2 是预计部分国际资金会从海外转移回国内，历史上消费板块受到外资的青睐；3 是食品饮料行业受影响小于出口占比较高的其他制造业行业。 关注食品饮料防守配置性机会。我们认为食品饮料行业有业绩稳定、受海外资金偏好的特点，建议在美关税调整期配置食品饮料作为防御性板块。我们推荐顺周期的白酒板块和景气度高的休闲食品板块，重点推荐贵州茅台、盐津铺子等公司。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）7.10%，其他食品 4.46%，啤酒 2.61%，其他酒类 2.55%，肉制品 2.49%，软材料 1.87%，调味发酵品 1.81%，白酒 III 0.12%，乳品-1.03%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：会稽山 15.42%，青岛啤酒股份8.27%，金枫酒业 5.31%，燕京啤酒 5.00%；表现后四位的公司为：百润股份-1.44%，水井坊-3.15%，海南椰岛-3.37%，百威亚太-4.00%。 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数+0.21%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭 13.99%，华润啤酒 2.11%，中国旺旺 1.43%，康师傅控股 0.78%，颐海国际 0.73%，农夫山泉-0.58%，百威亚太-4.00%，中国飞鹤-11.99%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，关税变化对行业的影响超预期，食品安全问题等。 未来 3-6 个月行业大事： 2025-04-10 绝味食品：年报及一季报披露 2025-04-15 金徽酒：一季报披露 2025-04-16 东鹏饮料：一季报披露 2025-04-16 千禾味业：年报及一季报披露 2025-04-18 贝因美：一季报披露 2025-04-19 甘源食品：年报及一季报披露 2025-04-22 三全食品：年报及一季报披露2025-04-22 燕京啤酒：年报披露 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 48660.87 5.46% 流通市值(亿元) 47078.61 6.53% 行业平均市盈率 21.55 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -33.7%-21.8%-10.0%1.8%13.6%25.5%4/97/910/81/74/8食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置 美国总统特朗普政府的“对等关税”计划大超市场预期，同时各国也纷纷出台了应对措施。我国国务院关税税则委员会提出，自 2025 年 4 月 10 日起，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。在近期的一系列关税变动下，我们预期国内刺激内需的政策或进一步加码，关注食品饮料板块防守配置性机会。 食品饮料行业原材料成本或被推高。关税政策推出后，进口美国大豆关税升至 47%，成本端带动下国内豆粕现货普涨 130-200 元/吨不等。美国进口国内的农产品原材料中，以豆粕、玉米为主的饲料成本或上涨。饲料价格的上涨，对肉类价格、乳制品价格或形成推高，进而影响食品饮料企业成本。此外，白糖、豆油等软商品税率的上涨，或导致这类商品全球范围内价格的上涨，整体对食品饮料行业原材料成本带来压力。 预期内需政策或进一步加码。在关税变化的背景下，我们对食品饮料行业有几点判断：1 是国内刺激内需的政策会继续加码，全年宏观经济复苏不确定性加强；2 是预计部分国际资金会从海外转移回国内，历史上消费板块受到外资的青睐；3 是食品饮料行业受影响小于出口占比较高的其他制造业行业。 关注食品饮料防守配置性机会。我们认为食品饮料行业有业绩稳定、受海外资金偏好的特点，建议在美关税调整期配置食品饮料作为防御性板块。我们推荐顺周期的白酒板块和景气度高的休闲食品板块，重点推荐贵州茅台、盐津铺子等公司。 2. 市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒（长江）7.10%，其他食品 4.46%，啤酒 2.61%，其他酒类 2.55%，肉制品 2.49%，软材料 1.87%，调味发酵品 1.81%，白酒 III 0.12%，乳品-1.03%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：会稽山 15.42%，青岛啤酒股份 8.27%，金枫酒业 5.31%，燕京啤酒 5.00%；表现后四位的公司为：百润股份-1.44%，水井坊-3.15%，海南椰岛-3.37%，百威亚太-4.00%。 上周乳制品公司表现前五位：天润乳业 3.14%，新乳业 2.86%，中国旺旺 1.43%，三元股份 1.16%，西部牧业1.16%；表现后五位：现代牧业-5.31%，中国圣牧-5.47%，澳优-6.51%，中国飞鹤-11.99%，皇氏集团-18.16%。 东兴证券行业报告 食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块，周涨跌幅依次为：：佳隆股份 4.29%，天味食品 4.24%，安记食品 3.60%，日辰股份 2.98%，朱老六 0.94%，颐海国际 0.73%，