汽车行业专题研究：_从成都市场看汽车需求的变化趋势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 从成都市场看汽车需求的变化趋势 华泰研究 汽车 增持 (维持) 研究员 林志轩 SAC No. S0570519060005 SFC No. AVU633 zhixuan.lin@htsc.com +86-21-28972090 研究员 王涛 SAC No. S0570519110001 wangtao011711@htsc.com +86-21-28972053 研究员 邢重阳 SAC No. S0570520070003 SFC No. BNN388 xingchongyang@htsc.com +86-21-38476205 研究员 刘千琳 SAC No. S0570518060004 SFC No. BQB847 liuqianlin@htsc.com +86-21-28972076 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 上汽集团 600104 CH 37.74 买入 广汽集团 601238 CH 16.00 增持 长城汽车 601633 CH 51.06 增持 广汇汽车 600297 CH 5.55 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 2 月 04 日│中国内地 专题研究 从成都市场看，豪华车与新能源渗透率快速提升 成都是北上广深之外的头部二线城市，经济增长较快，人口多且消费能力强，汽车保有量和每年新车销量在国内大城市中名列前茅。由于没有限购政策，成都市场没有受到政策扭曲，一定程度上体现了消费者真实偏好和汽车需求内在变化。本文从总保有量、销量、市场竞争格局、豪华车和新能源汽车渗透率等角度来剖析成都市场的变化。从成都市场来看，我们认为人均汽车保有量仍有提升空间，以及豪华车、新能源汽车的渗透率将持续提升。成都市场的变化趋势分析对于国内整体市场变化有较强的借鉴意义。 成都是汽车保有量第二大城市，千人保有量仍有较大提升空间 成都是西部大省四川的省会，人口总体呈净流入态势，2019 年底常住人口1,658 万人。此外，成都经济和居民收入增长较快，2014-2019 年人均可支配收入复合增速 8.2%。截至 2019 年底，成都汽车保有量 463 万辆，在国内大城市中排名第二，仅次于北京（590 万辆）；千人汽车拥有量 279 辆，较部分汽车保有量较大的城市比如苏州（390）、东莞（382）、郑州（369）等尚有较大差距。考虑到成都居民收入增长较快，且房价相对较低，我们认为成都的汽车年销量和保有量有较大的增长空间。 汽车购买偏好：德系最受欢迎，豪华车占比快速提升 新车上牌数据显示，2020 年成都市场销量最大的五个汽车品牌为：大众（市场份额 17.8%）、丰田（6.4%）、奔驰（5.5%）、宝马（5.2%）、长安（5.1%）。前十大畅销品牌中，德系品牌占据 4 席，其中包括奔驰、宝马、奥迪三大豪华品牌。相比于 2019 年，市场占有率第一名的大众品牌份额稍有下降，丰田市场份额上升明显。豪华车渗透率从 2019 年的 20.6%快速提升到 2020年的 24.8%。自主品牌市场份额也有所上升，主要是头部自主品牌有竞争力的车型销量增长所驱动。 新能源：纯电动与混动占比提升较快 2019 年 6 月补贴大幅退坡之后，成都的新能源汽车销量在 2020 年回归到正常轨道，销量和渗透率总体呈上升趋势。成都没有燃油车限购政策，新能源汽车没有免费牌照的优势，因此，新能源汽车销量上升体现了产品自身竞争力和吸引力的提升。另外值得关注的是，混动车型销量和占比，在2019-2020 年呈稳定和明显的上升趋势，主要原因是采用 48V 轻混技术的德系车型以及使用中混技术的日系车型逐步受到市场和消费者的认可。 重点推荐：整车以及汽车经销商龙头企业 作为全国第二大汽车保有量城市，我们认为成都汽车市场的发展趋势或为我国大城市汽车行业的发展趋势。基于对成都市场分析的结论，我们重点推荐：上汽集团，将受益于汽车总需求、新能源车和豪华车（上汽奥迪、上汽通用凯迪拉克）渗透率的增长；广汽集团，将受益于新能源车、日系品牌（广汽本田、广汽丰田）份额的提升；长城汽车，将受益于新能源车、市场份额向头部自主集中的趋势；广汇汽车，作为汽车经销商龙头，将受益于汽车保有量的扩大以及后市场需求的增长。 风险提示：宏观经济大幅放缓导致汽车需求低于预期；市场竞争加剧导致行业利润率下滑；公司汽车销量和利润率低于预期。 (14)3213855Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 内容摘要与核心观点 ..................................................................................................................................................... 5 为什么要分析成都汽车市场................................................................................................................................... 5 成都汽车市场仍有较大提升空间 ........................................................................................................................... 5 成都市场豪华车、日系品牌份额增加 .................................................................................................................... 5 爆款纯电动车型激发需求，混动份额持续提升...................................................................................................... 5 成都市汽车需求旺盛，渗透率提升空间较大 ................................................................................................................. 6 人口基数大，经济增长稳健.................................................................................................................