公司事件点评报告：看AI如何赋能主业的三驾马车

2025 年 04 月 25 日 看 AI 如何赋能主业的三驾马车 —姚记科技（002605.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-24 当前股价（元） 25.27 总市值（亿元） 105 总股本（百万股） 415 流通股本（百万股） 333 52 周价格范围（元） 16.67-34.44 日均成交额（百万元） 369.24 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《姚记科技（002605）：扩扑克牌生产规模姚记品牌商业化仍具潜 力》2024-05-03 姚记科技发布公告：2024 年公司总营收 32.71 亿元（同比-24.04%），归母与扣非净利润分别为 5.39、5.06 亿元（同比-4.17%、-2.59%）；2024 年公司拟每 10 股派发现金股利 5元（含税）。 投资要点 ▌ 2024 年业绩落地 静待 2025 年回暖 2024 年公司三大主业扑克牌、游戏、数字营销收入分别为10.82 、 10.15 、 11.42 亿 元 （ 同 比 -0.75% 、 -17.2% 、 -40.25%，收入占比分别为 33.07%、31.04%、34.91%），2024年公司三大主业整体表现差强人意，内外因均有，后续展望看，游戏业务践行精品化并积极拥抱 AI，美术资源制作等环节扩大 AI 工具应用范围；数字营销端，作为巨量引擎整合营销服务商，积极借力 AI 提效；扑克牌端，推进“年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，持续夯实头部地位，招募优质经销商推进下沉市场渗透，静待 2025 年主业端的回暖。 ▌ 以“内容+基地”策略推进文创产业园发展 姚记科技集团下属文创产业园区上海国际短视频中心发力短剧拍摄、直播、影棚等，后续将新增 3000 平方米的汉唐风内景，以满足不断发展的客户需求，并提供一站式的配套服务,有望吸引剧组及内容企业拍摄及入驻进而带动文创产业园后续商业化发展潜力。 ▌ 拓展体育文化产业 新增量端，2022 年 1 月公司前瞻布局体育文化收藏卡发行商及交易平台，战略投资卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，进一步完善公司在卡牌产品、体育文化产业的布局，打造综合休闲娱乐全产业链，驱动体育新消费新增量的发展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 34.50、35.86、36.85 亿元，归母利润分别为 5.88、6.35、6.83 亿元，EPS 分别为1.42、1.53、1.65 元，当前股价对应 PE 分别为 17.8、-40-20020406080(%)姚记科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 16.5、15.3 倍，主业端扑克牌业务稳基本盘，中长期看公司打造民族品牌，其“姚记扑克”品牌商业价值也有望赋能游戏、营销等业务，新业务如卡牌、AI 领域均具探索空间，进而维持“买入”投资评级级。 ▌ 风险提示 政策监管风险；游戏市场竞争风险；依靠第三方分发渠道发行游戏的风险；原材料供应和价格波动风险；媒体流量供应商较为集中的风险；对外投资风险；新业务推进不及预期的风险、宏观经济波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,271 3,450 3,586 3,685 增长率（%） -24.0% 5.5% 3.9% 2.8% 归母净利润（百万元） 539 588 635 683 增长率（%） -4.2% 9.0% 8.0% 7.6% 摊薄每股收益（元） 1.30 1.42 1.53 1.65 ROE（%） 15.2% 15.8% 16.2% 16.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,081 1,104 1,159 1,174 应收款 500 528 549 564 存货 423 451 467 478 其他流动资产 120 167 216 233 流动资产合计 2,124 2,250 2,390 2,449 非流动资产: 金融类资产 0 40 84 97 固定资产 534 634 646 625 在建工程 226 90 36 14 无形资产 93 88 83 79 长期股权投资 124 126 127 130 其他非流动资产 1,968 2,185 2,298 2,498 非流动资产合计 2,944 3,123 3,191 3,346 资产总计 5,069 5,374 5,581 5,795 流动负债: 短期借款 145 145 145 145 应付账款、票据 437 466 483 494 其他流动负债 216 215 212 208 流动负债合计 848 879 894 903 非流动负债: 长期借款 535 583 583 583 其他非流动负债 139 189 191 192 非流动负债合计 674 772 774 775 负债合计 1,521 1,651 1,668 1,678 所有者权益 股本 415 415 415 415 股东权益 3,547 3,723 3,913 4,117 负债和所有者权益 5,069 5,374 5,581 5,795 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 564 615 664 715 少数股东权益 25 27 29 31 折旧摊销 50 40 47 47 公允价值变动 11 2 4 1 营运资金变动 -55 -31 -26 -21 经营活动现金净流量 594 653 717 773 投资活动现金净流量 -185 -224 -115 -174 筹资活动现金净流量 -386 -390 -474 -510 现金流量净额 23 38 128 89 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,271 3,450 3,586 3,685 营业成本 1,850 1,944 2,002 2,040 营业税金及附加 19 31 42 53 销售费用 263 265 270 274 管理费用 273 275 286 293 财务费用 27 1 0 -1 研发费用 187 197 205 211 费用合计 751 739 761 777 资产减值损失 -3 -2 -5 -4 公允价值变动 11 2 4 1 投资收益 -3 4 1 8 营业利润 683 740 799 873 加:营业外收入 0 4 4 4 减:营业外支出 2.4 2.0 2.0 14.0 利润总额 681 742 801 863 所得税费用 117 127 138 148 净利润 564 615 664 715 少数股东损益 25 27 29 31 归母净利润 539 5