新能源汽车行业动态跟踪报告：海外电动化提速，中游产业链受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 12 月 26 日 电力设备新能源 海外电动化提速，中游产业链受益 ——新能源汽车行业动态跟踪报告 行业动态 ◆海外电动化提速，Model 3 畅销全球 近几个月以来，海外电动车发展节奏明显加快。德国政府提高电动车补贴，美国众议院提出新草案，拟修改补贴政策。在欧洲碳排放压力驱动下，电动车销量提速，2019 年 1-10 月欧洲电动车销量约 45.1 万辆，同比增长 39%，其中特斯拉销量共 7.82 万辆（Model 3 销量 6.56 万辆），占比达到 17%，Model 3 畅销全球市场。 ◆全球竞争背景下，中游产业链有望受益 2019 年 1-10 月，全球动力电池厂商中，宁德时代市场份额为 26.6%，松下为 23.9%，LG 化学/比亚迪分别为 11.3%/10.6%。总体来看，LG 化学的市场份额由 7.6%提升至 11.3%；宁德时代市场份额由 21.4%提升至26.6%。结合市场份额和配套关系来看，以 LG 化学为代表的韩系电池厂增强劲头十足，将成为宁德时代最主要的竞争对手。我国拥有全球最完善的产业链，而且部分企业与海外竞争对手的差距迅速缩小；日韩电池厂商的动力电池业务盈利压力较大，引入高性价比的材料供应商是必然选择。我们认为，国内锂电材料环节有望受益于全球化竞争。 ◆国内向市场化过渡，关注磷酸铁锂技术路线 展望未来，随着消费者对新能源汽车认可度的提高，市场将起决定性作用，企业的自主选择权将增强。过去的规划政策通常对车辆续驶里程和动力电池能量密度有发展目标，而且补贴政策直接按照续驶里程和能量密度制定补贴标准，我们认为，随着补贴政策的退出和对产品质量安全的重视，技术路线和产品性能将由企业根据市场和产品定位来决定。磷酸铁锂电池在成本、循环性、安全性等方面具备优势，市场化背景下，对成本比较敏感的中低端车型搭载磷酸铁锂电池的比例可能会提升。 ◆投资建议： 海外车企电动化大幕拉开，海外电池厂发展提速。Model 3 畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；随后面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。投资策略：（1）关注动力电池龙头宁德时代；（2）受益海外企业国产化提速的材料企业，关注恩捷股份、璞泰来、当升科技等；（3）技术路线多样化方向，关注德方纳米等。 ◆风险分析： 新能源汽车行业政策变动风险；技术路线变更的风险；市场竞争加剧的风险。 买入（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930518070001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 马瑞山 (执业证书编号：S0930518080001) 021-52523850 mars@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%5%20%35%50%10-1801-1905-1908-19电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 相关研报 补贴收官，格局重塑——电力设备新能源行业 2020 年投资策略 ····································· 2019-12-02 如何优雅地拆解动力电池成本？——动力电池成本系列报告之一 ····································· 2019-11-06 2019-12-26 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 海外电动化提速，Model 3 畅销全球 ........................................................................................ 3 2、 全球竞争背景下，中游产业链有望受益 .................................................................................... 6 3、 国内向市场化过渡，关注磷酸铁锂技术路线 ............................................................................. 8 4、 投资建议 ................................................................................................................................... 9 5、 风险分析 ................................................................................................................................... 9 博时基金 2019-12-26 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、海外电动化提速，Model 3 畅销全球 近几个月以来，海外电动车发展节奏明显加快。（1）政策方面：德国政府提高电动车补贴，从 2020 年底到 2025 年底，对售价低于 6 万欧元的纯电动车型和插混车型的补贴提升 25%以上。美国众议院提出新草案，拟修改补贴政策，原政策规定，车企电动车销量在 20 万辆以内时，单车补贴 7500美元，超过 20 万辆则随后四个季度逐步退坡，新政策提出，将 20 万辆的门槛提高到 60 万辆，补贴金额从 7500 美元降低到 7000 美元。（2）车企方面：特斯拉 Q3 实现盈利，中国工厂进展顺利，Model 3 全球大卖。大众增加电动汽车研发支出，MEB 平台生产的首款车型 ID.3 正式投产。宝马追加对宁德时代的采购订单。 图 1：近期新能源汽车行业重要动态 资料来源：公司公告、官网等，光大证券研究所整理 2019-12-26 电力设备新能源 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图 2：德国电动车补贴政策（单位：欧元） 资料来源：汽车电子设计，光大证券研究所整理 注：2019 年 11 月 5 日 Electrek 报道 欧洲电动车销量增速加快。根据 EV Sales 的数据，2019 年 1-10 月欧洲电动车销量约 45.1 万辆，同比增长 39%。其中特斯拉销量共 7.82 万辆（Model 3 销量 6.56 万辆），占比达到 17%，宝马销量约 7 万辆。从国家来看，德国和荷兰的电动车销量增速较快，分别为 49%和 110%。在欧洲碳排放压力驱动下，电动车销量提速。 图 3：2019 年 1-10 月欧洲电动车销量 TOP15 的国家（单位：千辆） 资料来源：EV Sales 2019-12-26 电力设备新能源