社会服务行业8月投资策略：今年暑假休闲游主导，继续中线思维配置优质龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 08 月 16 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 今年暑假休闲游主导 继续中线思维配置优质龙头  8 月观点：今年暑假休闲游主导 继续中线思维配置优质龙头 维持中线“超配”评级。目前全球疫情形势依然严峻，但国内整体可防可控，出境游停滞国内游稳步复苏。7 月以来，复工复游复学政策更趋积极，今年暑假：亲子休闲自由行相对火爆，跟团游仍处于信心修复中。2020 年行业基本面依然有压力，但内循环背景下大消费赛道获得追捧，优质龙头早已走出α行情，特别是免税龙头在开启电商模式后业绩预期更趋乐观。从股价来看，龙头个股已经基本切换到 2021 年后疫情业绩基准。在此背景下，我们继续建议从“赛道+格局+质地”的维度立足中线思维进行推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、宋城演艺、豆神教育、广州酒家、科锐国际、首旅酒店、科斯伍德、紫光学大、凯撒旅业、众信旅游、天目湖、中青旅、美吉姆、峨眉山 A、黄山旅游、三特索道等。  7 月休闲服务板块表现强势，免税概念领涨 7 月，休闲服务板块指数上涨 41%，同期沪深 300 指数上涨 13%，板块整体跑赢沪深 300 指数 28pct，个股基本全线上涨，岭南控股（+72%，集团申请免税牌照、跨省团队游放开）、中国中免（+58%）、凯撒旅业（+55%）、锦江酒店（+42%）、众信旅游（+41%）涨幅居前。  离岛免税恢复迅猛，剧院限流比例提升，酒店板块持续复苏 免税：2020H1 离岛免税销售额 85.7 亿元/+30.7%；自贸港新政出台首月（7 月），离岛免税销售金额、购物顾客分别同增 240%、82%；DFS入股深免电商平台；海南省可能本地新成立免税公司，海旅投或有望争取离岛免税牌照；部分公司公告大股东或其本身拟申请免税牌照。演艺：宋城演艺中报符合预期，上海项目调整至预计明年春季开业，杭州本部试点演艺王国模式，新项目新模式支撑中线中枢，宋城实控人及一致行动人公告减持计划。酒店：部分地区疫情反复不改行业整体复苏趋势，7月底中国内地酒店入住率已恢复至同期 60%；华住或回港二次上市。  国内游政策继续松绑，餐饮环比继续复苏，出境游仍需跟踪 出境游：6 月出境游各目的地（港/澳/日/韩/泰）游客均同比下滑约 99%，入境管控政策放开仍需时间。国内游：跨省团队游放开，景区限流提升至 50%，但国务院重提门票降价政策。餐饮：6 月餐饮收入同比下滑15.2%，降幅环比继续收窄。博彩：7 月赌收同比下降 95%，环比增 87%。  风险提示： 自然灾害、疫情、政治等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601888 中国中免 买入 207.25 404,651 1.80 3.37 115.14 61.50 002607 中公教育 买入 36.60 225,727 0.38 0.51 96.98 72.40 600754 锦江酒店 买入 45.55 38,331 0.85 1.32 53.50 34.40 300144 宋城演艺 买入 16.01 41,861 0.21 0.64 75.77 25.12 300010 豆神教育 买入 19.37 16,819 -0.04 0.41 - 47.24 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《酒店行业专题-穿越周期弹性看未来成长》 ——2020-07-23 《2020 年中期投资策略：坚守好赛道强龙头，兼顾行业复苏节奏》 ——2020-07-05 《海外教育 2020 年中期策略：把握长期优质赛道的龙头机遇》 ——2020-07-03 《免税行业快评：海南新一轮免税细化措施出台，做大蛋糕是核心》 ——2020-06-30 《免税行业专题：电商业务：免税龙头的另一面》 ——2020-06-17 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 联系人：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 联系人：张鲁 电话： 0755-81982991 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6A/19O/19D/19F/20A/20J/20沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 今年暑假休闲游主导 继续中线思维配置优质龙头 表 1：2020 年 8 月投资策略：今年暑假休闲游主导 继续中线思维配置优质龙头 重点关注板块投资看点 免税：2020H1 离岛免税实现销售额 85.7 亿元，同比增长 30.7%。海关总署统计自贸港新政出台首月（7 月），海南离岛免税销售金额、购物顾客分别同增 240%、82%，政策助力下离岛免税恢复迅猛；DFS 入股深免电商平台；海南省可能本地新成立免税公司，海旅投或有望争取离岛免税牌照，岭南控股等公司公告其控股股东或上市公司等拟申请免税牌照，但是否获批具有不确定性。 演艺：中报业绩下滑 95%符合预期，上海项目调整至预计明年春季开业，杭州本部试点演艺王国模式，新项目新模式支撑中线中枢，宋城实控人及一致行动人公告减持计划。 酒店：部分地区疫情反复不改行业整体复苏趋势，7 月底中国内地酒店入住率已恢复至同期 60%；IPO 早知道等报道华住或回港二次上市。 其他：出境游：6 月出境游各目的地（港/澳/日/韩/泰）游客均同比下滑约 99%，近期亚洲国家疫情有爆发趋势，入境管控政策放开仍需时间国内游：跨省团队游放开，景区限流提升至 50%，但国务院重提门票降价政策。餐饮：6 月餐饮收入同比下滑 15.2%，降幅环比进一步收窄。博彩：7 月澳门博彩赌收同比下降 95%，环比增 87%。澳门游签证有望逐步放开，8 月 12 日起恢复珠海居民、珠海居住证持有人的旅游签注来澳，后续广东省内居民、内地居民赴澳游签证亦有望逐步放开。 风险因素 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性，商誉风险等 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预