公司事件点评报告：利润同比增长，产业转型升级持续推进

2025 年 04 月 23 日 利润同比增长，产业转型升级持续推进 —湖北宜化（000422.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-23 当前股价（元） 11.99 总市值（亿元） 130 总股本（百万股） 1083 流通股本（百万股） 1058 52 周价格范围（元） 9.7-15.63 日均成交额（百万元） 481.32 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 湖北宜化发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入 169.64 亿元，同比-0.48%；实现归母净利润 6.53 亿元，同比+44.32%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 34.43 亿元，同比+3.03%、环比-22.78%，实现归母净利润-1.06 亿元，同比-267.90%、环比-148.43%。 投资要点 ▌ 主要产品产销量增加，公司利润实现增长 2024 年公司化肥及化工产品销量增长助力公司利润实现增长。分产品产销情况来看：1）化肥产品：2024 年产量为287.90 万吨，同比增长 2.32%，销量为 284.12 万吨，同比增长 2.50%；2）化工产品：2024 年产量为 242.08 万吨，同比增长 14.54%，销量为 241.59 万吨，同比增长 13.84%。 ▌ 管理费用率提升，主因公司公司薪酬福利、股权激励费用增加 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/+0.93/-0.06/+0.47pct，管理费用率提升的主要原因为公司薪酬福利、股权激励费用增加。 ▌ 重点项目投产降低原材料成本，多措并举助力产业链转型升级 公司洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目顺利投产，进一步降低公司原材料综合成本；投资建设年产 40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥节能升级改造项目，推动磷化工产业升级；投资建设 2×3 万吨/年无水氟化氢项目，推进磷氟化工产业转型升级，促进磷氟资源梯级利用；公司将于 2025 年底前完成宜都分公司的季戊四醇装置搬迁工作，推进公司精细化工产业转型升级，同意由子公司投资建设年产 4 万吨季戊四醇升级改造项目。 ▌ 盈利预测 公司新项目投产进一步降低原料成本，叠加多个产业升级改造项目推进中，公司业绩弹性有望释放，投资价值凸显，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.36、10.99、12.84亿元，当前股价对应 PE 分别为 13.9、11.8、10.1 倍，首次-20020406080(%)湖北宜化沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 覆盖公司，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 16,964 17,655 18,511 19,553 增长率（%） -0.5% 4.1% 4.8% 5.6% 归母净利润（百万元） 653 936 1,099 1,284 增长率（%） 44.3% 43.5% 17.3% 16.9% 摊薄每股收益（元） 0.60 0.86 1.01 1.19 ROE（%） 7.4% 10.5% 12.0% 13.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,243 4,027 5,002 6,031 应收款 636 662 694 733 存货 1,918 1,913 1,986 2,076 其他流动资产 818 851 892 943 流动资产合计 6,615 7,453 8,574 9,783 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 9,032 11,094 11,419 11,084 在建工程 4,439 1,776 710 284 无形资产 782 743 704 667 长期股权投资 4,761 4,761 4,761 4,761 其他非流动资产 1,084 1,084 1,084 1,084 非流动资产合计 20,098 19,457 18,678 17,880 资产总计 26,713 26,909 27,252 27,663 流动负债: 短期借款 2,941 2,941 2,941 2,941 应付账款、票据 2,652 2,644 2,745 2,870 其他流动负债 1,626 1,626 1,626 1,626 流动负债合计 8,248 8,282 8,434 8,622 非流动负债: 长期借款 8,932 8,932 8,932 8,932 其他非流动负债 745 745 745 745 非流动负债合计 9,678 9,678 9,678 9,678 负债合计 17,925 17,959 18,112 18,300 所有者权益 股本 1,083 1,083 1,083 1,083 股东权益 8,788 8,950 9,140 9,363 负债和所有者权益 26,713 26,909 27,252 27,663 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 894 1283 1505 1759 少数股东权益 241 346 406 475 折旧摊销 1225 641 777 796 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -1592 -20 6 8 经营活动现金净流量 768 2250 2694 3038 投资活动现金净流量 -4547 602 740 761 筹资活动现金净流量 4563 -1120 -1315 -1536 现金流量净额 784 1,732 2,119 2,263 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 16,964 17,655 18,511 19,553 营业成本 14,632 14,503 15,054 15,739 营业税金及附加 82 85 89 94 销售费用 132 137 144 152 管理费用 625 650 682 720 财务费用 137 407 380 351 研发费用 813 847 888 938 费用合计 1,706 2,041 2,093 2,160 资产减值损失 -161 -161 -161 -161 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 376 376 376 376 营业利润 947 1,382 1,631 1,916 加:营业外收入 86 86 86 86 减:营业外支出 32 32 32 32 利润总额 1,001 1,436 1,685 1,970 所得税费