AIoT需求随大模型爆发式增长，公司SoC产品全面推广

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路瑞芯微（603893.SH）买入-A(首次)AIoT 需求随大模型爆发式增长，公司 SoC 产品全面推广2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：153.89年内最高/最低（元）：199.90/48.68流通A股/总股本（亿）：4.19/4.19流通 A 股市值（亿）：644.33总市值（亿）：644.65基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.50摊薄每股收益(元)：0.50每股净资产(元)：8.98净资产收益率(%)：5.57资料来源：最闻分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com研究助理：田发祥邮箱：tianfaxiang@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 2024 年营业收入 31.36亿元，同比+46.94%，归母净利润 5.95 亿元，同比+341.01%；2025 年一季度营业收入 8.85 亿元，同比+62.95%，归母净利润 2.09 亿元，同比+209.65%。事件点评AIoT 下游需求全面爆发，AI 大模型推动营收快速增长。公司 2024 年营业收入 31.36 亿元，创历史新高，依托 SoC 芯片平台化研发优势，以 RK3588为旗舰的全平台芯片产品，满足各应用品类 AIoT 需求，特别是汽车电子、机器视觉、工业等领域大模型应用加速，下游需求直接驱动公司产品放量，营业收入呈现高速增长。研发保持高投入，NPU 芯片满足大模型新需求。公司 2024 年研发投入5.69 亿元，持续保持研发高投入，持续推出 RK3576、RK2118 等多款新产品，巩固公司在 AIoT 行业的技术领先地位。为满足 AI 大模型需求，公司自研NPU 芯片满足不同下游算力需求，根据应用不同开发通用应用 RK3588、机器视觉 RV1126/09 系列、音频专用 RK2118 等系列产品，全方位满足 AI 大模型在不同下游的应用。2025 年 AIoT 驱动公司高速增长，规模效应提升整体利润水平。2025年一季度公司营业收入 8.85 亿元，同比+62.95%，毛利率 40.95%，同比提升6.27pct，环比提升 0.99pct。得益于以 Deepseek 为代表的国内 AI 大模型的持续推广，公司 AIoT 各产品线全面保持高速增长，伴随收入提升而对成本的摊薄，公司毛利率持续增长，盈利水平有望持续提升。投资建议预计公司 2025-2027 年营业收入 43.47/56.31/69.77 亿元，同比增长38.6%/29.5%/23.9% ， 归 母 净 利 润 8.67/11.20/15.24 亿 元 ， 同 比 增 长45.7%/29.2%/36.1%，对应当前 PE 倍数 74.4/57.6/42.3，考虑公司作为 SoC 领先企业，充分受益于 AI 带动的边缘算力需求爆发，首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2全球宏观经济波动风险、国际贸易摩擦进一步加剧风险、研发进展不及预期风险、行业竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1353,1364,3475,6316,977YoY(%)5.246.938.629.523.9净利润(百万元)1355958671,1201,524YoY(%)-54.6341.045.729.236.1毛利率(%)34.237.638.137.637.6EPS(摊薄/元)0.321.422.072.673.64ROE(%)4.416.819.620.822.3P/E(倍)477.9108.474.457.642.3P/B(倍)21.118.214.611.99.4净利率(%)6.319.019.919.921.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产28533619482458147659营业收入21353136434756316977现金10132072281434534820营业成本14041957269235154353应收票据及应收账款294287504520748营业税金及附加612131717预付账款2128304548营业费用456483101119存货1251784101113321570管理费用99102130158181其他流动资产274449466464473研发费用536564695845907非流动资产654647652637613财务费用-22-61-73-94-124长期投资00000资产减值损失-24-24-30-47-60固定资产4037586660公允价值变动收益140353030无形资产12892997968投资净收益551087其他非流动资产486518496493486营业利润8361189411551572资产总计35074266547764518272营业外收入11111流动负债42166410089991377营业外支出11111短期借款00000利润总额8261289411541571应付票据及应付账款3093627156911050所得税-5317273547其他流动负债111302293308327税后利润13559586711201524非流动负债2656565656少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润13559586711201524其他非流动负债2656565656EBITDA23267892511821572负债合计446720106410551433少数股东权益00000主要财务比率股本418419419419419会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积14811550155015501550成长能力留存收益11781585211428523862营业收入(%)5.246.938.629.523.9归属母公司股东权益30613546441353966840营业利润(%)-67.8638.346.229.236.1负债和股东权益35074266547764518272归属于母公司净利润(%)-54.6341.045.729.236.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)34.237.638.137.637.6会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)6.319.019.919.921.8经营活动现金流68113797697501388ROE(%)4.416.819.620.822.3净利润13559586711201524ROIC(%)2.714.717.818.920.4折旧摊销180128105122125偿