公司动态研究报告：看国潮内容与AI技术如何撬动新需求

2025 年 04 月 23 日 看国潮内容与 AI 技术如何撬动新需求 —上海电影（601595.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-22 当前股价（元） 28.08 总市值（亿元） 126 总股本（百万股） 448 流通股本（百万股） 448 52 周价格范围（元） 16.43-31.86 日均成交额（百万元） 300.73 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 主业影院场景有望受益新空间运营 公司旗下“SFC 上影影城”深耕长三角、辐射全国，截止2024 年公司拥有已开业直营影院 SFC 上影影城 51 家，银幕数 372 块，市占率 1.09%，基于传统影院媒介，公司将致力于观影体验升级，打造未来“元影厅”，通过 MLED 屏幕的无限拼接、裸眼 3D 光学方案等打破银幕边界，结合全景声音响与智能座椅系统的全面升级，构建多维度感官联动的全景式视觉场景。 ▌ 内容端弹性看上影元 “奇谭 IP 宇宙”如何续写新国潮 2023 年 5 月上海电影完成对上影元 51% 股权收购及并表，由传统电影发行放映业务切入大 IP 开发业务(2024 年公司授权业务收入达 0.66 亿元，同比增 62.7%，推动收入增速)，进而拥有了一系列知名 IP 运营权，如《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等，后续上影元将推进《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《中国奇谭 2》的商业化运营，通过跨部门协作，构建“奇谭 IP 宇宙”的繁荣生态，助力内容与商业价值并举。 ▌ 看 AI 如何赋能主业？ 公司积极拥抱 AI，发起“全球 AI 电影马拉松大赛”，以《哪吒闹海》等 IP 为主题的 AI 创作，聚焦 AI 在短剧和影视垂直领域的应用开发，持续布局如“AI+社交”“AI+游戏”“AI+短剧”等泛娱乐产品，及“AI+情感陪伴”“AI+互动叙事内容体验”等产品商业化应用，持续放大 IP 价值和科技衍生品边界；公司积极推进对外 AI 合作，上影元联合 Rokid 出品《大闹天宫》AR 数字美陈，AI 有助于唤醒 IP 新生命力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 8.91、10.96、13.18 亿元，归母净利润分别为 2.34、3.35、4.75 亿元，EPS 分别为0.52、0.75、1.06 元，当前股价对应 PE 分别为 53.9、37.6、26.5 倍，上海电影的 “3+1+X”产业矩阵（以电影宣发、院线经营、IP 运营为三大核心业务，产融结合为 1 个战略支撑，通过创新孵化构建多元业态的 X 种可能）持续践行，背靠上影集团等国资背景，具有稳定的股权结构与资金-50-40-30-20-100102030(%)上海电影沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 支持，不断探索和创新业态，利用 AI、VR 等新技术，结合 IP 资源，培育未来增长引擎，同时 2025 年主业内容电影作品如国潮动画可期，首次覆盖，进而给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争进一步加剧的风险；网络媒体竞争的风险；优质内容供给不足的风险；应收款项回收及资产减值的风险；房屋租赁到期的风险；IP 商业化进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 690 891 1,096 1,318 增长率（%） -13.2% 29.1% 23.0% 20.3% 归母净利润（百万元） 90 234 335 475 增长率（%） -29.1% 159.4% 43.2% 41.8% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.52 0.75 1.06 ROE（%） 4.9% 12.5% 17.0% 22.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 531 571 642 749 应收款 137 164 205 258 存货 41 42 46 48 其他流动资产 281 321 371 433 流动资产合计 989 1,098 1,263 1,487 非流动资产: 金融类资产 248 278 319 370 固定资产 217 203 190 177 在建工程 1 0 0 0 无形资产 45 42.5 40.3 38.2 长期股权投资 270 271 273 274 其他非流动资产 1,186 1,186 1,186 1,186 非流动资产合计 1,719 1,703 1,689 1,676 资产总计 2,708 2,801 2,953 3,162 流动负债: 短期借款 0 0 3 8 应付账款、票据 153 158 171 179 其他流动负债 279 279 280 282 流动负债合计 574 619 678 739 非流动负债: 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 312 312 312 312 非流动负债合计 312 312 312 312 负债合计 885 931 990 1,051 所有者权益 股本 448 448 448 448 股东权益 1,823 1,870 1,963 2,111 负债和所有者权益 2,708 2,801 2,953 3,162 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 121 293 444 648 少数股东权益 31 59 110 173 折旧摊销 31 17 16 15 公允价值变动 12 2 1 3 营运资金变动 -124 7 2 -9 经营活动现金净流量 70 378 573 830 投资活动现金净流量 -167 -17 -29 -40 筹资活动现金净流量 137 -246 -349 -494 现金流量净额 40 116 195 296 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 690 891 1,096 1,318 营业成本 529 539 582 609 营业税金及附加 4 5 6 8 销售费用 35 25 37 45 管理费用 88 80 89 93 财务费用 5 -16 -18 -21 研发费用 0.0 0.0 0.0 0.0 费用合计 128 89 108 117 资产减值损失 0 -2 0 0 公允价值变动 12 2 1 3 投资收益 45 48 35 40 营业利润 126 305 454 656 加:营业外收入 6 15 30 48 减:营业外支出 1 2 2 1 利润总额 131 318 482 703 所得税费用 10 25 38 55 净利润 121 293 444 648 少数股东损益 31 59 110 173 归母净利润 90 234 335 475