公司首次覆盖报告：儿童药、慢病药多点开花，痛风新药贡献新增量

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 一品红（300723.SZ） 2025 年 04 月 12 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/4/11 当前股价(元) 35.18 一年最高最低(元) 35.18/12.74 总市值(亿元) 158.91 流通市值(亿元) 148.75 总股本(亿股) 4.52 流通股本(亿股) 4.23 近 3 个月换手率(%) 132.3 股价走势图 数据来源：聚源 儿童药、慢病药多点开花，痛风新药贡献新增量 ——公司首次覆盖报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  特色儿童药、慢病药主导，痛风创新药有望贡献新增量 公司创建于 2002 年，主要聚焦于儿童药、慢病药领域，目前已是集药品研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业。公司多数儿药品种获国内外权威指南推荐，国内竞争格局良好；慢病药产品管线涵盖心脑血管、泌尿等领域，多品种构建产品集群贡献稳定收入。未来公司有望通过自主研发、技术合作等多种创新方式，不断提高医药研发实力，实现创新转型。我们看好公司发展，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 0.74 亿元、1.37 亿元以及 1.85 亿元，EPS 分别为0.16 元、0.30 元和 0.41 元，对应 PE 分别为 141.0、76.2 以及 56.2 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。  公司聚焦儿童药、慢病药领域，多品种构建产品集群贡献稳定收入 公司已形成以儿童药，慢病药为两大核心的自有产品梯队。儿童药板块是公司最大收入板块，2024H1 公司儿童药收入为 5.02 亿元，占营业收入的 55.02%。公司多数儿药品种获国内外权威指南推荐，国内竞争格局良好。拳头产品盐酸克林霉素棕榈酸酯国内市占率领先。同时慢病药业务在等级医院覆盖率也尚有增量空间，2024H1 公司慢病药收入为 3.17 亿元；占营业收入的 34.72%。慢病药产品管线涵盖心脑血管、泌尿、消化等治疗领域，多个品种参与国家集采，借助集采实现快速放量。受乙酰谷酰胺退出地方医保影响，近年来慢病药收入有所下滑，目前风险基本出清。此外，公司独家中药有望进入新版基药目录，实现快速放量。  公司内外并进加速创新转型，痛风新药 AR882 临床进展顺利 公司内外并进加速创新转型，内部搭建儿童药与慢病药研发技术平台，在研项目超过 60 个，持续深耕优势领域；外部通过收并购、股权投资、合作开发等方式，大力布局创新管线，加快公司创新转型。其中，重磅产品痛风 1 类新药 URAT抑制剂 AR882 全球多中心 2 期数据亮眼，疗效、安全性较现有药物明显提升，目前该药物已在国内外启动Ⅲ期临床，有望成为痛风领域重磅药物。  风险提示：自有产品销售不及预期；政策风险不及预期；研发进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,280 2,503 2,345 2,622 2,957 YOY(%) 3.7 9.8 -6.3 11.8 12.8 归母净利润(百万元) 290.7 184.6 73.8 136.7 185.3 YOY(%) -5.3 -36.5 -60.0 85.2 35.5 毛利率(%) 86.8 81.0 83.8 84.1 84.5 净利率(%) 11.5 6.1 2.9 4.7 5.5 ROE(%) 12.1 5.8 2.5 4.5 5.8 EPS(摊薄/元) 0.64 0.41 0.16 0.30 0.41 P/E(倍) 35.8 56.4 141.1 76.2 56.2 P/B(倍) 5.4 4.1 4.0 3.9 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2024-042024-082024-12一品红沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 聚焦儿童药、慢病药及疫苗，加速创新转型 ......................................................................................................................... 4 1.1、 公司收入短期承压，自有产品比例不断提升 .............................................................................................................. 5 1.2、 持续加大研发投入，仿创结合布局完善 ...................................................................................................................... 6 2、 持续深耕儿药和慢病药，产品集群贡献稳定收入 ................................................................................................................. 8 2.1、 儿药鼓励政策频出，公司儿科产品丰富全面 .............................................................................................................. 8 2.1.1、 盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片：独家剂型品种，产品销售额逐年提升 ..................................................... 10 2.1.2、 潜力品种芩香清解口服液临床数据较优 ......................................................................................................... 12 2.1.3、 潜力品种馥感啉口服液为小儿呼吸道感染推荐用药 ..................................................................................... 14 2.2、 慢病用药市场广阔，公司慢病在销品种丰富 ............................................................................................................ 15 3、 大力布局创新管线，AR882 即将步入收获