公司事件点评报告：“核+军+民”三线并进，多维优势撬动万亿高景气赛道

2025 年 04 月 23 日 “核+军+民”三线并进，多维优势撬动万亿高景气赛道 —景业智能（688290.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-22 当前股价（元） 47.02 总市值（亿元） 48 总股本（百万股） 102 流通股本（百万股） 61 52 周价格范围（元） 24.78-71.2 日均成交额（百万元） 85.59 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《景业智能（688290）：核电发展稳步推进，智能装备先锋未来可 期》2024-08-20 景业智能 4 月 17 日发布 2024 年年度报告:2024 年实现营业收入 2.76 亿元（同比增加 7.94%），归母净利润 0.38 亿元 (同比增加 8.40%)，扣非归母净利润 0.17 亿元(同比增加5.67%)。 投资要点 ▌行业景气提升，政策与需求共振打开万亿空间 我国核能产业已迈入规模化、自主化与高质量发展并行的新阶段，成为实现“双碳”目标的核心支撑。截至 2024 年底，国内商运核电机组达 57 台，总装机容量 6083 万千瓦，叠加国务院连续三年核准超 10 台机组，全国在运及在建机组总装机容量突破 1.13 亿千瓦，规模全球第一。核技术应用领域，《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024-2026年）》明确政策支持，行业产值预计从 2024 年 2400 亿元增至 2026 年 4000 亿元，CAGR 达 15%-20%，核医学诊疗设备、放射性药物及质子治疗中心等细分方向加速扩容。机器人及智能装备方面，我国正处于技术突破、产业化加速与商业化落地并行的关键阶段，2024 年特种机器人市场规模预计突破240 亿元（近五年 CAGR 29.36%），政策推动下国产替代加速，2023 年国产工业机器人份额首超 50%，2024 年占比预计提升至 55.63%，人形机器人商业化元年（2025 年）临近，产业链协同效应进一步凸显，上游核心零部件国产化提速，下游应用场景向智能制造、极端环境等高价值领域延伸。 ▌技术+产能+协同多维优势，卡位核工智能化核心环节 景业智能作为核工业智能装备领军者，依托深厚技术积淀与全产业链布局，构建差异化竞争壁垒。技术上，公司突破耐辐照、防爆、无传感遥操作等难题，电随动机械手、关节式特种机器人等首台（套）产品供货，防爆全向重载 AGV 等装备具有明显优势。产能方面，滨富合作区产业园 2024 年 6 月底完成搬迁，正式投入运营，是公司实现智能制造升级和提升交付能力的核心载体；滨江科技园已于 2024 年底完成装修设计，2025 年 1 月正式搬迁入驻使用；海盐产业园已顺利完-60-40-20020406080100(%)景业智能沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 成主体结顶工程，处于设计装修阶段，预计 2025 年年中投入使用，支撑订单交付能力提升。协同层面，公司深度绑定中核集团、中科院等龙头单位，并联合浙大、清华攻关具身智能，布局核聚变装置配套等前沿领域。2024 年公司核工业订单稳健增长，乏燃料后处理、核燃料元件制造等环节贡献基本盘，核电站智能化运维业务蓄势待发。 ▌军工+核药双引擎启动，高壁垒场景驱动业绩弹性释放 军工领域，国防预算连续三年增长 7.2%，国防军工行业向国产化、智能化、无人化倾斜，公司凭借核工场景的技术迁移能力，快速切入特种机器人（排爆、巡检）、智能保障系统等赛道，借助高品质产品交付经验，积极开拓相关客户，意向订单转化提速，有望成为新增长极。核技术应用领域，公司放射性药物自动分装系统获取多家核药企业订单，核药智能产线解决方案与秦山同位素基地、近代物理所合作落地，卡位国产化替代窗口期。此外，随着精准医疗与核技术的深度融合成为行业趋势，2030 年预计核医学药物市场规模将突破 300 亿元，公司积极布局，链接智能装备、核素应用和核医学三大领域，相关装备及服务商业化放量潜力可期。军工与核技术应用双赛道均具备高门槛、高附加值特征，驱动盈利结构优化。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 6.11、7.52、8.75 亿元，EPS 分别为 1.40、2.08、2.59 元，当前股价对应 PE 分别为33.7、22.6、18.2 倍。公司主要从事特种机器人及智能装备系统的研发、生产及销售，凭借核工全产业链卡位、核心技术壁垒及军工/核技术应用的战略布局，充分受益于国家战略行业智能化升级红利，业绩有望持续增长，维持 “买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧；四足及人形机器人量产不及预期；客户需求变化风险；订单不连续风险；产业政策重大调整风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 276 611 752 875 增长率（%） 7.9% 121.7% 23.1% 16.3% 归母净利润（百万元） 38 143 212 264 增长率（%） 8.4% 279.0% 48.7% 24.6% 摊薄每股收益（元） 0.37 1.40 2.08 2.59 ROE（%） 2.9% 10.0% 13.0% 14.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 226 164 304 505 应收款 215 469 571 659 存货 51 95 113 127 其他流动资产 464 557 596 630 流动资产合计 956 1,285 1,584 1,921 非流动资产: 金融类资产 387 387 387 387 固定资产 184 234 243 244 在建工程 229 160 128 103 无形资产 46 44 41 39 长期股权投资 39 39 39 39 其他非流动资产 114 114 114 114 非流动资产合计 612 591 566 539 资产总计 1,568 1,877 2,150 2,460 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 121 225 269 305 其他流动负债 38 38 38 38 流动负债合计 217 388 457 513 非流动负债: 长期借款 66 66 66 66 其他非流动负债 0 0 0 0 非流动负债合计 67 67 67 67 负债合计 284 455 524 580 所有者权益 股本 102 102 102 102 股东权益 1,284 1,422 1,626 1,881 负债和所有者权益 1,568 1,877 2,150 2,460 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 36 137 204 255 少数股东权益 -1 -5 -8 -9 折旧摊销 12 21 26