AI+智驾布局科技革新，产能升级助力多元布局

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 11 日 002938.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 26.00 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (27.0) (33.4) (31.6) 18.7 相对深圳成指 (21.5) (21.4) (27.3) 17.8 发行股数 (百万) 2,318.56 流通股 (百万) 2,305.49 总市值 (人民币 百万) 60,282.58 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 501.84 主要股东(%) 美港实业有限公司 66.17 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 4 月 9 日收市价为标准 相关研究报告 《鹏鼎控股》20241031 《鹏鼎控股》20240815 《鹏鼎控股》20240425 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：元件 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 鹏鼎控股 AI+智驾布局科技革新，产能升级助力多元布局 公司发布 2024 年年报，2024 年公司成功实现“云、管、端”AI 全链条布局，并持续推进新能源汽车业务，紧跟全球技术变革的浪潮，为公司未来发展注入新动能，维持买入评级。 支撑评级的要点  消费电子行业回暖及以 AI 为代表新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，2024 年营收利润稳步成长。公司 2024 年全年实现收入 351.40 亿元，同比+9.59%，实现归母净利润 36.20 亿元，同比+10.14%，实现扣非归母净利润 35.31 亿元，同比+11.40%。单季度来看，公司 24Q4 实现营收 116.54 亿元，同比+0.37%/环比+12.48%，实现归母净利润 16.46 亿元，同比+14.10%/环比+38.33%,实现扣非归母净利润 16.02 亿元，同比+14.57%/环比+36.63%。盈利能力方面，公司 2024 年毛利率 20.76%，同比-0.57pct，归母净利率 10.30%，同比+0.05pct，扣非归母净利率 10.05%，同比+0.16pct。单季度来看，公司 2024Q4 实现毛利率 21.37%，同比-1.83pcts/环比-2.26pcts,归母净利率 14.12%，同比+1.70pcts，扣非归母净利率13.75%，同比+1.70pcts。  AI“端”“云”，齐头并进。2024 年，1）AI 端侧：公司在以智能手机为代表的通讯用板领域实现营业收入 242.36 亿元，同比+3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入 97.54 亿元，同比+22.30%，其中 AI 端侧类产品收入占比已超过45%。2）AI 云侧：在 AI 服务器领域销售收入实现快速增长的同时，公司积极携手 Tier1 客户，共同推进新一代产品的创新设计与深度开发。公司紧抓 800G/1.6T光模块升级窗口，推动 SLP 产品成功切入光模块相关领域，并提前布局 3.2T 产品，以高阶产品抢攻光模块市场，进一步拓展 AI PCB 产品布局。  智驾驱动车用 PCB 产品加速推进。2024 年，公司雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货。公司与多家国内 Tier 1 厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际 Tier 1 客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。2024 年，公司汽车/服务器用板及其他 PCB 产品业务实现销售收入10.25 亿元，同比+90.34%。 估值  2025 年，公司预计资本支出额为 50 亿元，主要投向淮安第三园区高端 HDI 和先进 SLP 类载板智能制造项目等。未来产能布局侧面反映公司经营持续向好，同时考虑贸易纠纷整体可控，我们调整盈利预测，预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 404.72/450.77/499.88 亿元，实现归母净利润分别为 44.77/51.09/53.94 亿元，对应 2025-2027 年 PE 分别为 13.5/11.8/11.2 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游景气不及预期、AI 需求不及预期、PCB 行业竞争加剧、贸易纠纷程度加剧 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 32,066 35,140 40,472 45,077 49,988 增长率(%) (11.4) 9.6 15.2 11.4 10.9 EBITDA(人民币 百万) 6,097 6,283 6,902 7,963 8,552 归母净利润(人民币 百万) 3,287 3,620 4,477 5,109 5,394 增长率(%) (34.4) 10.1 23.6 14.1 5.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.42 1.56 1.93 2.20 2.33 原先预测摊薄每股收益(人民币) - - 1.97 2.22 - 调整幅度(%) - - (1.84) (0.80) 市盈率(倍) 18.3 16.7 13.5 11.8 11.2 市净率(倍) 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 EV/EBITDA(倍) 7.1 11.6 7.0 5.8 5.0 每股股息 (人民币) 0.5 1.0 1.2 1.4 1.5 股息率(%) 2.2 2.7 4.8 5.4 5.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (14%)10%34%59%83%107%Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Feb-25 Mar-25 Apr-25 鹏鼎控股 深圳成指 2025 年 4 月 11 日 鹏鼎控股 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2020-2024） 图表 2. 公司分季度营业收入（1Q21-4Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2024） 图表 4. 公司分季度归母净利润（1Q21-4Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公司盈利能力（1Q21-4Q24） 图表 6. 公司期间费用率（1Q21-4Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 2025 年 4 月 11 日 鹏鼎控股 3 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2023 20