宏观专题：迎接全球和中国经济复苏~几个重要的证据

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2020 年 08 月 16 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《直接融资大时代到来了吗？》2020.08.14 《经济复苏：衰竭还是持续？——兼议我们处在经济周期的哪个阶段》2020.08.09 《地方经济以何复苏？》2020.08.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 迎接全球和中国经济复苏——几个重要的证据 [Table_Summary] 投资要点：  疫情影响持续减弱。新冠病毒是影响今年全球经济最大的黑天鹅事件，虽然还没有有效的疫苗出现，但从死亡率的角度来观察，其影响正在逐渐减弱。以美国为例，无论是感染新冠的住院人数还是使用 ICU 和呼吸机的人数都比4 月峰值明显下降，反映人类应对新冠病毒水平的提升，最终体现为新冠病毒致死率的下降，目前全球和美国的新冠病毒致死率均已降至 4%以下，而且由于其他疾病致死人数的下降，今年美国人口的总死亡率并没有明显增加，说明新冠病毒的影响减弱。  全球复苏，外需改善。谷歌和苹果的人口流动性报告显示，美日德等国流动性冻结最严重的时期是今年的 4、5 月份，对应了新冠死亡率的高峰，以及经济的谷底。随后从 5 月份开始，各国人口流动性出现了明显改善。随着人口的重新出行，各国制造业和服务业 PMI 开始重新扩张，美国的就业也开始改善，加上史无前例的财政和货币刺激，消费信心指数已经止跌回升，美国7 月的零售增速已经由负转正，预示美国 3 季度经济或将强劲复苏。而中韩德等国的出口增速近期明显回升，从侧面印证了全球经济复苏。  中国经济率先复苏。在疫情最严重的 2 月份，中国的所有出行全部大幅下滑。但从 3 月份开始，从市内交通到铁路民航等远途出行先后开始恢复，中国经济也开始复苏。从需求来看，表现最好的是网上经济，移动用户和使用时长继续增长，网上零售和快递的高增也几乎不受疫情的影响。最早复苏的是食品日用品等必需消费，但随后可选消费也开始复苏，7 月的地产销售额增速达到 16.6%，乘用车销售增速也接近 8%。此外，3 月份以来发电量增速的回升和失业率的下降也从生产端印证了工业和服务业经济的改善。  货币支撑经济复苏。在货币层面，也可以找到经济复苏的线索。首先，从长期来看，中国的城市化没有结束，户籍放开将加快都市圈发展，这意味着地产周期并未结束，因而货币回升依然可以带动房地产销售和相关产业，7 月份中国的房地产销售增速领跑各项经济指标。其次，从短期来看，剩余 5 个月的政府融资有望大幅增加，贷款利率下降有望支撑居民房贷，而库存周期的重启将支撑企业中长期贷款，社融增速的回升有望支撑经济复苏持续到 21年上半年。综合来看，未来全球和中国经济均有望迎来后疫情时代的复苏周期。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 疫情影响持续减弱 ..................................................................................................... 5 2. 全球复苏，外需改善................................................................................................ 10 3. 中国经济率先复苏 ................................................................................................... 17 4. 货币支撑经济复苏 ................................................................................................... 24 oPpMsMxOnMqQqPoNrOqMpO6MbP9PsQpPoMpPiNpPzRlOrQrPbRtRpMNZqRnRwMmOoO 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 全球每周新增感染新冠病毒与致死人数（人） ................................................... 5 图 2 美国累计感染新冠病毒人数、感染新冠病毒住院人数（人） ............................. 5 图 3 美国感染新冠病毒进 ICU 和使用呼吸机人数（人） ........................................... 6 图 4 美国每周新增感染新冠病毒与致死人数（人） ................................................... 6 图 5 全球及美国新冠致死率 ....................................................................................... 7 图 6 美国 2020 年前 7 月死亡人数与分类（人） ....................................................... 7 图 7 美国每周死于肿瘤、心脏病和呼吸系统疾病人数（人） ..................................... 8 图 8 美国每周死亡总人数、死于新冠病毒人数（人） ............................................... 8 图 9 美国累计死亡率，新冠病毒导致的死亡率（‰） ............................................... 9 图 10 1960-2020 年美国粗死亡率（‰） .................................................................... 9 图 11 英国每周死亡人数、死于新冠病毒人数（人） ............................................... 10 图 12 英国累计死亡率，新冠病毒导致的死亡率（‰） ............................................ 10 图 13 谷歌美国、德国、日本流动性变化（%