家电行业2-3月月报及4月投资策略：业绩窗口期已至，关注相关投资机会

证券研究报告报告评级：强于大市 | 维持业绩窗口期已至，关注相关投资机会——家电行业2-3月月报及4月投资策略国联民生证券 家电研究团队请务必阅读报告末页的重要声明2025年04月07日目录第一部分4月投资观点第二部分2-3月市场回顾第三部分重点数据跟踪第四部分投资建议&核心报告1、4月投资观点白电：2024年以旧换新弹性较超预期，2025年政策如期续作，空调购买台数限制放宽，政策利好结构升级，内销均价向上驱动较强；外销北美敞口或有限，龙头海外产能布局领先，应对经验充分，后续风险或可控，龙头新兴市场/OBM拓展持续贡献增量。白电龙头2025冷年初报表质量优异，业绩预期稳健，高质量高股息，经营支撑较强，持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电。两轮车：2025年国补延续，新国标切换时点，渠道有加大旧车库存倾向，行业出货拐点可期；此外新国标提高对厂商的生产端要求，考虑产线改造资金投入规模较大，且折旧摊销进一步拖累长尾企业盈利，有望出清不符合生产标准的尾部企业，行业集中度或迎加速提升；进一步叠加国补过程中消费趋向中高端、龙头较优的渠道实力，龙头经营增速有望快于行业。推荐雅迪控股，关注爱玛科技。黑电：国内受益以旧换新政策带动，2024Q4终端景气改善明显，且结构升级趋势进一步兑现；叠加海外新兴市场支撑，2025年全球市场规模或稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现，盈利端面板波动影响趋弱，产品升级带动盈利改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。后周期：2024Q4中央总量/地产宽松政策力度大幅提升并快速落地，12月政治局/中央经济工作会议财政政策定调积极，一线城市地产限购/交易税收政策利好频出，近期销售趋势向好，地产链估值已有修复，有望持续带动后周期业绩估值向上；渠道变化对份额的影响值得关注。推荐强α标的老板电器、华帝股份。清洁&小电：扫地机CES机械臂新品放量值得期待，2025年以旧换新政策续作弹性可期，渗透空间支撑弹性，产品&政策周期有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。可选品类恢复仍依赖消费景气，经营拐点向上、新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇值得关注。推荐科沃斯、石头科技。➢ 事件提示➢ 投资观点数据来源：Wind，国联民生证券研究所类别日期数据/事件宏观指标4月1日欧元区2月CPI/失业率；美国3月ISM制造业PMI4月2日美国2月ADP就业/耐用品订单，对等关税拟生效4月3日美国3月ISM非制造业PMI4月4日美国3月非农/时薪/失业率4月10日中国3月CPI/PPI；美国3月CPI4月11日中国3月货币供应量/社融；美国3月PPI4月14日中国3月进出口4月16日中国3月工业增加值/社零/失业率；欧元区3月CPI/PPI；美国3月零售销售4月17日欧央行4月利率决议；美国3月新屋开工4月21日中国4月LPR报价4月23日美国3月新屋销售4月24日美国3月成屋销售/耐用品订单（初值）4月27日中国3月工企利润4月30日中国4月制造业PMI；美国4月ADP就业/3月PCE/25Q1 GDP及PCE重点个股4月2日长虹美菱年报4月3日石头科技年报4月8日小熊电器年报4月11日萤石网络年报4月15日爱玛科技/莱克电气年报4月17日盾安环境/欧圣电气/帅丰电器年报4月21日德昌股份/极米科技年报4月22日火星人/倍轻松年报4月23日亿田智能/荣泰健康年报4月24日公牛集团/老板电器/德尔玛/比依股份年报4月25日科沃斯/四川长虹/富佳股份/浙江美大年报4月27日格力电器年报4月28日新宝股份/华帝股份/欧普照明/格力博年报4月29日飞科电器/光峰科技/德业股份年报➢ 行业动态回顾数据来源：商务部、产业在线、Wind、公司公告，国联民生证券研究所整理类型日期数据/事件行业宏观2月13日春节期间（2025年1月28日-2月4日），全国汽车、家电家居、手机等数码产品等以旧换新销售量达到860万台/套、销售额超310亿元，家电/手机销售收入同比大幅增长约166%/182%。2月20日生态环境部发布《关于废弃电器电子产品处理专项资金申请企业标准和条件的通知》，2025年申请专项资金的，上一年度废弃电视机/电冰箱/洗衣机/空气调节器/微型计算机规范回收处理总量不少于10万台(套)；2026年及以后申请的，西部/其他地区企业上一年度处理量不少于60/80万台(套)。2月23日2025年中央1号文《中共中央国务院关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》发布，提出推动农村消费品以旧换新，完善废旧家电等回收网络。3月5日2025年《政府工作报告》明确将大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求；实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。3月7日美国签署对加墨关税修正案，对美墨加协定范围内的的产品免征关税至4月2日。3月16日两办印发《提振消费专项行动方案》，部署8方面30项重点任务，提出加大消费品以旧换新支持力度，推动大宗耐用消费品智能化升级；支持新型消费加快发展。2-3月美国关税：1）2月1日特朗普签署行政令，自美东时间2月4日起对产自中国的所有商品加征10%关税；2）2月13日特朗普签署备忘录，拟对所有贸易伙伴征收“对等关税”；3）2月27日特朗普表示将于3月4日对中国对美出口追加额外10%的关税，3月4日20%新增关税已落地。重点公司2月10-27日光峰科技：1）收到某知名车企出具的开发定点通知书，公司将为其旗下新时代科技品牌SUV车型供应智能座舱显示产品；此次定点项目预计2025年内量产供货；2）收到国际头部品牌车企出具的开发定点通知书，成为其车载光学部件供应商，为其独家供应静态灯，产品适用全球市场全系列车型；此次定点项目预计2025年内量产供货；3）发布2024年业绩快报：24Q4营收6.99亿，同比+24.21%，归母净利润-0.14亿；24A营收24.19亿，同比+9.27%，归母净利润0.29亿，同比-71.91%。2月11日富佳股份：自2月11日起15个交易日后起3个月内，股东应瑛、廖万奎拟减持公司股份总数不超44.99万股，不超公司总股本0.08%。2月12/25日 极米科技：1）首发前股东成都极米企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、成都开心米花企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、廖传均拟询价转让公司股份197.85万股，占总股本2.83%，初步确定价格102.00元/股，有效认购倍数1.4倍；2）发布2024年业绩快报：24Q4营收11.32亿，同比-0.22%，归母净利润1.62亿，同比+372.40%；24A营收34.14亿，同比-4.02%，归母净利润1.22亿，同比+1.14%。2月17日TCL电子发布业绩预告，预计公司2024年度经调整归母净利润为13-17亿港元，同比增长62%至112%。2月22日萤石网络发布2024年业绩快报：24Q4营收14.79亿，同比+11.05%，归母净利润1.29亿，同比-20.03%，扣非净利润1.15亿，同比-29.73%；24A营收54.42亿，同比+12.41%，归母净利润5.04亿，同比-10.52%，扣非净利润4.83亿，同比-12.63%。2月24日格力电