2024年运营持续恢复，业绩同比增17.5%

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%吉祥航空交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）12.92总股本/流通股本（亿股）21.99 / 21.99总市值/流通市值（亿元）284 / 28452 周内最高/最低价15.28 / 10.02资产负债率(%)81.4%市盈率30.76第一大股东上海均瑶(集团)有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com吉祥航空(603885)2024 年运营持续恢复，业绩同比增 17.5%l吉祥航空披露 2024 年年度报告吉祥航空披露 2024 年年报。2024 年公司营业收入 221.0 亿元，同比增长 10.0%，归母净利润 9.14 亿元，同比增长 17.5%。2024 年四季度公司营业收入 46.0 亿元，同比增长 9.2%，归母净利润-3.6 亿元，同比小幅减亏。l运营持续恢复，国际线持续放量，拉动营收增长2024 年民航运营持续恢复，公司业务量同比有所提高。公司全年客运运力投放同比增长 17.3%，其中国际线同比增长 141.1%，旅客周转量同比增长 19.9%，其中国际线同比增长 160.5%，客座率进一步提升至 84.6%。业务量显著提升拉动营收保持增长，但因高基数及行业整体价格竞争，公司单位运价同比有所下降，全年客公里收益 0.46元，同比下降 8.4%。l单位成本持续节降，财务费用有所节降，业绩符合预期因业务量上升，公司营业成本有所增长，达到 189.8 亿元，同比增长 10.5%，单位 ASK 非航油成本延续节降态势，下降 5.2%至 0.216元。费用端，2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.54%、2.30%、0.27%、6.63%，同比分别上升 0.05pct、下降 0.27pct、下降0.11pct、下降 0.84pct。公司其余报表科目基本稳定，业绩符合预期。l投资建议2025 年民航客流保持增长，但关税扰动可能对民航运营带来较大不确定性，首先行业运力引进及航材保障可能受到一定影响，可能导致行业供给受限的逻辑进一步强化，利好价格修复；另一方面，各航司的飞机维修成本、租金成本可能出现一定波动，或不利于非油成本节降；此外，贸易争端对内需、国际航网结构也可能产生较为深远的影响。长周期看，我们仍看好民营航司运营的韧性，看好其能够积极应对变局，快速调整经营策略，实现业绩持续提升。预计2025-2027年公司归母净利润分别为 11.3 亿元、16.9 亿元、22.4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：宏观经济下滑，经济刺激政策不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故。发布时间：2025-04-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）22095234382481726384增长率(%)9.956.085.886.31EBITDA（百万元）6025.124663.245902.927334.05归属母公司净利润（百万元）914.281125.521690.072240.05增长率(%)17.5223.1050.1632.54EPS(元/股)0.420.510.771.02市盈率（P/E）31.0725.2416.8112.68市净率（P/B）3.193.042.772.47EV/EBITDA10.2612.9710.338.32资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入22095234382481726384营业收入9.9%6.1%5.9%6.3%营业成本18978200942068021435营业利润9.7%33.9%51.2%33.0%税金及附加21202020归属于母公司净利润17.5%23.1%50.2%32.5%销售费用781820844897获利能力管理费用507551596633毛利率14.1%14.3%16.7%18.8%研发费用60707479净利率4.1%4.8%6.8%8.5%财务费用1464126612841317ROE10.3%12.1%16.5%19.5%资产减值损失0000ROIC4.7%4.9%6.1%7.1%营业利润1098147122242958偿债能力营业外收入103505050资产负债率81.4%80.8%79.6%77.9%营业外支出3202020流动比率0.240.240.270.30利润总额1199150122542988营运能力所得税285353530702应收账款周转率44.6346.1746.2946.38净利润914114817252286存货周转率71.8070.5170.2370.47归母净利润914112616902240总资产周转率0.470.490.500.51每股收益（元）0.420.510.771.02每股指标（元）资产负债表每股收益0.420.510.771.02货币资金1360142415962075每股净资产4.054.254.675.22交易性金融资产13131313估值比率应收票据及应收账款495521551586PE31.0725.2416.8112.68预付款项493603620643PB3.193.042.772.47存货280290299310流动资产合计4573457450615473现金流量表固定资产15433156231566015540净利润914114817252286在建工程1997174817831808折旧和摊销3465189623653029无形资产170178185191营运资本变动157668-240289非流动资产合计43233441474539246973其他1763123712701306资产总计47806487215045352447经营活动现金流净额7717434951206910短期借款9810951092108710资本开支-956-2485-3285-4285应付票据及应付账款1938195418961965其他0-291-291-290其他流动负债7362735074827636投资活动现金流净额-956-2776-3576-4575流动负债合计19109188141858818311股权融资0000其他19810205602156022560债务融资657450700500非流动负债合计19810205602156022560其他-7432-1963-2071