股市流动性系列跟踪：3月份互联互通资金转为净流入

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略 股市流动性系列跟踪 2021 年 4 月 19 日 3 月份互联互通资金转为净流入 证券分析师： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师： 朱成成 0755-81982942 zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师： 许茹纯 021-60933151 xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 联系人： 金晗 010-88005150 jinhan@guosen.com.cn 核心结论： 3 月份股票市场流动性整体上中性略偏宽松。具体来看，虽然 3 月份基金发行持续下降、基金股票仓位有所降低、两融余额自高位也出现小幅回落，但是另一方面我们看到一级市场上 3 月份募资规模环比下滑，产业资本解禁市值及大股东净减持额环比大幅下降，同时二级市场上 3 月份市场成交热度有所回暖，新增投资者数量环比大幅上升，更为重要的是，3 月份互联互通资金在连续两个月持续流出后转为净流入。展望后市，我们认为虽然近期出于对宏观流动性收紧的担忧，市场出现了一定程度的回调，但当前经济复苏仍在持续，而参考历史经验，在经济复苏时期，基本面拐点远比流动性拐点重要，同时考虑到当前 A 股整体估值水平并不高，结构上依然存在较多的投资机会，因此整体上我们认为 A 股依然具备较高的投资性价比，后续股票市场流动性同样有望持续改善。  一级市场：3 月份募资规模环比下滑 3 月一级市场股票市场募集资金总额 1148 亿元（包括 IPO、增发和配股），环比上升 54%。从结构上看，IPO 规模环比回升，当月共募集 286 亿元，环比上升 24.6%，占总募集资金的比重为 25%；增发募集资金总额 862 亿元，环比上升67%，占总募集资金的比重为 75%；当月配股募资金额为 0 亿元。总体来看，今年年初募资总额连续 2 个月出现了小幅的下滑，不过自 3 月份开始有所回升，并且当前来看，3 月份募资总额处于历史中枢水平之上。 图 1：3 月份 IPO 募资规模环比回升（月度） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 0200400600800100012002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04IPO募资规模月度数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 2：3 月份一级市场融资规模环比有所回升（月度） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理  产业资本：3 月份大股东减持额持续回落 限售解禁：3 月产业资本解禁市值环比大幅下降。3 月限售股解禁市值 2489 亿元，环比下降 2566 亿元。截至 4 月18 日，当周限售股解禁市值 538 亿元，预计下周解禁市值为 948 亿元。从目前预先披露的数据看，4 月份市场解禁压力将进一步降低，预计限售股解禁市值为 2336 亿元，环比下降 152 亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年 7 月份达到年内高点之后震荡回落，且 3 月份已降至历史较低位水平。 图 3：限售股解禁市值统计（亿元） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 04008001200160020002019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04IPO增发配股05001000150020002500300035002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04限售股解禁市值合计（周度）oPmPqOyRqRqQoRnOsNmQpOaQbP6MoMpPmOnMiNmMmQiNmOmMbRpNsRuOrNmQxNnRqP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 4：限售股解禁市值统计（月度） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 重要股东减持：3 月重要股东净减持额环比持续回落。3 月重要股东二级市场增持 143 亿元，减持 516 亿元，净减持 372 亿元，净减持额环比减少 98 亿元。截至 4 月 18 日，4 月二级市场重要股东净减持额为 66 亿元，按当前趋势，预计 4 月二级市场重要股东净减持额共计 118 亿元，环比持续下行。 图 5：重要股东二级市场净增持（亿元） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理  二级市场：3 月以来基金股票仓位有所降低 全部 A 股交易：3 月份市场成交热度有所回暖。3 月份全部 A 股成交量为 15648 亿股，环比上升 5517 亿股，成交额为 18.5 万亿元，环比上升 4.1 万亿元。不过节后以来 A 股指数震荡走弱，市场成交数据总体上同样震荡回落。截止 4 月 18 日，当月全部 A 股成交量和成交额分别为 6667 亿股和 7.7 万亿元，日均成交额中枢震荡下降。 900190029003900490059006900790089002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04限售股解禁市值合计（亿元）-477 -370 -523 -725 -427 -298 -458 -179 -536 -640 -926 -518 -797 -555 -971 -823 -571 -471 -372 -118 -1100-1000-900-800-700-600-500-400-300-200-10002019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-04EA股重要股东净增持金额 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 6：3 月份市场成交额环比有所回暖（月度） 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 新增投资者：3 月新增投资者数量环比大幅上升。3 月份新增投资者 248 万人，环比上升 53.9%，截止 3 月底，期末投资者数量为 18396 万人。从变化趋势来看，去年 6 月以来随着行情好转，尤其在 7 月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破 16 年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有