基建投资有没有领先指标？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■近期随着基建稳增长相关政策陆续出台，市场对于基建发力的预期再度升温。那么，如何跟踪观察政策落地到基建回暖的传导效果呢？本文基于不同视角，梳理分析与基建投资相关的各类指标，希望有助于投资者把握未来基建投资走势。 ■我们梳理总结的基建投资相关指标包括 5 大类：1）资金来源相关的一般公共预算支出、基建相关分项预算支出、企业新增中长期贷款余额、基础产业新增信托规模和城投债净融资额；2）全国投资项目在线审批监管平台统计的基建项目申报金额增速；3）建筑业新增合同额增速和建筑业 PMI 新订单指数；4）挖掘机等工程机械销量增速；5）螺纹钢、水泥等主要原材料价格走势。 ■从相关度和领先性两方面考虑，我们发现市场关注较多的各种指标对于基建投资的预测效果可能都不理想。其中，发改委基建项目申报金额增速对于判断基建投资趋势具有一定的指引作用，但也主要用于定性判断；其他指标可能存在一定参考价值。此外，目前可能没有合适的领先指标能够定量预测基建投资增速。 ■风险提示：领先指标波动较大，基建投资走势不符合预期。 Table_Tit le 2019 年 12 月 05 日 基建投资有没有领先指标？ Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 肖雨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519100004 xiaoyu@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 地产债净融资改善，信用利差多数收窄 2019-12-01 利率债净融资大幅增加，国开债收益率小幅回调 2019-11-30 2020 年债市策略展望：俏待春来报 2019-11-27 信用债净融资回落，到期收益率明显下行 2019-11-24 OMO 利率下调，国开债收益率集体下行 2019-11-23 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 基建投资相关指标梳理....................................................................................................... 3 1.1. 资金来源 ................................................................................................................... 3 1.2. 项目立项审批情况 ..................................................................................................... 5 1.3. 建筑业订单变化 ........................................................................................................ 6 1.4. 工程机械销量 ............................................................................................................ 6 1.5. 主要原材料价格走势 ................................................................................................. 7 2. 小结................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2015 年以来基建资金来源和基建投资缺口逐渐增大，增速出现背离 ............................. 3 图 2：2017 年基建投资资金来源情况（亿元） ....................................................................... 3 图 3：国家预算内资金、国内贷款、自筹资金等分项和基建投资增速趋势较一致（%） .......... 3 图 4：一般公共预算支出和基建投资相关性较弱（%） ........................................................... 4 图 5：基建相关分项支出和基建投资相关性也较弱（%） ........................................................ 4 图 6：企业新增中长期贷款增速和基建投资增速变化（%） .................................................... 4 图 7：房地产开发贷余额增速波动较大（%） ......................................................................... 4 图 8：2012 年以来基础产业新增信托金额和基建投资存在一定同步性（%） .......................... 5 图 9：城投债（Wind 口径）净融资额和基建投资走势不一致（%） ........................................ 5 图 10：基建项目申报意愿领先基建投资增速约 1 个季度（%） ............................................... 6 图 11：建筑业新签合同额和基建投资存在一定相关性（%）................................................... 6 图 12：建筑业 PMI 新订单指数有一定参考价值 ...................................................................... 6 图 13：挖掘机销量增速一般滞后于基建投资增速（%） ......................................................... 7 图 14：螺纹钢价格和基建投资相关性较差（%） .................................................................... 7 图 15：水泥价格指数和基建投资相关性较差（%） .............................