传媒行业：游戏行业景气度持续向上

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业跟踪报告 2020 年 04 月 10 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.96%-20.19%-14.42%-8.64%-2.87%2.90%2019/42019/72019/102020/1传媒海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩期继续看好线上娱乐，持续关注5G 应用新动态》2020.03.29 《5G 应用端布局持续深入，关注云游戏、超高清视频、VR/AR 等行业催化》2020.03.21 《从价值角度再审视传媒板块，系统风险时防御价值凸显》2020.03.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email:hyh11052@htsec.com 证书:S0850516070004 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 游戏行业景气度持续向上 [Table_Summary] 投资要点：  海外疫情持续带动游戏在线人数破纪录。随着疫情在海外蔓延，各国逐渐开始停工、停课，游戏作为线上娱乐活动正迎来爆发。全球最大的 PC 端游戏平台 Steam同时在线人数屡破纪录：截至 4 月 4 日已达到新高 2454 万人，游戏中人数也达到了新纪录 817 万人。海外代表游戏《反恐精英：全球攻势（CS:GO）》在线人数八年来首次突破百万。当前海外市场正处于用户的游戏体验和时长持续提升的时点。  规模：19 年国内手游增速迎拐点，全球游戏市场整体稳健。19 年随着版号发放正常化，游戏市场逐步回暖，2019 年中国游戏市场实际销售收入为 2308.8 亿元，同比增长 7.7%。2019 年移动游戏占据游戏市场主要份额，实现销售收入 1581.1亿元，同比增长 18%，相比 18 年出现回暖。全球方面根据 Newzoo 数据，2019年全球游戏市场收入为 1488 亿美元，同比增长 7.2%，增速有所放缓。移动游戏占据了全球游戏市场 46%的市场份额，全年收入为 682 亿美元，同比增长9.7%，增速高于 PC 游戏和主机游戏，其中智能手机游戏增速达到 11.4%。  游戏出海正持续加速，国内游戏公司全球竞争力凸显。2019 年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入 115.9 亿美元，同比增长 21.0%，增速高于国内市场销售收入，且其增速已经连续三年保持上升。分地区来看，30.9%的海外收入来自美国，22.4%的海外收入来自日本，国内企业自主研发的多款游戏成功打入欧美、日韩竞争激烈的游戏市场，并且实现畅销，证明了我国游戏产业已经逐步具备全球竞争力。根据 App Annie 公布的“2020 年度全球发行商 52 强”iOS & Google Play 综合收入榜单，中国共有 11 家公司入榜，仅次于美国，国内游戏公司已经具备了全球竞争力。  近期云游戏又有平台与产品合作落地。近期巨头继续加深云游戏领域的合作，华为宣布与腾讯游戏达成战略合作，成立联合实验室，在游戏引擎和前沿技术方面合作研发。各大游戏公司也正加速布局云游戏平台，随着“华为云云游戏解决方案 2.0”线上发布，三七互娱联合华为云发布其首款云游戏产品《永恒纪元》。斗鱼于近日上线云游戏平台，测试的游戏包括《绝地求生》、《DOTA2》、《和平精英》等热门作品。游族网络联手华为云、云鹭科技以及斗鱼直播推出“云游戏互动直播”解决方案，游戏主播在直播过程中，可以与观众共同操作一款游戏，创造云游戏+直播新玩法。  VR 游戏大作提升行业关注度，VR 内容应用潜力大。Valve 公司在 Steam 平台上线了 3A 级 VR 游戏《半条命：爱莉克斯（Half-Life: Alyx）》，当日在线峰值达到 4.3 万人，在 Steam 平台上收获了 17000 多篇用户测评，其中 98%为好评，国外知名游戏评论媒体 IGN 给出 10 分的满分。近期 Steam 销量榜《半条命：爱莉克斯》排名第二，还拉动了 Valve 的头显设备 Index VR 的销量排在第 4。随着技术不断升级，5G 应用的持续落地，VR 行业也有望进入加速发展期，VR游戏也将成为重要的内容生产方向。  投资建议：目前相关公司 Q1 业绩预告普遍较为亮眼，在短期和长期业绩稳健增长以及后续产业逻辑的正向影响下，我们继续自上而下看好游戏公司。建议关注：吉比特、三七互娱、完美世界；掌趣科技、宝通科技、中文传媒、世纪华通、游族网络、凯撒文化；昆仑万维、金科文化、姚记科技；顺网科技、盛天网络等。  风险提示：行业政策变化、新游戏上线延期、海外市场竞争激烈、云游戏 VR 游戏表现不及预期 行业研究〃传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 海外疫情持续带动游戏在线人数破纪录..................................................................... 5 2. 规模：19 年国内手游增速迎拐点，全球游戏市场整体稳健 ...................................... 5 3. 游戏出海正持续加速，国内游戏公司全球竞争力凸显 ............................................... 8 4. 近期云游戏又有平台与产品合作落地 ...................................................................... 10 5. VR 游戏大作提升行业关注度，VR 内容应用潜力大 ............................................... 11 6. 投资建议 .................................................................................................................. 13 7. 风险提示 .................................................................................................................. 14 mNsRsMyRnMr