公用事业行业18下半年策略：城市燃气景气度较高，风电运营存量盈利改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 投资策略|公用事业 证券研究报告 Tabl e_Title 【广发海外】公用事业 18 下半年策略 城市燃气景气度较高，风电运营存量盈利改善 Table_Summary 核心观点  风电：存量资产盈利改善显著，未来新增较为平稳 2018 年初以来，全国弃风电量和弃风率持续“双降”，风电运营存量资产改善显著，利用小时数大幅提升，发电量显著增长。我们认为可再生能源电力配额政策能够有效缓解弃风问题，风电项目竞争配置政策对核准储量较多的运营商影响很小。港股风电运营商我们推荐华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）和龙源电力（0916.HK）。  燃气：煤改气趋势无虞，行业中长期景气度较高 民用散煤燃烧排放是导致京津冀及周边地区冬季重污染的主要成因,我们认为政府打响蓝天保卫战的决心不会改变，煤改气趋势无虞。工商业用气经济性具备，行业中长期景气度较高。我们认为居民用气门站价格并轨短期对城市燃气企业的价差影响有限。我们推荐中国燃气（0384.HK）、新奥能源（2688.HK）、天伦燃气（1600.HK）。  环保：看好危废和黑臭水体治理板块 针对危废处置的政策频频出台，环保督察轮番上演，我国危废环保需求日益加大，危废处理缺口在30%以上。水泥窑协同处置危废由于投资和运行成本较低，经济优势明显。推荐海螺创业（0586.HK）、光大绿色环保（1257.HK）。黑臭水体是我国城市水环境的突出问题，PPP仍是主要手段，关注北控水务（0371.HK）。  光伏：政策严厉，近期行业发展受限 5 月 31 日，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发《关于 2018年光伏发电有关事项的通知》，政策的严厉程度仍超出预期。我们认为 531新政的意义在于在国家可再生能源基金的资金缺口较大的背景下，通过减少新增装机总量来控制补贴缺口的进一步扩大；我们下调今年新增装机预测至 35GW，较 2017 年同比下滑约 34%。此外，各产业链价格将加速调整，行业整合加剧。  风险提示 新能源政策不确定性风险 、“煤改气”实施不及预期、政策管控风险，天然气供应不足风险。危废处置项目运营风险，邻避效应。 PPP 项目推进进程中的风险。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-11 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 韩 玲，S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn Table_Report 相关研究： Table_Contacter -10%-1%8%17%2016-102017-022017-062017-10公用事业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 投资策略|公用事业 目录 一、风电：存量资产盈利改善显著，未来新增较为平稳 .................................................... 6 （一）行情回顾：2018 年前 5 个月风电运营商股票表现出色，风电设备制造商股票有所下跌.......................................................................................................................... 6 （二）风资源良好，弃风率降低，存量资产改善明显 ................................................ 7 1.风资源良好 ............................................................................................................... 7 2. 弃风限电大幅改善 ................................................................................................... 7 3. 2018 年利用小时数大幅提升 ................................................................................... 9 4. 前 4 个月发电量大幅增长，预计后期增速有所放缓，全年仍较快增长 ................ 10 5. 可再生能源电力配额政策助存量消纳 ................................................................... 11 （三）未来两年新增装机较为平稳 ............................................................................ 12 1. 全国一至四月风电新增并网容量增加 ................................................................... 12 2. 风电项目竞争配置政策：利好存量装机，抑制新增装机 ...................................... 13 3. 风电竞争配置政策对大型风电运营商未来利润的影响较小 ................................... 13 4. 未来三年内装机能否重回三北有待继续观望 ........................................................ 14 5. 预计 2018 年新增装机比 2017 年有所增长，但增幅较缓 ..................................... 16 （四）港股风电公司财务综述及重点标的推荐 ......................................................... 17 1.财务综述：风电运营商盈利增长势头不减，设备商前景较为悲观 ......................... 17 2.重点标的推荐：华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源(0956.HK)、大唐新能源(1798.HK)、龙源电力(0916.HK) ............................................................................... 19 二、天然气：煤改气趋势无虞，行业中长期景气度较高 .............................