宏观月报：生产平稳增长，通胀态势温和

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观月报 2020 年 08 月 16 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《直接融资大时代到来了吗？》2020.08.14 《经济复苏：衰竭还是持续？——兼议我们处在经济周期的哪个阶段》2020.08.09 《地方经济以何复苏？》2020.08.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 分析师:李金柳 Tel:(021)23219885 Email:ljl11087@htsec.com 证书:S0850518070004 分析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email:cx12025@htsec.com 证书:S0850519110001 分析师:宋潇 Tel:(021)23154483 Email:sx11788@htsec.com 证书:S0850519070003 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@htsec.com 生产平稳增长，通胀态势温和 [Table_Summary] 投资要点：  海外：美国失业数据向好，欧元区 2 季度 GDP 新低。美国公布当周首次申请失业救济人数自疫情爆发以来首次低于 100 万人。美联储宣布将下调市政流动性便利工具的借贷成本。欧盟统计局公布欧元区二季度经季调后 GDP同比下滑 15%，创 1995 年有记录以来最大跌幅。英国国家统计局公布英国二季度 GDP 同比初值-21.7%，预期-22.3%，前值-1.7%。  国内经济：生产平稳增长，通胀态势温和，社融仍在回升  生产平稳增长。7 月工业增速持平在 4.8%，指向工业生产平稳增长。7 月固定资产投资当月增速上行至 8.3%，特别是民间投资当月增速回升转正至5.2%，投资的内生动力正在持续恢复。7 月三大类投资稳中趋升。其中制造业投资增速降幅继续收窄至-3.1%，但依然为负。基建投资增速保持平稳，估算新、旧口径下的基建投资当月增速分别为 7.9%、7.7%，较 6 月份一升一降，7 月地方政府专项债发行较少，但后续发行额提升仍将支撑下半年基建投资。7 月房地产投资当月增速续升至 11.6%，创 19 年 5 月以来新高。虽然 7 月份土地购臵面积增速再度回落，但新开工面积增速继续回升并创下年内新高，意味着后续地产投资仍有支撑。7 月社消零售、限额以上零售增速分别升至-1.1%、2.2%，其中必需消费普遍转弱，但是可选消费中的汽车零售增速创 19 年 7 月以来新高，可谓一枝独秀。从中观高频数据来看，8 月经济开局良好，经济复苏仍在延续。7 月底政治局会议强调，要确保宏观政策落地见效、促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应，这意味着下半年财政投放仍待加码，信用扩张仍将延续。  通胀态势温和。7 月 CPI 环比上涨 0.6%，同比回升至 2.7%。7 月食品 CPI环比上涨 2.8%，强于季节性，7 月非食品 CPI 环比由降转平。8 月以来猪价较为平稳，蔬菜价格续升。但由于去年同期高基数，我们预计 8 月 CPI 同比或回落至 2.3%。7 月 PPI 环比上涨 0.4%，同比降幅继续收窄至-2.4%。8 月以来国际油价继续上涨，国内煤价回落、钢价上涨，我们预计 8 月 PPI 同比降幅收窄至-2.1%。6 月以来猪价、蔬菜价格同步回升带动 CPI 上行。但洪水对食品价格影响属于短期扰动，随着供给的恢复影响可逐步缓解。而近期PPI 的变化主要受需求影响，海外多国已从疫情防控为主导的阶段逐渐转向推进复工复产，国内外需求的同步恢复预计支撑工业品价格，PPI 同比增速再度回落可能性较小。综合来看，目前通缩风险下降，通胀压力也并不显著。  社融仍在回升。7 月新增社融 1.69 万亿元，同比多增 4068 亿元。7 月人民币贷款增加 9927 亿元，同比少增 631 亿元。居民部门信贷继续改善，7 月新增信贷 7578 亿元，同比多增近 2500 亿元，尤其是中长贷明显多增，反映地产销量改善。7 月企业贷款增加 2645 亿元，同比少增 329 亿元，而中长贷仍是主要贡献，指向企业投资活动加快。7 月反映企业活期存款的 M1 同比回升至 6.9%，企业流动性改善，而 M2 同比略降至 10.7%。7 月社融存量增速稳中略升至 12.9%，创 18 年 3 月以来新高。展望未来，随着政府债券发行的加速，以及私人部门融资需求的回升，预计社融增速将继续回升，进而支撑经济复苏。  政策：稳外贸稳外资。国务院发布《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》，提出支持贸易新业态发展，新增一批市场采购贸易方式试点，力争将总量扩大至 30 个左右，带动中小微企业出口。《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》近日印发，提出在北京、天津等 28 个省、市全面深化服务贸易创新发展试点。《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，指出要坚持对外开放基本国策，善于统筹国内国际两个大局，利用好国际国内两个市场、两种资源，发展更高层次的开放型经济。 宏观研究—宏观月报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 海外：美国失业数据向好，欧元区 2 季度 GDP 新低 ................................................ 5 1.1 美国失业数据向好 ........................................................................................... 5 1.2 欧元区 2 季度 GDP 新低.................................................................................. 5 2. 7 月数据：生产平稳增长，通胀态势温和，社融仍在回升 ........................................ 5 2.1 通胀：通缩风险下降，通胀压力不大 .............................................................. 6 2.2 工业：生产稳中分化，汽车电气强劲 .............................................................. 9 2.3 投资：投资继续回暖，地产持续走强 ....................................