能源品价格下跌拖累业绩，静待长期产能释放

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广汇能源 (600256.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 能源行业： 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 唐婵玉 电力公用研究助理 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com 化工行业： 化工行业： 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 联系电话：010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：010-83326848 邮 箱：hongyingdong@cindasc.com 联系电话：010-83326848 邮 箱：hongyingdong@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 能源品价格下跌拖累业绩，静待长期产能释放 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 25 日 [Table_Summary] 事件：4 月 24 日晚，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 364.41 亿元，同比下降 40.72%；实现归母净利润 29.61亿元，同比下降 42.60%；扣非后归母净利润为 29.52 亿元，同比下降46.41%；经营活动产生的现金流量为 56.75 亿元，同比下降 16.64%，基本每股收益 0.452 元。其中，2024Q4 公司实现营业收入 100.50 亿元，同比下降 15.59%，环比增长 9.93%，实现归母净利润 9.58 亿元，同比增长211.54%，环比增长 75.05%。 2025 年一季度公司实现营业收入 89.02 亿元，同比下降 11.34%，环比下降 11.43%，实现归母净利润 6.94 亿元，同比下降 14.07%，环比下降27.60%。 点评： ➢ 2024 年及 2025 年一季度公司业绩下滑主要受煤炭、天然气等能源品价格下降的影响。此外，2024 年公司计提资产减值 5.28 亿元（主要包括库存天然气受市场价下跌影响计提 2.07 亿减值以及合金投资的商誉减值 2.03 亿元），也对业绩造成一定影响。 1）煤炭：马朗煤矿投产带动公司煤炭产量大幅增长，煤价下降下吨煤盈利有所承压。产量方面，2024 年公司实现煤炭产量 4325.24 万吨（不含自用煤），同比上升 64.02 %，其中原煤产量 3,983.29 万吨，同比增长78.52%，提质煤产量341.95万吨，同比下降15.73%。2025年一季度公司实现煤炭产量 1504.03 万吨（不含自用煤），同比上升122.87 %，其中原煤产量 1,406.65 万吨，同比上升 138.75%，提质煤产量 97.38 万吨，同比上升 13.65%；销量方面，2024 年公司实现煤炭销量 4723.4 万吨，同比上升 52.39 %，其中原煤销量 4,347.26 万吨，同比上升 67.96%，提质煤销量 376.14 万吨，同比下降 26.41%。2025 年一季度公司实现煤炭销量 1469.04 万吨，同比上升 62.90 %，其中原煤销量 1,335.77 万吨，同比上升 71.19%，提质煤销量 133.27万吨，同比上升 9.66%；价格方面，2024 年秦皇岛 5500K 动力煤平仓价均价 860.70 元/吨，同比下降 106.27 元/吨，降幅 10.99%；2025年一季度秦皇岛 5000K 动力煤平仓价均价 639.8 元/吨，同比下降159.07 元/吨，降幅 19.91%。 2）天然气：气价回落下外购气贸易业务规模缩减。产量方面，2024年公司实现 LNG 自产量 68,242.03 万方（约合 48.96 万吨），同比增加 17.58%；2025 年一季度公司实现 LNG 自产量 16,566.35 万方（约合 11.88 万吨），同比减少 11.84%。销量方面，受国内外供需宽松，价差收窄影响，2024 年公司实现 LNG 销量 408,564.04 万方（约合293.10 万吨），同比下降 52.95%；2025 年一季度公司实现 LNG 销量 86,535.42 万方（约合 62.08 万吨），同比下降 26.75%。价格方面，2024 年全国 LNG出厂均价 4512.57 元/吨，同比下降7.2%；2025 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 年一季度全国 LNG 出厂均价 4357.47 元/吨，同比下降 2.66%。 3）煤化工：煤化工产品生产总体保持平稳。2024 年公司甲醇产量107.88 万吨，同比增加 18.43%，销量 105.32 万吨，同比下降5.37%；2025 年一季度公司甲醇产量 27.79 万吨，同比下降 3.52%，销量 27.13 万吨，同比下降 4.56%。2024 年公司生产煤基油品 56.78万吨，同比下降 12.67%，销量 58.42 万吨，同比下降 15.29%。2025年一季度公司生产煤基油品 16.22 万吨，同比增加 11.96%，销量16.31 万吨，同比增加 13.41%。2024 年公司生产二氧化碳 7.95 万吨，销量 7.80 万吨；2025 年一季度公司生产二氧化碳 0.57 万吨，销量 0.64 万吨。 ➢ 展望未来，我们预计 2025 年马朗煤矿产量有望进一步释放；引入淖毛湖东部煤矿战略合作方，合作共同开发煤化工项目，推进东部煤矿审批流程；新建 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，提升煤炭就地消纳能力。长期来看，公司各项产能扩建有望稳步推进，煤、油、气、煤化工产量释放助力长期成长。 1）马朗煤矿正式获得采矿权证，2025 年产量有望进一步释放。2024年 8 月 30 日，公司发布公告称马朗一号煤矿项目已取得核准批复，煤矿产能 1000 万吨/年，其中常规产能 800 万吨/年、储备产能 200 万吨/年。10 月 18 日，公司发布公告称马朗一号煤矿正式取得采矿许可证。马朗煤矿取得核准后已开始贡献产量，我们预计 2025 年马朗煤矿产量有望大