公司信息更新报告：Q1业绩高增，钾肥产销保持增长，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 亚钾国际（000893.SZ） 2025 年 04 月 25 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/4/24 当前股价(元) 28.13 一年最高最低(元) 28.57/13.65 总市值(亿元) 259.94 流通市值(亿元) 228.34 总股本(亿股) 9.24 流通股本(亿股) 8.12 近 3 个月换手率(%) 87.09 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩环比改善，持续推进降本增效及项目建设—公司信息更新报告》-2024.11.4 Q1 业绩高增，钾肥产销保持增长，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  2024 年氯化钾产销量保持增长，2025Q1 氯化钾量价齐升助力业绩高增 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年营收 35.48 亿元，同比-8.97%；归母净利润 9.50 亿元，同比-23.05%；扣非净利润 8.92 亿元，同比-30.00%；2024Q4营收 10.65亿元，同比+5.86%、环比+35.76%；归母净利润 4.32 亿元，同比+79.57%、环比+74.15%；扣非净利润 3.77 亿元，同比+40.44%、环比+52.54%。2025Q1 营收 12.13 亿元，同比+91.47%、环比+13.81%；归母净利润 3.84 亿元，同比+373.53%、环比-11.07%；扣非净利润 3.84 亿元，同比+376.02%、环比+1.88%，2024 年公司计划不派发现金红利。考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，我们上调2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.22（+6.49）、24.08（+7.70）、29.26 亿元，EPS 分别为 1.97、2.61、3.17 元/股，当前股价对应 PE 为 14.3、10.8、8.9 倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。  老挝税收优惠政策有望助力成本下降，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务 （1）钾肥产销，公司 2024 年氯化钾产量 181.54 万吨（同比+10.2%），销量 174.15万吨（同比+8.4%），营收 34.6 亿元（同比-10.1%），我们测算均价 1,989 元/吨（同比-17.0%）；2025Q1 氯化钾产量 50.62 万吨（同比+17.7%），销量 52.83 万吨（同比+77.0%），我们测算均价 2,295 元/吨（同比+8.2%）。（2）税费方面，经老挝国会常务字第 294 号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司 2024年至 2028 年将利润税率（企业所得税税率）由 35%降低至 20%，公司下属公司亚钾老挝公司 2024 年至 2028 年期间，将出口关税税率从 7%降至 1.5%。公司将力争加快完成第二个和第三个 100 万吨/年钾肥项目的矿建工作，同时拥有近 90万吨/年颗粒钾产能；参股亚洲溴业拥有 2.5 万吨/年的溴素产能装置。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足。  风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，钾肥价格波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,898 3,548 6,550 8,410 10,171 YOY(%) 12.4 -9.0 84.6 28.4 20.9 归母净利润(百万元) 1,235 950 1,822 2,408 2,926 YOY(%) -39.1 -23.0 91.7 32.2 21.5 毛利率(%) 58.7 49.5 51.1 50.8 50.6 净利率(%) 31.7 26.8 27.8 28.6 28.8 ROE(%) 9.6 6.8 11.9 13.5 14.0 EPS(摊薄/元) 1.34 1.03 1.97 2.61 3.17 P/E(倍) 21.0 27.3 14.3 10.8 8.9 P/B(倍) 2.3 2.1 1.9 1.6 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%2024-042024-082024-12亚钾国际沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2024 年公司氯化钾量升价跌，2025Q1 公司氯化钾量价齐升 项目 2023A 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2024A 2025Q1 2024 年 同比（pcts） 2025Q1 同比（pcts） 氯化钾产量（万吨） 164.67 43.00 41.51 47.86 49.17 181.54 50.62 10.2% 17.7% 氯化钾销量（万吨） 160.62 29.85 56.25 38.04 50.00 174.14 52.83 8.4% 77.0% 氯化钾库存（万吨） 7.88 21.03 6.29 16.11 14.52 15.25 13.04 93.5% -38.0% 氯化钾营收（亿元） 38.5 6.3 10.6 7.8 9.8 34.6 12.1 -10.1% 91.5% 毛利率 58.5% 53.1% 46.7% 49.3% 50.6% 49.5% 54.1% -8.9 1.0 期间费用率 20.9% 40.6% 14.4% 8.0% 14.1% 15.4% 11.2% -5.5 -29.4 税金及附加率 4.8% 12.3% 10.8% 10.1% -4.6% 6.3% 5.9% 1.5 -6.4 所得税率 13.6% 9.9% 21.7% 2.4% 3.3% 7.9% 16.7% -5.7 6.8 净利率 31.4% 11.5% 17.0% 30.7% 42.7% 26.4% 31.5% -5.0 19.9 净利润（亿元） 12.10 0.73 1.81 2.41 4.19 9.14 3.82 -24.4% 422.8% 不含税均价（元/吨） 2398 2122 1892 2063 1964 1989 2295 -17.0% 8.2% 单位营业成本（元/吨） 996 995 1009 1047 970 1004 1053 0.8% 5.8% 单位毛利（元/吨） 1402 1126 883 1016 994 986 1242 -29.7% 10.3% 数据来源：亚钾国际公告、开源证券研究所（注 1：期间费用率、税金及附加率、所得税率、净利率、净利润指的是上市公司整体，而非氯化钾业务；注 2：季