上市公司2020年中报分析：利润增速触底反弹，ROE水平企稳回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 上市公司 2020 年中报分析 2020 年 09 月 01 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 利润增速触底反弹，ROE 水平企稳回升  A 股整体：利润增速触底反弹，ROE 水平有所改善 二季度全部 A 股净利润同比增速触底反弹，显著修复。分主要市场板块来看，二季度各板块净利润单季同比增速同样集体回升，其中主板上市公司净利润增速降幅收窄，中小板和创业板单季利润增速已双双由负转正。从盈利的影响因素来看，二季度全部 A 股剔除金融两油后营收增速大幅增长，毛利率微幅提高，三项费用率有所降低。全部 A 股剔除金融两油上市公司净利润率（TTM）环比提高 0.1%。分行业来看，2020 年二季度 A 股行业单季利润增速改善居多。 净利率环比提升，ROE 有所改善。ROE 方面，二季度全部 A 股非金融两油上市公司 ROE（TTM）环比有所改善。分解来看，净利润率提升是 ROE 改善的主要原因。从变化趋势看，2018 年三季度以来全部 A 股非金融两油公司 ROE高位回落，但当前来看非金融两油上市公司 ROE 水平有企稳回升的迹象。 现金流状况有所修复，资本支出增速止跌回升。现金流方面，A 股二季度经营现金流占营收比重环比小幅回升。库存方面，上市公司存货同比增速和存货占总资产比重持续下行。投资方面，全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速环比基本持平，在建工程和资本支出同比增速双双回升。  创业板：利润增速大幅转正，净利率持续上行 利润增速大幅转正，净利润率持续上行。二季度中小板和创业板净利润单季同比增速双双大幅转正。从变化趋势来看，创业板上市公司业绩增速在 2018 年年底探得低位后随即出现反弹，当前来看创业板单季增速已基本回升至历史高位。二季度中小创板块营收、毛利率、三项费用率均有改善，由此导致净利率指标在二季度出现了较大程度的提高，其中尤以创业板提升幅度较为明显。 哑铃重心趋于均衡，板块现金流增速环比上升。从结构上看，二季度创业板盈利增速两头大中间小的哑铃型状分布依然不变，但净利润增速为负公司占比环比有所减少，盈利增速大于 0%的组占比均有提高，哑铃重心开始趋于均衡。创业板企业盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，从现金流来看，二季度中小板企业经营性现金流同比增速有所降低，创业板增速大幅提高。  行业比较：通信、计算机、汽车盈利大幅回升 通信、计算机、汽车等行业盈利增速大幅回升。2020 年二季度有 24 个行业的单季盈利增速有所改善，其余仅 4 个行业盈利增速出现了不同程度的恶化，其中通信、计算机、汽车、机械设备、商业贸易等行业盈利增速显著提升。 通信、农林牧渔行业 ROE 显著改善。分行业来看，2020 年二季度申万一级行业中通信、农林牧渔等行业 ROE（TTM）有所改善，主要原因在于销售净利率的提高。休闲服务、银行、非银金融、交通运输等行业的 ROE（TTM）明显下滑，主要是受销售净利率和资产周转率下滑所拖累。 申万各一级行业现金流占比多有提高。28 个申万一级行业中，14 个行业 2020年二季末的资产负债率同比上升，从经营现金占营收的比例来看，28 个申万一级行业中有 16 个行业同比上升。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：利润增速触底反弹，ROE 水平有所改善 .................................................... 4 全部 A 股二季度净利润增速触底反弹 .................................................................. 4 净利率环比提升，ROE 有所改善 ......................................................................... 6 现金流状况有所修复，资本支出增速止跌回升 ..................................................... 8 创业板：利润增速大幅转正，净利率持续上行 ............................................................. 9 利润增速大幅转正，净利润率持续上行 ............................................................... 9 哑铃重心趋于均衡，板块现金流增速环比上升 ....................................................11 行业比较：通信、计算机、汽车盈利大幅回升 ........................................................... 14 通信、计算机、汽车等行业盈利增速大幅回升 ................................................... 14 通信、农林牧渔行业 ROE 显著改善 .................................................................. 18 申万各一级行业现金流占比多有提高 ................................................................. 21 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23