新三板主题报告：“十四五”规划下，新三板的新希望

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■“十三五”收官，新三板完成任务迈向新征程： “十四五”规划提出，“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。”回顾“十三五”规划，新三板市场规模在 2015-2017 年中经历了 “扩容”过程，2017 年以后又经历了从 1 万家到 8000 家的“收缩”过程，新三板已经完成从“0”到“1”的步骤。回顾新三板过去六年，经历了一轮牛熊转换。已经从过去“十三五”时期的增量改革进入到“十四五”阶段的深化改革中。 ■2020 年为注册制元年，新三板将进行两轮深化改革焕发活力：新三板过去六年中，面临定位不太明确、供需不平衡、企业负面信息不少被诟病、投资者少、前期投资人撤离等诸多矛盾。此次全方位的深化改革着力解决上述痛点，通过设立精选层，公开发行和连续竞价制度解决过去投资难的问题；通过引入公募基金、降低市场门槛解决市场参与者少的问题；通过对精选层设臵严格的和沪深交易所趋同的信息披露标准解决过去投后管理信息披露差的问题；通过转板机制和交易机制来解决资金退出渠道问题。在改革“组合拳”的刺激之下，目前市场已经回暖，逐渐恢复了良性生态。下一步深化改革方向为推进转板制度落地，推进再融资制度等进一步精细化改革。 ■从区位视角来看，新三板对北京市乃至华北地区产业分布和融资格局贡献重要作用：区域政策上，“十四五”规划要求继续推动区域协调发展。从产业政策上，“十四五”聚焦战略新兴产业、现代服务业、基础建设行业、数字经济。从区位视角来看，北京市的企业近几年在资本市场上的融资活跃度相比上海、深圳都比较突出，尤其是近几年来在主板 IPO 的融资额以及在新三板定向增发的融资额较高。 ■北京为培育中小企业和“独角兽”做出突出贡献：北京培育的新三板“转板”公司数量远超其他一线城市。自 2015 年至今，共有 190 家企业成功从新三板转板到 A 股上市，其中北京市有 31 家，占比 16.32%，数量远大于上海市和深圳市。《2020 胡润中国瞪羚企业》共评选出 100家企业，其中北京为上榜瞪羚企业最多的城市，达到 34 家。中国的 227家独角兽公司中，北京的公司数量最多，为 93 家，占全国总量的 41%，远超全国其他一线城市。北京培育的独角兽公司多数正处于 IPO 进程中，主要上市地为美股、港股、科创板，部分公司今年正处于港股 IPO排队中，典型如快手、京东健康、泡泡玛特、旷视科技等。还有部分公司曾经或正在新三板挂牌，如英雄互娱、影谱科技等。 ■风险提示：宏观经济下行、政策风险、流动性风险。 Table_Tit le 2020 年 11 月 26 日 “十四五”规划下，新三板的新希望 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 罗丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090002 luodan1@essence.com.cn 021-35082135 Tabl e_Report 相关报告 IPO 观察：2020 年三板公司IPO 过会已达 136 家，精选层第二批稳步推进 2020-11-18 全市场科技产业策略报告第八十五期 2020-11-16 十三五收官、十四五来临之际，看教育板块历史成绩和未来机遇 2020-11-16 鹿得医疗：家用医疗器械出口龙头，需求带动三季度利润增 98% 2020-11-15 安徽凤凰：汽车滤清器领军企业，发力 OEM+汽车后市场 2020-11-15 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “十三五”收官，新三板完成从“量变”到“质变” ............................................................. 4 1.1. 回顾“十三五”规划，新三板“量变”已完成 .................................................................... 4 1.2. 展望“十四五”，新三板进入“质变”阶段，全面深化改革持续进行 ................................. 5 2. 2020 年为注册制元年，新三板进行两轮深化改革 ............................................................... 9 2.1. 新三板深化改革：全方位配套政策解决过去的主要矛盾............................................. 9 2.1.1. 深改核心一：转板和公开发行 ........................................................................ 10 2.1.2. 深改核心二：降低资金门槛实现供需平衡 ....................................................... 12 2.1.3. 深改核心三：交易制度趋同沪深交易所 .......................................................... 13 2.2. 未来持续深改方向：新三板是注册制推进的重要环节，推进转板试点落地............... 15 3. 区位视角：新三板对北京市产业分布和融资格局将贡献重要作用...................................... 16 3.1. 北京市直接融资呈现“两极分化”，主板 IPO 融资和新三板融资较强.......................... 16 3.2. 北京为培育中小企业和“独角兽”做出突出贡献 .......................................................... 17 3.2.1. 北京市新三板公司成功转板 A 股的数量远多于上海和深圳.............................. 17 3.2.2. 北京市瞪羚企业数量领先全国 ........................................................................ 18 3.2.3. 2020 年中国独角兽公司中，北京占据 41%位居全国第一 ................................ 19 图表目录 图 1：新三板公司规模 ............................................................................................................ 5 图 2：三板做市指数 2015 年走势&大事记.............................