固定收益专题报告：如何读懂外管局四张报表？

HeaderTable_User 1565635287 1722986341 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【固定收益〃证券研究报告】 如何读懂外管局四张报表？ ——固定收益专题报告 研究结论 国际收支中常用的统计数据主要来自于外管局公布的四张报表：国际收支平衡表（BOP），国际投资头寸表（IIP），银行结售汇和银行代客涉外收付款。几张报表构成了完整的跨境资本流动观测体系。但是市场对于这几张常用报表的解读较少。本篇报告我们将深入探讨各个报表的项目，各个报表之间的勾稽关系，帮助投资者更好的阅读这几张报表。 国际收支平衡表(BOP)记录内外交易的流量。进出口、工资、投资收益、捐赠等影响国民收入的部分，计入经常账户。涉及实物资源的转移，但不影响国民收入的部分，计入资本账户。对外金融资产和负债的流动，计入金融账户；根据是否具有储备性质，金融账户又划分为非储备性质的金融账户和储备账户，反映央行外汇干预所导致的资产在央行和居民之间的流动。 货物和服务贸易差额和直接投资差额是中长期影响资本流动方向的主要科目。金融账户中的直接投资、证券投资、其他投资短期内波动较大。 国际投资头寸表(IIP)记录经济体对外金融资产和负债存量。头寸变动来自于BOP 表中流量、汇率变化和价格变化。账户设臵与 BOP 表金额账户相同。 头寸表中直接投资：关联企业债务+证券投资：债券+其他投资（除其他股权之外的所有分项），基本等于一国外债规模。一国外债占经常项目收入、储备资产以及国民总收入的比值，直接决定了一国货币贬值的风险大小。 从主要外债指标来看，阿根廷、土耳其、巴西等国外债水平高。中国整体指标表现较好。主要指标均为发展中国家中较低水平。年初以来各国汇率变化幅度也与指标揭示的结果较为一致。 银行结售汇和银行代客涉外收付款统计了境内银行结售汇和收付款规模，是跨境资本流动的高频观测指标。 即期和远期结售汇差额为负时，外汇市场贬值预期较强。结汇率下降，售汇率上升也意味着市场贬值预期增强。 除此之外，本文还对三个需要关注的问题进行了探讨：1、常见交易对各个报表的影响。2、央行不同外汇储备指标之间的区别。3、商务部与 BOP 表中 FDI 数据的区别。 央行的外汇储备统计主要有三个指标：（1）国际收支表中的外汇储备数据（流量）；（2）货币当局资产负债表中的外汇占款数据（存量）；（3）央行外汇储备数据（存量），也等于国际投资头寸表中外汇储备数据。从概念口径上看，外汇储备余额变动>国际收支口径的外汇储备资产变动>央行外汇占款余额变动。 常用的 FDI 统计指标包括商务部发布的实际使用外资金额，和国际收支平衡表中的直投投资（负债项，代表外资流入）。2005 年以来，两个指标差距逐步扩大，主要是由于 2005 年国际收支平衡表开始将金融部门直接投资和母子公司的关联交易纳入直接投资的统计范围之内。然而到目前为止，商务部所发布的中国外资统计数据却还仅包括非金融类外商直接投资，并不包括金融类外商直接投资。 风险提示 如果经济下行超预期，会影响我们对汇率的判断。 报告发布日期 2018 年 07 月 06 日 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517060001 联系人 黄海澜 021-63325888-2470 huanghailan@orientsec.com.cn 固定收益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 2 目录 引言 ............................................................................................................... 3 一、国际收支平衡表解析 ............................................................................... 4 1.1 国际收支平衡表整体构成 ............................................................................................. 4 1.2 经常账户 ...................................................................................................................... 8 1.3 金融账户 ...................................................................................................................... 9 二、国际投资头寸表解析 ............................................................................. 14 2.1 国际投资头寸表整体构成 ........................................................................................... 14 2.2 国际投资头寸与外债的关系 ........................................................................................ 15 三、银行结售汇和银行代客涉外收付款报表解析 .......................................... 17 3.1 银行结售汇和银行代客涉外收付款整体构成 ............................................................... 17 3.2 银行报表可以反映外汇市场情绪 ................................................................................ 19 四、