宏观金融板块

宏观金融板块 2020.11.09-2020.11.15 目 录 【宏 观】国内出口持续高增，美国大选尘埃落定----------------------------------------3 【股 指】利空逐渐出尽，市场情绪回暖-----------------------------------------------11 【国 债】央行基调偏鹰，强调工具创新以精准直达-------------------------------------21 nQsOoMzRyQ8OcMaQnPmMnPoOiNnMqRlOpOoO6MqRrPxNsRuMMYpOpR 摘要： 2020 年 11 月 08 日 星期日 宏观经济·周度报告 国贸期货 宏观金融研究中心 郑建鑫 联系方式：0592-5160416 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 国内出口持续高增，美国大选尘埃落定 一、外需韧性较强，国内出口持续高增。10 月我国以美元计价的出口同比增速扩大至 11.4%，超市场预期。出口的持续高增主要有三个原因一是，外需保持较强韧性，疫情影响复苏节奏，不改复苏趋势；二是，海外疫情持续升级，防疫物资依旧保持较高的需求；三是，部分国家受疫情影响，供应链未能完全恢复，部分订单转移至中国。对于未来，我们认为从 PMI 出口订单、OECD 等前瞻指标来看，外需依旧稳健，欧美疫情虽然持续升级，但影响明显减弱，部分国家虽然采取了新的限制措施，但影响更多的是服务性行业，全球经济复苏趋势并未中断，因此，我们认为出口仍有一定的支撑，但由于美国财政刺激方案谈判以及英国脱欧谈判等均陷入僵局，对我国外需也有一定干扰。 进口方面，10 月我国以美元计价的进口增速大幅回落至 4.7%，较 9 月下降8.5 个百分点，10 月进口回落主要受大宗贸易拖累，加工贸易小幅回落，一般贸易相对平稳。总的来看，出口持续高增，进口受价格影响波动较大，贸易顺差再度扩大，净出口对国内经济的拉动进一步增强，中国经济复苏势头依旧稳健向好。 二、美国大选尘埃落定，拜登当选总统。美国大选如期举行，截至目前拜登已锁定 290 张选举人票，而且拜登在佐治亚州（16 票）也处于微弱领先地位，如若能顺利拿下，很有可能以 306-232 选举人票和 4-5%的普选票优势取得大胜。尽管特朗普在多个摇摆州提出法律挑战，但很难改变大选的局势。短期来看，美国大选的不确定性将消除，风险偏好有望加速回归，利好全球资本市场。 三、风险偏好回归，利好风险资产。我们此前多次在报告中提及，看好 10月后风险资产的表现。首先，国内经济持续稳健复苏，10 月国内 PMI 保持扩张，内外需同步改善，价格指数回升；其次，随着大规模利率债发行结束，以及存单集中到期量减少，流动性明显改善，适度宽松的货币环境为风险资产带来支撑；最后，海外不确定性因素逐步弱化，一方面，美国大选结束将消除政治上的不确定性，提振市场情绪，另一方面，尽管海外疫情持续升级，但影响明显减弱，不会改变全球经济同步复苏的趋势，对国内的冲击更是有限。 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 一、经济 1）国内出口持续高增，美国大选尘埃落定 （1）外需韧性较强，出口持续超预期 10 月我国以美元计价的出口同比增速扩大至 11.4%，超市场预期，较 9 月份再度上升 1.5 个百分点。出口的持续高增主要有三个原因一是，外需保持较强韧性，欧洲国家受疫情影响采取了一定的限制措施，确实影响了经济的复苏节奏，但并未改变经济复苏的趋势，欧美日等主要经济体 10 月 PMI 进一步扩大；二是，海外疫情持续升级，防疫物资依旧保持较高的需求，如 10 月医疗仪器及器械出口增速仍高达 30.0%，较上月基本持平；纺织纱线、织物及制品出口增速回落至 14.9%，如果剔除这些产品，10 月出口增速为 11.1%；三是，部分国家受疫情影响，供应链未能完全恢复，部分订单转移至中国。对于未来，我们认为从 PMI 出口订单、OECD 等前瞻指标来看，外需依旧稳健，欧美疫情虽然持续升级，但影响明显减弱，部分国家虽然采取了新的限制措施，但影响更多的是服务性行业，全球经济复苏趋势并未中断，因此，我们认为出口仍有一定的支撑，但由于美国财政刺激方案谈判以及英国脱欧谈判等均陷入僵局，对我国外需也有一定干扰。 进口方面，10 月我国以美元计价的进口增速大幅回落至 4.7%，较 9 月下降 8.5 个百分点。从美国进口增速仍在扩大，从上月的 24.8%上升至 33.4%，是主要贡献，这或与中美第一阶段贸易协议有关；而从其他经济体进口增速均在回落，尤其是自东盟进口增速回落了 10.5 个百分点。10 月进口回落主要受大宗贸易拖累，加工贸易小幅回落，一般贸易相对平稳。 总的来看，出口持续高增，进口受价格影响波动较大，贸易顺差再度扩大，净出口对国内经济的拉动进一步增强，中国经济复苏势头依旧稳健向好。 图表 1：外贸表现持续超预期 图表 2：对 G3 出口均大幅回升 数据来源：Wind 数据来源：Wind -30-20-1001020304050-50005001000150020002500300035002018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09出口金额:当月值进口金额:当月值贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比%-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%0100000020000003000000400000050000002018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10美国:出口金额:当月值日本:出口金额:当月值欧盟:出口金额:当月值美国:出口金额:当月值:同比日本:出口金额:当月值:同比欧盟:出口金额:当月值:同比 （2）美国大选尘埃落定，拜登当选总统 美国大选基本尘埃