农林牧渔2025年第15周周报：3月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 04 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第14 周周报：关税反制下，农业板块怎么看？》 2025-04-06 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第13 周周报：猪价持续低位震荡，重视生猪板块预期差！》 2025-03-30 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第12 周周报：终端需求压制猪价反弹幅度 ， 重 视 生 猪 板 块 预 期 差 ！》 2025-03-23 行业走势图 2025 年第 15 周周报：3 月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！ 1、生猪板块：3 月第三方能繁增幅部分样本收窄，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价震荡，仔猪价格环比持平。截至 4 月 12 日，全国生猪均价 14.70 元/kg，较上周末基本持平（智农通），行业自繁自养头均盈利约 164 元/头，环比有所提高；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 546 元/头和 1634 元/头，较上周持平，仔猪价格持续上涨后，养户补栏积极性已有所降低，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险。3 月涌益/钢联/卓创咨询样本点能繁母猪环比+0.10%/+0.09%/+0.44%（2 月分别为-0.05%/+0.06%/+1.07%），行业盈利情况下，产能呈现小幅增长。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 128.81kg（环比-0.08kg），均重连续增长 9 周后基本企稳，150kg 以上生猪出栏占比为 4.94%（环比-0.09pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，终端需求弱势，屠企白条走货滞缓。本周日度屠宰量环比-0.99%，但 4 月前十天样本省份二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势，后续需持续观察，预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。 3）重视生猪板块低估值、预期差！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份、巨星农牧 2000-3000 元/头；温氏股份、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 4 月 12 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：关注引种不确定性&贸易摩擦，种源自主可控有望提速，静待大周期！ ①引种不确定性犹存，或加剧供给压力。自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发 高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubba rd）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25 年 1-3 月国内祖代更新量仅 19.8 万套，同比降 52.4%，更新渠道多为国内自繁（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。截至 4 月 10 日，益生股份完成 25 年第三批法国引种落地，本年度已累积引进 5.4 万套祖代种鸡。3 月 17 日 FAO 警示，高致病性禽流感 H5 N1 达“前所未有”规模，后续引种存在不确定性。 ②本周价格回升。截至 4 月 12 日，山东大厂商品代苗报价 3.25 元/羽（取区间中值），较上周末+0.20 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 3.70元/羽，较上周末+0.15 元/羽（数据来源：家禽信息 PIB）；当前屠宰端冻品库存压力缓解且开工率回升，但社会鸡源偏紧叠加养殖户惜售，支撑肉鸡价格震荡上行；毛鸡价格走强进一步带动鸡苗报价区域性上涨。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续 2+ 年，中游去库存逻辑逐步兑现，商品代鸡苗供给已边际下滑；叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能同比有所增长，但仍在 2018 年以来的较低区间。截至 2025 年 3 月 23 日，在产父母代存栏量 1381 万套，周环比+0.1%，同比+8.2%；相比今年年初-0.4%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②本周广东、江苏区域周内价格有所下跌。本周广东矮脚黄项周初价格 14.2 元/kg，周尾价格跌至 13.6 元/kg，周内下跌 0.6 元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格 13.5 元/kg，周尾价格跌至 12.2 元/kg，周内下跌 1.3 元/kg（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位 &消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！ 1）粮价：关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。2024 年中国分别自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦 2213/207/190万吨，分别占国内供给的 17.6%/ 0.7%/ 1.3%；截至 4 月 11 日，国内大豆/ 玉米/ 小麦现货价周环比分别+10.78/ +7.90/ -2.78 元/吨。 2）育种：①《加快建设农业强国规划（2024-2035 年）》印发，提出“加快以种业为重点的农业科技创新”、“深入实施种业振兴行动…实施生物育种重大专项，选育高油高产大豆、耐盐碱作物等品种，加快生物育种产业化应用”；②农业农村 部公告，新一批 97 个转基因玉米品种、2 个转基因大豆品种拟通过国审初审。③我们认为，随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。③农业节水