上市公司2019年报及2020年一季报分析：一季度业绩大降，或见长期增速低点

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 一季度业绩大降，或见长期增速低点 —上市公司 2019 年报及 2020 年一季报分析 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司一季报同比 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2020 年 5 月 19 日 [Table_Summary] 内容提要： 截至 5 月 15 日，绝大多数上市公司已公布 2019 年度报告和2020 年一季报，有 120 家公司因疫情及其他原因尚未公布完整的 2019 年度报告。近两期财务报表显示，全部 A 股归母净利润累计同比增速分别为 6.4%、-23.98%，扣除金融两油后，近两期归母净利润累计同比增速分别为-1.33%、-41.89%。 2019 年在固定资产减值损失少于前一年的情况下，全 A 除金融两油同比下降 1.33%，上市公司业绩增速低于预期。2020 年由于疫情影响导致业绩进一步大幅下滑，但如果拉长时间段的话，2020 年一季度可能是较长时期的业绩增速底部。随着复工复产和基建投资力度加大，二季度业绩同比降幅有望大幅收窄，如果三四季度没有爆发新一轮疫情的话，上市公司经营则有望恢复常态，但全年业绩仍较难恢复正增长。 中小创 2019 年业绩增长情况低于预期，资产减值比去年有所下降但绝对水平依旧维持高位，且扣除金融农业以后多数上市公司业绩持续多季度负增长。今年一季度受疫情影响导致业绩大幅下降的背景下，中小创指数依旧创出近两年以来新高，显示投资者对于成长股的热情并未受业绩下滑影响，但如下半年成长股业绩增长情况弱于预期，则可能有估值回归风险。 周期性行业今年一季度增速再创新低（-97.77%），考虑到 PPI年内或将维持低迷，周期行业利润增速预计将保持低位；消费行业 2020 年一季度虽有明显下降（-11.83%），但仍然在各风格类别中降幅最小；金融行业业绩增速保持稳定，银行业受益于流动性宽松和资金成本下降，预计年内仍能保持相对较好的业绩表现；成长股 2020 年一季度业绩二次探底迹象较为明显。 风险提示：上市公司业绩变脸，经济下滑超预期，海外疫情加剧，中美关系趋于紧张，全球经济持续恶化。 -23.98-41.89-60-40-20020402011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q1%全部A股全A除金融两油 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目录 一、 一季度净利润同比大幅下降 ................................................................................................. 4 二、 年报及一季报拆解分析 ........................................................................................................ 5 1. 疫情导致营收下滑，二季度有望反弹 ..................................................................................... 5 2. 净资产收益率持续下降 ............................................................................................................. 5 3. 在建工程增速出现显著下降 ..................................................................................................... 9 4. 2019 年资产减值损失有所下降 ................................................................................................ 9 5. 总结 ........................................................................................................................................... 10 三、 中小创一季度利润增速再次探底 ........................................................................................ 10 四、 科创板一季度净利润正增长 ................................................................................................ 14 五、 行业分析 ............................................................................................................................. 15 1. 风格类别行业表现 ................................................................................................................... 15 2. 申万一级行业分析 ................................................................................................................... 16 3. 行业估值 ................................................................................................................................... 19 图表目录 图 1：A 股 2020 年一季报业绩增