环保及公用事业行业月报：行业渐显好转迹象，估值存回升空间

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 14 页 环保及公用事业 分析师:唐俊男 执业证书编号：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 行业渐显好转迹象，估值存回升空间 ——环保及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 19EPS 20EPS 20PE 评级 龙马环卫 0.65 0.77 13.84 增持 旺能环境 1.06 1.32 11.21 增持 瀚蓝环境 1.23 1.44 11.67 增持 环保及公用事业相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《环保及公用事业行业月报:首家环卫服务公 司 IPO 过 会 ， 关 注 固 废 处 理 领 域 》 2019-11-22 2 《环保及公用事业行业 2020 年度策略:短期关注控股权变更影响，中期投资回归运营属性》 2019-11-15 3 《环保及公用事业行业月报:生活垃圾焚烧发电项目持续释放，短期关注三季度业绩变化》 2019-10-23 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 12 月 10 日 关键要素: 19 年 11 月中信（环保）走势大幅弱于市场，细分子行业均表现不佳。垃圾强制分类政策在各省市相继执行，环卫服务项目和生活垃圾焚烧发电项目 11 月中标金额环比缩减，水务市场继续呈现火热趋势。建议短期关注控股权变更为国企的头部环保公司；中期关注市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。 投资要点：  垃圾分类效果逐步显现，环卫服务中标订单金额月度环比缩减。上海部分居住区生活垃圾分类习惯逐步养成，分类达标率 80%，可回收垃圾量和湿垃圾量大幅度增加。11 月份，千万级环卫服务订单数量有所增加，订单总金额明显减少，县级环卫服务一体化项目增加，头部企业中标优势明显。建议持续关注两类环卫服务公司：一是专业的第三方环卫服务公司，其拥有丰富的运营管理经验和资源背景优势，在精细化管理和市场开拓优势明显；二是环卫设备制造起家的环卫服务公司，具备较强的环卫装备制造优势和销售能力。具体标的如龙马环卫，盈峰环境等。  生活垃圾焚烧发电项目中标量减少，市场份额呈集中趋势。19 年 11 月我国生活垃圾焚烧发电市场中标项目减少，中国光大国际、绿色动力等垃圾焚烧发电头部企业继续抢占市场，呈现强者恒强的竞争态势。2020 年是生活垃圾发电项目投运的高峰期，有望带来装机量的稳步提升。相关上市公司业绩均有望保持稳健增长。电价补贴逐步减少是行业发展趋势，对生活垃圾焚烧发电厂的新建项目提出更高的经营要求，有利于行业实现优胜劣汰。  水务市场火热，国企分享主要市场订单。19 年 11 月，我国亿级水务项目数量和投资金额保持高位；其中，市政污水处理项目数量较多，水环境治理项目投资金额占比高。值得关注的是，EPC/EPC+O 模式逐渐兴起；首创股份、玉林交通旅游投资集团、中交天津航道局、长江生态保护集团等国企中标金额靠前，凸显国企优势。  维持行业“同步大市”投资评级。截至 19 年 12 月 9 日，中信环保指数 PB（LF）为 1.66 倍，显著低于历史中位数 3.81 倍，估值较低。考虑到 19 年市场融资环境的改善，环保治理需求紧迫性以细分领域上市公司业绩改善预期，维持板块“同步大市”投资评级。建议短期关注控股权变更为国企的头部环保公司，中期关注市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。重点关注标的：龙马环卫、旺能环境、瀚蓝环境。  风险提示：环保项目建设进度不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈，毛利率下滑。 -12%-6%0%6%12%18%24%30%2018-122019-042019-08环保及公用事业 沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 14 页 内容目录 1. 市场表现 .......................................................................................................... 3 2. 行业政策及数据跟踪 ........................................................................................ 3 3. 行业评级及投资主线 ...................................................................................... 12 4. 风险提示 ........................................................................................................ 12 图表目录 图 1：19 年 11 月环保（中信）指数二级市场表现情况 ............................................................ 3 图 2：19 年 11 月电力及公用事业（中信）排名 12 位 ............................................................. 3 图 3：19 年 11 月环保个股涨幅前十（单位：%） ................................................................... 3 图 4：19 年 11 月环保个股跌幅前十名（单位：%） ................................................................ 3 图 5：19 年我国生活垃圾焚烧发电项目签约数量增加 .............................................................. 6 图 6：19 年我国生活垃圾焚烧发电项目投资额维持高位 .......................................................... 6 图 7：