黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代和竞争格局的发展趋势？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 08 日 行业深度研究 看好 / 维持 家电 家电 黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代和竞争格局的发展趋势？ ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 白色家电Ⅱ 无评级 黑色家电Ⅱ 无评级 小家电Ⅱ 无评级 照 明 电 工 及其他 无评级 厨房电器Ⅱ 无评级 相关研究报告 <<黑电行业系列（二）新兴市场篇：渗透率提升和高端化共同驱动行业增长，TCL 和海信有望凭借性价比和技术优势受益>>--2025-01-12 <<黑电行业系列深度（一）成熟市场篇：均价提升或为市场规模扩张主要动力，看好 TCL 等中国品牌发展前景>>--2024-10-18 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 黑电行业三问三答：从利润、迭代和格局三方面，剖析行业与品牌的未来发展。1）行业净利润提升：高端大屏化助力面板成本占比下降，马太效应有望助力头部企业营销投入下降，共同扩大利润空间。2）产品优化方向：Mini Led 兼具性能与性价比有望成为下一代主流，与家居环境更好融合或为电视外观设计未来方向。3）全球行业格局：中国头部品牌有望依托 Mini Led 普及的行业红利，以及在技术和性价比方面的竞争优势，持续抢占全球 TV 市场份额。 品牌盘点：海外一线高端为主场，中国一线性价比显著，差异化竞争或为二线品牌发展方向。1）海外一线：三星产品主要聚焦高端市场，受竞争加剧与成本压力影响市场份额下滑；LG 在 OLED 领域保持领先，高端市场份额因竞争加剧与技术依赖承压。2）中国一线：TCL 持续推进“高端+大屏化”战略，Mini LED 技术领先且具备产业链资源优势；海信的“1+4+N”战略推动全球增长，不断改革助力业绩持续释放；小米依托高性价比战略叠加线上渠道优势与生态协同，实现电视业务快速崛起。3）二线品牌：海外索尼聚焦高端 Vizio 薄利多销，国内长虹差异化布局 AI和 8K 赛道。 中国一线品牌有望依托β和α持续抢占全球份额，建议关注 TCL 电子和海信视像。行业端，高端大屏化有望成为行业净利率提升的主要动力，同时 Mini Led 有望超过 OLED 成为下一代主流显示技术；在此背景下，中国一线品牌有望依托β和α持续抢占全球份额。公司端，三星、LG等成熟市场传统头部品牌统治力普遍逐步减弱，但在高端市场的竞争优势仍旧较强；TCL、海信和小米三大中国品牌有望受益于 Mini Led 技术加速普及的行业红利，并凭借着自身持续的品牌建设、产品迭代和性价比优势，实现了整体和高端市场市占率的不断提升。建议关注：具备 Mini-led 技术先发优势，积极推进全球 TV 高端大屏化升级战略的 TCL 电子；1+4+N战略下技术储备充足，内部改革和全球化并举的海信视像。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。 (20%)(10%)0%10%20%30%24/4/824/6/2024/9/124/11/1325/1/2525/4/8家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代和竞争格局的发展趋势？ 目录 一、 黑电行业三问三答：从利润、迭代和格局三方面，剖析行业与品牌的未来发展............ 4 (一) 黑电行业净利润未来如何提升？高端大屏化降低面板成本占比，马太效应助力营销投入下降 . 4 (二) 电视后续的产品优化方向？内外兼修，观看体验和家居环境融合度齐头并行 ............... 7 (三) 全球电视行业竞争格局演化？国产品牌有望持续抢占以韩企为主的市场份额 .............. 10 二、 品牌盘点：海外一线聚焦高端，中国一线性价比显著，差异化竞争或为二线品牌发展方向 . 15 (一) 海外一线：高端市场优势更为明显，受中国品牌冲击市场份额下滑...................... 15 (二) 中国一线：把握高端大屏化趋势，依托技术创新与性价比提升市占率 .................... 18 (三) 二线品牌：海外索尼聚焦高端 Vizio 薄利多销，国内长虹差异化布局 AI 和 8K 赛道 ........ 24 三、 投资建议 ..................................................................... 27 四、 风险提示 ..................................................................... 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 黑电行业系列（三）行业解构篇：如何判断产业利润、产品迭代和竞争格局的发展趋势？ 图表目录 图表 1： 面板在 65 英寸液晶电视的成本中占比超 50% ....................................... 4 图表 2： 面板价格 2023 年以来波动上行，当前仍处于高位震荡区间 .......................... 5 图表 3： TCL 体系实现上下游全产业链布局，包括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体 ................ 6 图表 4： TCL 电子和海信视像销售费用率近些年分别维持在 9%和 6%左右 ....................... 6 图表 5： 三项技术目前成熟度不同，各有优劣，适用于不同应用场景 ......................... 7 图表 6： 2024 年海信和 TCL 在中国 Mini LED 市场的销量占比分别达 35%和 25% ................. 8 图表 7： LG OLED G4 超薄电视视觉上更加轻盈 ............................................ 9 图表 8： TCL A300 系列艺术电视适配多种装饰画框 ......................................... 9 图表 9： 韩系品牌销额市占率在全球 TV 市场占据优势地位 ................................. 10 图表 10： 国品牌市场份额迅速提升，重塑高端 TV 市场竞争格局 ............................ 1