2024年年报点评：显示行业龙头，利润空间有望释放

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 07 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 23.34 元 海信视像（600060） 家 用电器 目标价： ——元（6 个月） 显示行业龙头，利润空间有望释放 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.05 流通 A 股(亿股) 12.95 52 周内股价区间(元) 14.55-29.03 总市值(亿元) 304.58 总资产(亿元) 466.55 每股净资产(元) 15.00 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 585.3亿元，同比增长 9.2%；实现归母净利润 22.5亿元，同比增长 7.2%；实现扣非净利润 18.2亿元，同比增长 4.9%。单季度来看，Q4 公司实现营收 178.8 亿元，同比增长 24.3％；实现归母净利润 9.4亿元，同比增长 100.1%；实现扣非后归母净利润 8.3亿，同比增长 121.6%。  外销持续表现亮眼。分产品来看，公司智慧显示终端/新显示新业务/其他分别实现营收 466.3亿元/67.7亿元/5.1亿元，分别同比+13%/+3.9%/-16.4%；分区域来看，公司内外销分别实现营收 259.7亿元/279.5亿元，分别同比+9.8%/+13%，海信系电视在全球多区域市场地位持续巩固，在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚位居第一，加拿大、墨西哥、波兰、乌克兰、克罗地亚等国家位列第二，美国、德国、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、塞尔维亚、马来西亚、泰国等国家排名第三。  费用率持续改善，国补带动产品结构升级。2024年公司综合毛利率为 15.7%，同比-1.3pp。其中分产品来看，智慧显示终端/新显示新业务/其他毛利率分别为14.5%/30%/28.9%，分别同比-0.7pp/-1.3pp/+5pp；分地区来看，公司内外销毛利率分别为 22.6%/10.9%，分别同比+0.1pp/-1.8pp。费用率方面，公司销售/管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 5.8%/1.8%/0.1%/4.1%/ ， 分 别 同 比-0.9pp/0pp/+0.1pp/-0.4pp，期间费用率改善主要得益于研产销全流程数字化转型，综合来看，公司净利率为 4.4%，同比-0.4PP。单季度数据来看，Q4 毛利率为 16.4%，同比-0.3PP，主要系会计准则调整所致，以毛销差口径计算，Q4同比改善 2pp，主要得益于上游面板价格趋稳+国补带动产品结构提升；净利率为 5.6%，同比+1.3pp，环比+2.2pp。  全球电视大屏化趋势明朗，叠加产品升级释放利润空间。根据 Omdia统计数据，2024 年全球电视平均尺寸同比增长 1.1英寸至 50.8英寸，其中中国市场以 60.8英寸的平均尺寸持续领跑全球，同比增幅达 3.1 英寸。此外，2024 年全球市场MiniLED电视销量占比达 3.1%（同比+1.3pp），中国市场渗透率已提升至 7.3%（同比+4.1pp），其伴随着大屏化趋势，同步抬升电视行业均价，释放利润空间。公司作为全球显示行业龙头，预计将在大屏化趋势下实现较好的利润增长。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.04 元、2.27元、2.52元，对应 PE 分别为 12、11、10倍，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：原材料价格波动、全球经济增速放缓导致需求下滑、汇率波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 58530.24 65167.74 71196.45 77826.69 增长率 9.17% 11.34% 9.25% 9.31% 归属母公司净利润（百万元） 2246.22 2661.64 2956.88 3282.88 增长率 7.17% 18.49% 11.09% 11.03% 每股收益 EPS（元） 1.72 2.04 2.27 2.52 净资产收益率 ROE 10.29% 11.28% 11.64% 11.99% PE 14 12 11 10 PB 1.64 1.52 1.41 1.31 数据来源：Wind，西南证券 -35%-23%-12%0%12%24%24/424/624/824/1024/1225/225/4海信视像 沪深300 海 信视像（600060） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 显示行业龙头，持续释放潜力 ................................................................................................................................................................. 1 1.1 全球显示行业领军者，积极进行全球化布局 ............................................................................................................................... 1 1.2 混改后无实控人，股权激励绑定核心高管.................................................................................................................................... 4 1.3 大屏化+高端化，打开盈利空间........................................................................................................................................................ 6 2 盈利预测 ................................................................................................................................................................