《提振消费专项行动方案》分析：扩内需导向明确，部分消费板块估值有望修复

略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 扩内需导向明确 部分消费板块估值有望修复 ——《提振消费专项行动方案》分析 [Table_Author] 分析师： 刘晓溪 执业证书编号：S1380524040001 联系电话：010-88300644 邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 中信消费风格指数长期走势 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2025 年 3 月 24 日 [Table_Summary] 内容提要： 促销费、扩内需导向进一步明确。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式印发《提振消费专项行动方案》（以下简称《方案》），围绕提升居民消费能力、优化供给质量、改善消费环境等核心目标，部署了 8 方面 30 项重点任务。《方案》公布后，多部门表示正在积极加紧制定和推出相应配套政策。在稳增长以及高质量发展两大内核的双重驱动下，扩大内需既是稳增长的当务之急，也是转变发展方式的长远之策。展望未来，在政策导向持续明晰的市场环境下，消费市场有望加速向品质化、多元化、数字化升级，冰雪文旅、银发经济、AI+消费等新业态有望成为增量增长引擎，叠加政策红利与市场创新，消费对经济的“主引擎”作用有望进一步凸显，推动内需扩张与经济高质量发展深度融合。 从中信五大风格指数看，消费风格指数较其他风格估值水平相对合理。通过申万消费类行业看（一级行业），财务指标方面，消费类行业营收同比增速尚未显著恢复，少数行业 2024 年归母净利润呈现积极变化，但需要关注可持续性，多数消费类行业 ROE 总体表现良好。从估值水平看，多数消费行业 PE 及 PB分位位于近 10 年各自中位数下方。 消费板块估值后续存在修复可能。整体看，市场短期避险情绪或有抬头，市场不排除暂时步入休整阶段。然而，对于估值水平相对偏低以及政策红利加速释放的消费类板块而言，后续依然存在关注价值。进入二季度，随着潜在利空因素被市场充分消化，叠加政策端的进一步加力提质，社会预期有望进一步改善，市场后续仍有波段反弹可能。鉴于前一阶段港股市场（科技板块为主）受到资金的高度青睐，后续港股消费及医疗板块存在价值重估可能；受益于国内休闲娱乐消费有望获得更大支持，健康、养老、保健领域仍有消费增量潜力，A 股旅游、酒类、医药等消费板块估值层面亦有望修复。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，全球地缘政治冲突升级，海外部分经济体对华政策出现重大不利变化，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 1、《提振消费专项行动方案》发布 ..................................... 3 1.1 方案重点内容 ................................................................ 3 1.2 扩内需对宏观经济修复起到关键作用 ............................................ 3 2、资本市场领域有关消费板块财务数据及估值情况 ....................... 5 2.1 简要财务分析——营收及盈利情况 .............................................. 5 2.2 消费行业走势及估值分析 ...................................................... 7 2.3 小结 ........................................................................ 9 3、有关消费领域市场展望以及投资建议 .................................10 3.1 实现促进消费、扩大内需的关键环节 ........................................... 10 图表目录 图 1：1-2 月社消零售总额呈现温和修复 ....................................................................................... 5 图 2：近年来财产性收入增速下滑明显 ......................................................................................... 5 图 3：多数消费行业近年来营收(单季)同比增速呈现下行 ........................................................... 5 图 4：2024 年部分消费行业归母净利润恢复增长 ........................................................................ 5 图 5：不同消费行业营收环比增速呈现季节性特征 ..................................................................... 6 图 6：多数消费行业一季度归母净利润环比高增 ......................................................................... 6 图 7：近年来多数消费行业 ROE 表现平稳 ................................................................................... 6 图 8：部分消费行业 ROE 连续多期同比增长但近期边际放缓 ................................................... 6 图 9：中信消费风格指数年内走势强于金融及稳定风格 ............................................................. 8 图 10：消费风格指数长期仍保持趋势性走势（月 K 线） ........................................................... 8 图 11：相比其他风格，消费风格当前 PE 大幅低于近 10 年平均值 ........................................... 8 图 12：消费风格当前 PB 大