业绩稳健增长，锂电化+国际化推动盈利能力改善

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%杭叉集团机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.65总股本/流通股本（亿股）13.10 / 13.10总市值/流通市值（亿元）244 / 24452 周内最高/最低价33.98 / 15.36资产负债率(%)33.5%市盈率12.11第一大股东浙江杭叉控股股份有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com杭叉集团(603298)业绩稳健增长，锂电化+国际化推动盈利能力改善l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季度报告，2024 年实现营收 164.86 亿元，同增 1.15%；实现归母净利润 20.22 亿元，同增17.86%；实现扣非归母净利润 19.89 亿元，同增 17.82%。2025Q1 公司实现营收 45.06 亿元，同增 8.02%；实现归母净利润 4.36 亿元，同增 15.18%；实现扣非归母净利润 4.28 亿元，同增 13.97%。l事件点评毛利率提升明显，费用率亦有所上升。2024 年公司实现毛利率23.55%，同比增加 2.77pct,其中国内地区毛利率同比提升 1.54pct至 18.74%，国外地区毛利率同比提升 4.76pct 至 30.72%，国外地区占比持续提升亦是推动毛利率改善的重要因素。2024 年公司期间费用率同增 1.15pct 至 11.28%，其中销售费用率同增 0.75pct 至4.42%；管理费用率同增 0.35pct 至 2.47%；财务费用率同增 0.22pct至-0.29%；研发费用率同增 0.2pct 至 4.7%。行业锂电化势头良好，公司研发能力突出，有望充分受益。行业数据分析表明，电动叉车占比已经达到 73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破 35.40%，锂电池叉车占电动叉车比重达 47.43%，增长明显，行业锂电化势头良好。公司在新能源领域持续深耕，构建了完整的新能源工业车辆产品谱系，建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。在关键零部件供应链端，公司对锂电池、驱动电机、整车电控等进行战略性前瞻布局；在制造端，建成新能源叉车零部件和整机制造“未来工厂”并顺利投产，实现了生产流程的高度自动化与智能化；在研发端，攻克多项核心技术，推出全系列新能源产品，产品线覆盖 0.6t-48t。深化拓展海外市场，布局泰国制造公司，国际化占比超 40%。公司分别在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国家和地区新设公司，在全球重要市场已成功布局了 10 余家海外公司。同时，公司在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，这是中国叉车行业在海外市场从营销服务向产业制造转型的标志性之举，引领了行业的转型升级。2024 年，公司海外产品销量突破 10 万台的历史新高，收入占比超 40%，在持续巩固欧洲、北美等传统高端市场优势的同时，公司在巴西、东南亚、中东等新兴市场也加大了开发力度，实现产品销量同比大幅度增长，吸引了众多实力强劲的新客户加入合作阵营。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 176.56、193.75、211.36 亿元，同比增速分别为 7.10%、9.74%、9.09%；归母净利润分别为 22.3、24.49、26.72亿元，同比增速分别为10.30%、9.80%、9.11%。公司2025-发布时间：2025-04-23请务必阅读正文之后的免责条款部分22027 年业绩对应 PE 估值分别为 10.95、9.98、9.14，维持“增持”评级。l风险提示：行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）16486176561937521136增长率(%)1.157.109.749.09EBITDA（百万元）2420.272782.603090.333400.58归属母公司净利润（百万元）2022.032230.202448.772671.78增长率(%)17.8610.309.809.11EPS(元/股)1.541.701.872.04市盈率（P/E）12.0810.959.989.14市净率（P/B）2.402.091.831.62EV/EBITDA8.467.316.165.20资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入16486176561937521136营业收入1.1%7.1%9.7%9.1%营业成本12603134941482416192营业利润17.1%10.3%9.8%9.1%税金及附加73748189归属于母公司净利润17.9%10.3%9.8%9.1%销售费用728759814867获利能力管理费用407415436454毛利率23.6%23.6%23.5%23.4%研发费用774803862919净利率12.3%12.6%12.6%12.6%财务费用-49-68-91-119ROE19.9%19.1%18.4%17.7%资产减值损失-33-28-30-32ROIC14.8%15.4%15.2%14.9%营业利润2442269529593228偿债能力营业外收入2222资产负债率33.5%31.4%29.6%27.6%营业外支出1111流动比率1.992.152.332.56利润总额2444269629603229营运能力所得税283318349381应收账款周转率8.077.017.227.37净利润2161237826112848存货周转率5.565.575.695.78归母净利润2022223024492672总资产周转率1.091.021.000.99每股收益（元）1.541.701.872.04每股指标（元）资产负债表每股收益1.541.701.872.04货币资金4108514463647617每股净资产7.768.9110.1811.52交易性金融资产80808080估值比率应收票据及应收账款2484260228112977PE12.0810.959.989.14预付款项343364400437PB2.402.091.831.62存货2306253926742931流动资产合计10311116871336115137现金流量表固定资产2197256327