电子行业半导体2月跟踪报告：中芯国际许可证或已落地，功率半导体景气度不减

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●电子行业 2021 年 03 月 02 日 [table_main] 公司深度报告模板 LCD 供需反转，中国制造腾飞 —面板显示系列报告一 电子行业 推荐 维持评级 核心观点：  液晶面板由政策、技术、资金三者共同推动 复盘显示技术的发展路径以及各国 LCD 产业的兴衰，液晶面板产业为资金密集型、劳动密集型，并受到市场需求推动不断创新发展的产业。面板企业的发展需要政策扶持、技术发展以及资金投入三者的共同推动。  液晶面板仍为未来 5-10 年的主流显示技术 新兴技术的主要推动力为消费者日益增长的消费需求，而新兴技术实现商用化的核心仍为价格。液晶面板在 Mini-LED 背光等技术的加持下，将得以满足消费者对显示高清化、大屏化的新需求。考虑到新兴技术良率、成本等问题短期难以解决，尽管面临着 OLED 等新兴技术的竞争，预计未来 5-10 年液晶面板仍将是大尺寸显示领域的主流技术。  液晶面板周期性减弱，厂商盈利能力大幅提升 由于 2 年的建设期及1 年的产能爬坡期，过往液晶面板显示出了较强的周期性。随着行业进入成熟后期，厂商新建产能的意愿大幅降低。按照我们的供需模型预测，未来三年 LCD 产能的复合增速为 3.1%；LCD 需求端的复合增速为 6.5%左右，行业供需格局改善，周期性将明显减弱，面板价格将维持在合理的区间，液晶面板厂商盈利能力将大幅提升。  液晶面板进入中国大时代，面板“双雄”腾飞 显示面板行业为国家重点扶持行业，国家发布多项政策支持中国面板行业的发展。我国液晶面板制造用了近 10 年的时间完成了“跨越式”发展，突破国外的技术封锁，增强核心技术的掌握程度，完成专利布局。 LCD 产业链向中国转移，预计未来 3-5 年中国大陆的市场份额将超过 70%以上。  投资建议 我们认为，液晶面板已经进入中国大时代。随着海外产能的逐步退出，下游需求端的回暖，面板行业的供需格局有望改善并带动价格的上涨，预计未来我国面板厂商的盈利能力将显著提升，建议重点 关 注 全 球 面 板 制 造 双 雄 京 东 方 A （ 000725.SZ ）、 TCL 科 技（000100.SZ）。政策支持下上游设备材料国产化率有望明显提升，建议 关 注 偏 光 片 领 域 领 先 厂 商 三 利 谱 （ 002876.SZ ）、 杉 杉 股 份（600884.SH）以及检测设备领先厂商精测电子（300567.SZ）等。  重点公司盈利预测与估值水平情况（截至 2021 年 03 月 02 日） 股票代码 股票名称 股价 EPS PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 000725.SZ 京东方 A 6.06 0.14 0.31 0.38 43.29 19.55 000100.SZ TCL科技 8.34 0.30 0.60 0.81 27.80 13.90 002876.SZ 三利谱 61.10 0.94 1.93 2.95 65.00 31.66 600884.SH 杉杉股份 15.10 0.24 0.53 0.73 62.92 28.49 300567.SZ 精测电子 54.98 1.08 1.45 1.9 50.91 37.92 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515010001 特此鸣谢：张斯莹 实习生：曲晓桐 行业数据 2021. 03. 02 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 《新时代、新格局，电子投资新机遇》 2020-12-14 《苹果、面板为中军，第三代半导体为先锋》 2020-09-23 《后疫情时代的危与机，中国电子产业亟待升级》 2020-06-23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 海外产能退出不及预期，终端需求增长不及预期，液晶面板行业竞争格局加剧的风险。 行业深度研究报告/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、液晶面板仍为未来 5-10 年显示领域的主流 ....................................................................................................................... 1 （一）兴起：从显像管到液晶显示技术 .................................................................................................................................... 1 （二）挑战：新兴技术的发展及瓶颈 ........................................................................................................................................ 3 （三）新机遇：Mini–LED 背光技术给 LCD 带来成长机遇 .................................................................................................... 5 二、液晶面板为电子信息产业的核心基础之一 ........................................................................................................................ 7 （一）起源：液晶显示技术起源于美国 .................................................................................................................................... 7 （二）发展：日本实现工业化生产 ............................................................................................................................................ 8 （三）成熟：产能向韩国转移并走向成熟 ...............................................................