一季度订单大幅增长，业绩即将重回高增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1航天军工航天电器（002025.SZ）增持-A(维持)一季度订单大幅增长，业绩即将重回高增长2025 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 28 日收盘价（元）：53.96年内最高/最低（元）：65.70/39.60流通 A 股/总股本（亿）：4.53/4.57流通 A 股市值（亿）：244.20总市值（亿）：246.53基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.10摊薄每股收益(元)：0.10每股净资产(元)：16.56净资产收益率(%)：0.82资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述航天电器公司发布 2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入为 14.66亿元，同比减少 9.15%；归母净利润为 0.47 亿元，同比减少 79.35%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比减少 81.95%；负债合计 45.11 亿元，同比增长16.47%；货币资金 23.02 亿元，同比减少 22.45%；应收账款 43.47 亿元，同比增长 4.54%；存货 17.71 亿元，同比增长 76.38%。事件点评一季度订单大幅增长。公司持续加大新质新域装备和战略新兴产业投入及市场拓展，产品订单同比实现大幅增长，但新增订单产品交付及收入确认需要一定周期，导致公司防务产业收入同比下降。此外，受一季度公司产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升、计提资产减值准备增加等因素影响，公司一季度实现的营业利润同比下降 79.07%，利润总额同比下降 80.21%。防务业务边际好转，叠加新质新域及战略新兴产业市场份额提升，公司业绩有望恢复持续高增长。2025 年是装备建设“十四五”规划任务攻坚之年，随着延迟订单的重新释放，防务业务需求边际将持续好转。商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持续加大相关领域的技术研究和产品开发投入，在新域新质装备中的市场份额正持续提升，配套能力不断增强，未来业绩有望恢复持续高增长。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.05\1.46\2.04，对应公司 4月 24 日收盘价 52.03 元，2025-2027 年 PE 分别为 49.6\35.6\25.5，维持“增持-A”评级。风险提示下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,2105,0256,0527,4239,253YoY(%)3.2-19.120.422.624.7净利润(百万元)750347479667931YoY(%)35.1-53.838.139.139.5毛利率(%)38.038.338.438.438.5EPS(摊薄/元)1.640.761.051.462.04ROE(%)11.95.46.98.911.2公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2P/E(倍)31.768.549.635.625.5P/B(倍)3.83.73.43.22.9净利率(%)12.16.97.99.010.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产93859832113111272615211营业收入62105025605274239253现金34082773344637554538营业成本38513098372945705693应收票据及应收账款46754889545762327476营业税金及附加4226394555预付账款49577186109营业费用145158188215268存货10631851207423842815管理费用554574646735879其他流动资产191262264269274研发费用6997518239651110非流动资产17622114211821862326财务费用-23-18-31-22-20长期投资00000资产减值损失-92-116-96-133-175固定资产12371521155216381792公允价值变动收益00000无形资产164165146129112投资净收益00000其他非流动资产362428421419423营业利润9354075637821093资产总计1114811946134301491217538营业外收入43444流动负债33933753467854937147营业外支出32222短期借款4060000利润总额9374085647831094应付票据及应付账款29193168415748216365所得税6845710其他流动负债434524520672783税后利润8684045597761084非流动负债474690690690690少数股东损益1185779109153长期借款00000归属母公司净利润750347479667931其他非流动负债474690690690690EBITDA10735557049421283负债合计38664443536861837837少数股东权益9981040111912291382主要财务比率股本457457457457457会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积20242024202420242024成长能力留存收益39054078453551716060营业收入(%)3.2-19.120.422.624.7归属母公司股东权益62836463694275018319营业利润(%)31.9-56.538.339.039.7负债和股东权益1114811946134301491217538归属于母公司净利润(%)35.1-53.838.139.139.5获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)38.038.338.438.438.5会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)12.16.97.99.010.1经营活动现金流1642-2599867291330ROE(%)11.95.46.98.911.2净利润8684045597761084ROIC(%)11.64.66.28.310.8折旧摊销237226231266314偿债能力财务费用-23-18-31-22-20资产负债率(%)34.737.240.041.544.7投资损失0-0000流动比率2.82.62.42.32.1营运资金变动419-1047227-291-47速动比率2.42.01.91.81.7其他经营现金流141177000营运能力投