教育行业：东软教育即将上市，助推IT学院升级

证券研究报告 （优于大市，维持） 海通教育： 东软教育即将上市，助推IT学院升级 汪立亭 S0850511040005 许樱之 S0850517050001 2020年9月21日 概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.本周看点 2.行业观点 3.A股行情回顾：1家上涨，26家下跌 4.港股行情回顾：16家上涨，8家下跌 5.美股行情回顾：9家上涨，7家下跌 6.A股公司估值 7.港股及美股公司估值 8.风险提示 pOsRsMvMqRpPoRmPqPsOrQaQ8Q6MoMmMsQpPiNoOxOkPnPtR8OsQoMMYqNtQvPnRrQ东软教育即将上市，从9月17日开始认购，至9月22日截止。2019年东软教育主营业务收入9.58亿元（+12.31%），净利润1.75亿元（+6.93%），归母净利润1.39亿元（+5.47%）。 东软教育将进行全球发售，包括：1.香港公开发售：在香港初步提呈发售的16667200股发售股份（可予重新分配）；以及2.国际发售。 紧随全球发售后，发售股份将占本公司已发行股本总额的约25%（假定假设成立）。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 资料来源：wind，东软教育官网，海通证券研究所 1. 本周看点：东软教育即将上市，助推IT学院升级 图 2017-2019年度东软教育营业收入及增速 图 2017-2019年度东软教育归母净利润 1.2 1.3 1.4 0246810121416000111112201720182019归母净利润（亿元，左轴） 增速（%，右轴） 7.3 8.5 9.6 024681012141618024681012201720182019营业收入（亿元，左轴） 增速（%，右轴） 主营业务：东软教育是中国领先的民办IT高等教育服务提供者，专注于培养IT专业人才，以满足中国软件和IT服务行业对人才快速增长的需求。东软教育已建立以全日制学历高等教育服务为基本业务，以继续教育服务及教育资源和数字工场为两大战略业务的教育服务生态体系。 东软教育已策略性地在大连、成都及佛山建立三所应用型大学，并已开发一个全面的IT相关专业综合集群，涵盖对IT人才有高需求的众多行业领域，如计算机科学、电子信息、数字媒体、信息管理服务及健康医疗科技。 于2019年12月，大连东软信息学院计算机科学与技术、软件工程及数字媒体技术三个本科专业被教育部认定为首批国家级一流本科专业建设点。获批数量在所有民办高校（含独立学院）中排名第一。就上述三个本科专业而言，大连东软信息学院为唯一入选的民办高校（含独立学院）。 根据东软教育官网招股文件援引弗若斯特沙利文报告，2018/2019学年，大连东软信息学院、成都东软学院及广东东软学院的全日制学历高等教育课程的毕业生初始就业率分别达到92.73%、97.19%及92.42%。其中大连东软信息学院及成都东软学院的就业率高于辽宁省及四川省全日制学历高等教育课程的毕业生初始就业率平均水平（即91.95%及88.28%），而广东东软学院的就业率接近广东省的就业率平均水平（即94.58%）。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 资料来源：东软教育官网，海通证券研究所 1. 本周看点：东软教育即将上市，助推IT学院升级 公司主要产品或服务：东软教育主要提供三类服务：1.全日制学历高等教育服务；2.继续教育服务；3.教育资源和数字工场。其中全日制学历高等教育服务和继续教育服务由三所大学及八个培训学校运营。教育资源和数字工场由大连教育及其若干附属公司（如上海芮想及天津睿道）提供。东软教育的三个业务分布相互支撑、互相补充，并创造一个独一无二的教育服务生态体系。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 资料来源：东软教育官网，海通证券研究所 表 东软教育按服务类别划分的收入明细 单位：亿元 截至12月31日止年度 截至3月31日止三个月 2017年 2018年 2019年 2019年 2020年 全日制学历高等教育服务 6.31 6.73 7.33 1.20 1.24 继续教育服务 0.44 0.59 0.76 0.11 0.14 教育资源和数字工场 0.56 1.21 1.48 0.41 0.21 合计 7.31 8.53 9.58 1.71 1.59 1. 本周看点：东软教育即将上市，助推IT学院升级 募集资金用途：东软教育此次募集的资金，将应用于三个学院的升级和扩建计划。1.大连东软信息学院：打造实训基地；2.成都东软学院：建设图书馆及操场；3.广东东软学院：进行校园扩建工程（一栋教研楼及两栋学生宿舍楼）。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 资料来源：东软教育官网，海通证券研究所 表 东软教育募集资金投资方向和使用安排 升级及扩建计划 预期竣工日期 建设成本/资本开始总额(人民币/亿元） 截止2021年末的估计成本总额（人民币/亿元） 截止2020年4月30日的支出金额（人民币/亿元） 2021年底前预计将接纳的额外学生数目 竣工后预计将接纳的额外学生数目 2020年至2024年的估计折旧费用（人民币/ 亿元） 大连东软信息学院 实训基地 2021年10月 3.97 3.78 0.90 - - 0.38 于近期购买土地上的新校园建设 2022年12月 8.71 6.10 - 5046 8014 0.41 成都东软学院 图书馆及操场 2021年7月 0.83 0.83 0.49 - - 0.09 于近期购买土地上的新校园建设 2023年8月 6.00 2.21 0.12 2500 5000 0.22 广东东软学院 学生宿舍楼 2020年9月 0.59 0.59 0.26 1572（2020年9月前） 1572 0.08 校园扩建工程（一栋教研楼及两栋学生宿舍楼） 2022年8月 3.17 1.94 - 1500 3800 0.25 1. 本周看点：东软教育即将上市，助推IT学院升级 2. 行业观点 A股上市公司布局教育板块多采用并购+整合方式，建议关注质地纯正、转型决心强，业绩增长具确定性的细分领域龙头。建议关注： ①早教：我们认为早教行业参培率较教育其他细分子行业低，渗透率提升有望带动行业发展，龙头有望优先受益。推荐：美吉姆。 ②K12课外辅导：疫情影响下，培训行业线上课程可缓解线下课程暂停压力。同时不具备较强线上培训能力的小型培训机构或受压退出培训行业，行业集中度有望提升。建议关注：新东方在线。 ③职教培训：政策扶持叠加市场需求，双轮驱动职教行业发展。（a）需求端，海通宏观2019年1月4日外发报告《找工作变难了么？》从多个维度佐证了稳中趋于缓的就业趋势，并指出经济减速利润转差，就业压力自然显现。我们认为就业压力变大有望激发职业培训需求。（b）政策端：2019年2月13日，国务院印发《国家职业教育改革实施方案》，2019政府工作报告再次提出鼓励企业和社会力量举办高质量职业教育。推荐：中公教育，中国东方教育。 ④高等教育：2019政府工作报告提出：改革完善高职院校考试招生办法，鼓励更多应届高中毕业生和