2024年利润端稳健增长，新签订单同比+30.6%

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 04 月 09 日 证 券研究报告•2024 年 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 28.76 元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2024 年利润端稳健增长，新签订单同比+30.6% 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通 A 股(亿股) 6.93 52 周内股价区间(元) 25.5-41.65 总市值(亿元) 294.46 总资产(亿元) 348.90 每股净资产(元) 19.66 相 关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：产业协同优势突显，中东地区再获 EPC 大单 (2024-11-07) 2. 杰瑞股份（002353）：业绩符合预期，海外市场开拓顺利 (2024-10-25) 3. 杰瑞股份（002353）：董事长等拟增持股份，彰显长期发展信心 (2024-09-19) 4. 杰瑞股份（002353）：经营性现金流大幅改善，新增订单势头良好 (2024-08-29) 5. 杰瑞股份（002353）：受益于油气行业高景气，海外市场持续突破 (2024-06-23) 6. 杰瑞股份（002353）：24Q1 业绩维持稳健，海外市场有序推进 (2024-04-28) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 133.5亿元，同比减少 4.0%；实现归母净利润 26.3亿元，同比增长 7.0%；实现扣非净利润 24.0亿元，同比增长 0.6%。Q4 单季度来看，实现营收 53.1 亿元，同比增长 2.9%，环比增长71.8%；实现归母净利润 10.3亿元，同比增长 15.5%。2024年利润端稳健增长。  海外市场拓展顺利，新签订单高速增长。分业务来看，2024年公司高端装备制造业务持续向好，钻完井设备、天然气设备优势显著，实现收入 91.8亿元，同比+12.7%，毛利率 39.4%，同比+1.9pp。油气工程及技术服务受去年同期 KOC油气工程项目交付影响，实现收入 32.9亿元，同比-33.1%。新能源及再生循环业务实现收入 4.6亿元，同比+7.9%。油气田开发业务实现收入 3.5亿元，同比-6.9%。分地区来看，国内市场实现营收 73.2亿元，同比-1.0%，国内市场稳步推进；海外市场实现收入 60.4亿元，同比-7.4%，主要系同期 KOC项目交付，海外业务毛利率 38.6%，同比+6.8pp，海外市场产品结构持续改善。公司新签订单 182.3 亿元，同比+30.6%，其中海外新增订单同比增长 65.4%。  费用管控良好，盈利能力保持强劲，经营性现金流显著改善。2024年，公司毛利率为 33.7%，同比+0.6pp；净利率为 20.1%，同比+2.2pp；期间费用率为10.7%，同比-0.1pp。单 Q4来看，公司毛利率为 31.7%，同比-0.6pp；净利率为 19.5%，同比+2.2pp；期间费用率为 6.4%，同比-6.0pp，主要原因系本期结转确认的融资收益增加，财务费用率同比-4.1pp。2024 年，公司经营性现金净流量为 25.9 亿元，同比增长 147.3%，主要得益于公司两金管控行动有效实施和海外战略顺利推进。  国内外布局持续推进，多元发展助力长期成长。2024年 2月海工事业部升级为海洋工程公司，全面推进海工类业务发展。2024年 3月，公司与西门子签订燃气轮机战略合作协议，携手加大燃气轮机发电开发与应用。2024 年 10 月杰瑞天然气工业园启用，天然气生产能力提升三倍。2024年 3月公司增资 1.2亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地，项目建成后，将构建起国内、北美、中东三大装备制造基地，辐射全球油气市场。2024年，公司成功完成首个智能化锂电池循环利用标杆示范工厂—郑州工厂建成投产；发布退役风光设备资源化循环利用解决方案。公司大力发展油气产业和非油产业，双主业协同发展助力长期成长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 30.7、35.6、41.2 亿元，对应当前股价 PE 分别为 10、8、7倍，未来三年归母净利润复合增速为 16%。公司海外市场高速拓展，多元化业务持续推进，新签订单高速增长，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动风险、海外业务拓展或不及预期、行业竞争加剧风险、国际贸易摩擦风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13354.92 15164.17 17074.33 19200.25 增长率 -4.00% 13.55% 12.60% 12.45% 归属母公司净利润（百万元） 2627.03 3069.70 3558.03 4121.15 增长率 7.03% 16.85% 15.91% 15.83% 每股收益 EPS（元） 2.57 3.00 3.48 4.03 净资产收益率 ROE 12.21% 12.62% 13.03% 13.40% PE 11 10 8 7 PB 1.39 1.23 1.10 0.97 数据来源：Wind，西南证券 -18%-8%3%13%24%34%24/424/624/824/1024/1225/225/4杰瑞股份 沪深300 杰 瑞股份（002353） 2024 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）国内市场：得益于增储上产计划和能源安全战略的稳步推进，国内油气产量持续攀升，非常规油气资源开发再创新高，非常规油气开发力度加强驱动相关设备及服务需求增长。公司压裂设备技术处于行业前列，品牌影响力持续提升。我们预计 2025-2027 年国内市场业务营收同比增长 1.5%、1.5%、1.5%，毛利率分别为 31.5%、31.8%、32.0%。 2）海外市场：公司深入实施国际化战略步伐。2024年，公司新签海外订单同比增长 65.4%，订单饱满支持海外业务高速发展。2024 年，公司增资 1.2 亿美元在迪拜建设高端油气装备制造基地，项目建成后，将构建起国内、北美、中东三大装备制造基地，辐射全球油气市场，为海外市场开拓赋能。预计 2025-2027 年海外市场业务营收同比增长 28.15%、23.25%、21.11%，毛利率分别为 37.5%、37.7%、38.0%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利