个护+文娱行业月报：聚焦年报前瞻，持续推荐家居板块

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 跟踪分析|轻工制造 证券研究报告 [Table_Title] 【广发轻工】个护&文娱行业月报 聚焦年报前瞻，持续推荐家居板块 [Table_Summary] 核心观点：  本月观点：轻工行业年报前瞻。①造纸：工业用纸 20H1 受疫情影响补库周期受阻，而后经济活动重回正轨，同时 12 月前原材料价格维持低位，预计利润增速略快于收入端。生活用纸疫情增加使用场景,且电商渠道重要性凸显，预计 20Q4 巨头收入较 Q3 略有加速。②家居：20H1线下销售受阻，经营惨淡，20H2 表现普遍较好，其一，存在疫情后回补性需求，其二，竣工大年带来需求回暖，且竣工需求递延至 H2；其三，疫情加速小厂退出，行业集中度提升，因此 H2 增速预计较高。 软体家居早于定制回暖，而且还受益于美国地产景气向上。③个护&文娱：需求刚性，季度增速稳定。晨光优化产品渠道，H2 增长强劲，百亚、豪悦受益于格局迭代，稳健受益于疫情之下防疫物资的需求，业绩倍数增长。④包装&新型烟草：新型烟草行业渗透率提升，其中思摩尔作为制造龙头，受益于下游客户的快速增长，业绩超预期。  本月推荐：持续推荐家居行业，内销竣工向好，且前期存在需求递延，外销受益于美国地产景气，近期业绩预告超预期为股价催化剂。  个护行业跟踪：需求稳中有升。社会零售总额疫情后逐步恢复，根据Wind 数据，12 月社零总额当月同比维持在 5%左右。其中日用品 Q3-Q4 回到当月同比增速 10%左右。①生活纸：生活纸行业处于景气向上和产品升级的扩张期，根据淘数据，11 月电商销售额同比增长 21%，与双十一促销相关。其中维达电商销售额同比增 30%，份额 20%，洁柔同比增 34%，份额 12%。心相印同比增长 28%，清风同比增 9%，表现弱于前两者。②卫生巾：量平稳而价提升，11 月电商渠道销售额同比增长 25%。其中护舒宝电商销售额同比增长 18%，苏菲同比增长38%，七度空间同比下降 5%，表现弱于前两者。③纸尿裤：量稳中有增而价格波动，11 月电商渠道销售额同比增长 1%。其中好奇销售额同比增长 53%，排名第一，今年推出高性价比产品抢市场，Babycare同比增长 58%，帮宝适同比下降 6%，表现弱于前两者。  文娱行业跟踪：景气持续向上。文化办公用品社零数据 Q3-Q4 向上，疫情后伴随学汛有补偿性需求，12 月同比增速在 10%左右。①C 端：景气向上，疫情后补偿性需求结合学汛和办公会，带来高增。根据淘数据，11 月电商书写用文具销售额同比增长 27%，其中根据淘数据，11月晨光文具销售额第一，基本是第二名的 2 倍，同比增长 62%。②B端：阳光集采带动行业景气持续，标的保持快速增长。  风险提示：宏观经济增长不及预期，办公文具发展不及预期，个护产品竞争格局恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 赵中平 SAC 执证号：S0260516070005 SFC CE No. BND271 0755-23953620 zhaozhongping@gf.com.cn 分析师： 曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 caoqianwen@gf.com.cn 请注意，曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 轻工制造行业:地产数据向好叠加订单增速攀升，关注滞涨家具标的弹性 2021-01-18 【广发轻工】新型烟草&包装月报:详解悦刻招股书，继续推荐浆纸系标的 2021-01-11 造纸月报:浆价上涨，浆纸系成品纸涨价或超预期 2021-01-03 [Table_Contacts] -4%7%18%29%41%52%02/2004/2006/2008/2010/2012/20轻工制造沪深300 660979 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 百亚股份 003006 CNY 20.71 2020/10/29 买入 18.30 0.45 0.52 46.02 39.83 35.44 31.09 16.40 16.00 中顺洁柔 002511 CNY 24.63 2021/01/06 买入 28.05 0.70 0.85 35.19 28.98 24.59 20.20 19.00 19.60 晨光文具 603899 CNY 96.55 2020/10/27 买入 81.50 1.33 1.63 72.59 59.23 58.37 46.66 23.90 23.90 齐心集团 002301 CNY 12.88 2020/10/29 买入 21.83 0.44 0.62 29.27 20.77 18.50 13.35 11.10 12.80 稳健医疗 300888 CNY 199.25 2021/01/12 增持 194.01 9.06 5.39 21.99 36.97 17.82 28.30 40.30 21.00 豪悦护理 605009 CNY 190.11 2020/11/29 买入 193.20 6.14 6.90 30.96 27.55 24.73 22.53 22.10 19.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 sPqMsQwOxP6McM9PpNpPoMqReRnNnMlOpNrO8OqRpRuOtOnRxNnMmO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 跟踪分析|轻工制造 目录索引 一、本周观点：轻工行业年报前瞻 ..................................................................................... 6 （一）造纸：工业用纸重回补库，生活用纸业绩稳健 ................................................ 6 （二）家居：业绩逐季回暖，集中度具备提升趋势 ......................