传媒行业20年报和21Q1季报总结：视频时长占比继续提升、游戏筑底、广告复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 57 [Table_Page] 深度分析|文化传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 20 年报和 21Q1 季报总结 视频时长占比继续提升、游戏筑底、广告复苏 [Table_Summary] 核心观点：  行业概况：2020 年传媒行业营收 5043.6 亿元，同比下降 4.22%，归母净利润 99.3 亿元，同比增长 430%。21Q1 单季度营收 1239.7 亿元，环比下滑 21.4%，归母净利润 129.4 亿元，环比由亏转盈。20 年营收同比正增长的子板块包括广告营销、游戏。21Q1 除游戏外（去年 Q1高基数），其他子板块营收均同比正增长。利润端，2020 年游戏、互联网增速领先，21Q1 广告营销、教育、影视院线净利润同比增速领先。  互联网：20 年移动视频（短视频+长视频）使用时长超过移动社交。头条系与快手系依靠“短视频+直播”继续抢占腾讯系产品用户时长。截至 21Q1，移动视频使用时长在各子领域中位列第一，时长占比 30%。  游戏：20Q1 高基数与 20H2 产品推迟导致 A 股公司 21Q1 净利润增速回落，但国内游戏产品的融合式创新与垂类赛道突围并存，出海在“场域、方式、主体”三维度提升趋势确定。21Q1 国内手游行业收入实现6.25%增长，海外市场实现 7.48%增长。21Q1 游戏行业业绩增速完成筑底，随着产品进入新一轮释放期，A 股游戏公司有望兑现“产品兑现→流水回暖→业绩和估值提升”的投资逻辑。  营销：CTR 数据，21 年 3 月份全媒体广告投放花费同增高达 52.3%，一季度线上线下投放回暖。公域获客成本高企，广告主私域运营以及新流量洼地挖掘需求增长，广告市场仍有结构性机会。  教育：在线教育面临监管压力，头部机构应对风险能力更强，行业集中度有望提升。A 股教育公司中，头部机构受疫情影响相对有限；部分公司计提教培业务外的资产减值，轻装上阵。  影视院线：20Q3 影院复工后行业业绩逐季修复，21Q1 已扭亏转盈。20 年头部影投扩张势头不减，影投票房集中度提升。21 年优质国产/进口片供给丰富，国内票房有望在低基数下迎来高增长。  出版：2020 年出版行业受到疫情影响，图书零售码洋-5.08%。上市公司竞争优势突出，净利润+2.70%。21Q1 图书市场整体复苏（零售码洋+18.59%），上市公司营收+26.62%、净利润+50.69%。  投资建议：（1）随着后续产品和业绩逐步释放，游戏有望迎来新一轮成长，关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、完美、心动、祖龙娱乐等。（2）全年业绩稳健的龙头，如广告板块分众传媒、视频板块芒果超媒。（3）处于业绩和估值底部但呈现边际改善，如电影板块万达、横店、猫眼、光线传媒；图片龙头视觉中国；在线阅读板块掌阅科技；在线教育板块新东方在线等。（4）平台型公司重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、百度、微盟、阅文、心动、腾讯音乐、平安好医生等。  风险提示：行业监管趋严的风险；行业竞争格局进一步恶化的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 010-59136612 xuchengjun@gf.com.cn 分析师： 吴桐 SAC 执证号：S0260520120002 021-38003662 wutong@gf.com.cn 请注意，叶敏婷,徐呈隽,吴桐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电影院线行业 21Q1 总结和Q2 前瞻:票房恢复至 19Q1 水平，优质影片有望加速上映 2021-04-19 [Table_Contacts] 联系人： 朱国源 021-38003663 zhuguoyuan@gf.com.cn -9%3%14%25%36%48%05/2007/2009/2011/2001/2103/21文化传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 57 [Table_PageText] 行业专题研究|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E 2020 2021E 光线传媒 300251.SZ 人民币 13.01 2021/4/25 买入 13.6 0.10 0.34 130.10 38.26 75.54 40.64 3.2 9.8 横店影视 603103.SH 人民币 16.08 2021/3/23 买入 18.05 -0.76 0.72 - 22.33 - 17.88 -25.6 19.6 芒果超媒 300413.SZ 人民币 68.05 2021/4/27 买入 81.85 1.11 1.48 61.31 45.98 18.72 13.88 18.7 20.3 万达电影 002739.SZ 人民币 18.32 2021/4/18 买入 20.22 -2.93 0.62 - 20.25 - 16.88 -66.1 12.3 新媒股份 300770.SZ 人民币 46.99 2021/4/28 买入 70.6 2.49 3.07 18.87 15.31 12.74 10.01 21.7 21.9 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.18 2021/4/28 买入 8.84 0.29 0.35 21.31 17.66 14.60 12.98 8.1 8.9 完美世界 002624.SZ 人民币 21.31 2021/2/1 买入 33.62 0.79 1.34 26.97 15.90 15.04 12.60 13.1 18.2 吉比特 603444.SH 人民币 458.00 2021/4/22 买入 522 14.56 22.69 31.46 20.19 20.54 13.17 27.5 35.4 三七互娱 002555.SZ 人民币 22.06 2021/3/16 买入 30.69 1.25 1.40 17.65 15.76 16.39 14.09 26.9 22.6 分众传媒 00