北交所公司深度报告：湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，2025Q1归母净利润同比+288%

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 林泰新材（920106.BJ） 2025 年 04 月 24 日 投资评级：增持（维持） 日期 2025/4/24 当前股价(元) 131.00 一年最高最低(元) 144.44/52.70 总市值(亿元) 52.24 流通市值(亿元) 15.86 总股本(亿股) 0.40 流通股本(亿股) 0.12 近 3 个月换手率(%) 778.98 《切入头部车企供应链+混动汽车渗透率提升，预告业绩同比高增—北交所信息更新》-2025.1.29 《国内企业湿式纸基摩擦片稀缺性，切入比亚迪 DMi 供应链—北交所首次覆盖报告》-2025.1.9 湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，2025Q1 归母净利润同比+288% ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025Q1 实现营收 1.01 亿元（+107%），归母净利润 3836.16 万元（+288%） 2025 年一季度公司营收实现 1.01 亿元，同比增长 107.43%，归母净利润 3836.16万元，同比增长 287.62%，扣非归母净利润 3344.86 万元，同比增长 242.52%，毛利率 48.96%，较 2024 全年增长 5.26pcts。规模效应推动公司盈利能力提高，我们上调 2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.41（原 0.93）/1.71（原 1.16）/1.93 亿元，对应 EPS 分别为 3.53/4.28/4.84 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 38.5/31.8/28.1 倍，看好公司湿式纸基摩擦片国产替代有望加速，产能释放带来业绩增长，维持“增持”评级。  乘用车湿式纸基摩擦片国产替代空间广阔，工程机械有望打开增长空间 我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，根据中国汽车工业协会数据，2022 年日本达耐时、博格华纳和恩斯克华纳、林泰新材市场份额分别为48%、42%、4%，乘用车湿式纸基摩擦片国产替代空间广阔。市场空间来看，2023 年国内乘用车主机配套自动变速器摩擦片需求金额约为 41.56 亿元，国内乘用车售后市场的自动变速器摩擦片需求金额约为 19.63 亿元，合计市场规模约为 61.19 亿元。工程机械+农机领域来看，根据中国汽车工业协会的数据，预计到2035 年，工程机械+农机领域的自动变速器摩擦片市场空间为 57.26 亿元，工程机械湿式纸基摩擦片的渗透率预计将提升至 60%。  乘用车湿式纸基摩擦片产品具备高稀缺性，公司积极扩产加速新建产能释放 林泰新材为国内乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片，核心技术与国际先进企业发展水平一致，国产替代空间广阔，比亚迪自 2024 年 2 月起向公司批量采购自动变速器摩擦片产品，成为公司 2024 年第一大客户；2024 年公司也已进入全球知名的汽车零部件供应商麦格纳的供应链体系并获得了自动变速器摩擦片的量产批准。截至 2025 年 3 月末，公司产能（包括已验收募投项目）已提升至湿式纸基摩擦片 3512 万片、对偶片 2786 万片；募投项目全部建成并完成产能爬坡后，公司湿式纸基摩擦片和对偶片的产能预计将分别达到 5200 万片和 4500 万片。  风险提示：市场竞争风险、原材料波动的风险、募投项目投产不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 207 313 481 589 693 YOY(%) 17.3 51.3 54.0 22.3 17.7 归母净利润(百万元) 49 81 141 171 193 YOY(%) 98.4 64.8 73.9 21.2 13.1 毛利率(%) 42.1 43.7 47.1 46.4 44.5 净利率(%) 23.8 25.9 29.3 29.0 27.9 ROE(%) 18.7 18.4 24.2 22.7 20.4 EPS(摊薄/元) 1.23 2.03 3.53 4.28 4.84 P/E(倍) 110.3 66.9 38.5 31.8 28.1 P/B(倍) 20.6 12.3 9.3 7.2 5.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 湿式纸基摩擦片稀缺性，2025Q1 归母净利润同比+288% ................................................................................................... 3 1.1、 乘用车湿式纸基摩擦片稀缺性，2025Q1 归母净利润同比+288% ............................................................................ 3 1.2、 募投项目达产后预计产能达 5200 万片摩擦片/4500 万片对偶片 ............................................................................ 10 2、 乘用车湿式纸基摩擦片国产替代空间广阔，发展潜力大 ................................................................................................... 11 3、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 16 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 16 附：财务预测摘要 ................................................................................................................................................................