通信设备行业跟踪报告：结构性高景气、关注估值修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2021 年 06 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -25.02%-12.41%0.20%12.81%25.41%38.02%2020/62020/92020/122021/3通信设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《工业互联网专题研究：天时、地利、人和，把握产业升级红利》2021.05.17 《【海通通信一周谈】中国移动、联通 Q1 ARPU 稳步回升》2021.04.25 《智能控制器行业深度：快速成长的智能控制器赛道，头部企业势能更强》2021.05.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email:zjs10213@htsec.com 证书:S0850515060002 联系人:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email:ytx12741@htsec.com 结构性高景气、关注估值修复 [Table_Summary] 投资要点：  2020 年行业整体平稳增长，归母净利润增速反弹。2020 年通信行业整体营收同比+4.78%，归母净利润同比+6.64%（2019 年同比-3.18%），扣非后归母净利润同比+8.53%（2019 年同比-10.43%）；若剔除市值超千亿公司（同时剔除鹏博士、通鼎互联 2019 年利润端异常值影响），行业整体营收同比+6.54%，归母净利润同比+0.71%，扣非后归母净利润同比+1.65%。  2021Q1 通信行业业绩增长加快，千亿市值以下企业表现更为突出。2021Q1 通信行业样本公司整体营收同比+14.66%，归母净利润同比+15.58%，扣非后归母净利润（不含港股）同比+183.42%。剔除千亿市值公司影响，行业整体营收同比+34.7%，归母净利润同比+98.58%、扣非后归母净利润（不含港股）同比+161.61%，业绩实现较快增长。  智能化、联网化需求催化增长，应用端加速发展。分板块来看，2020 年和 2021Q1智能控制器、工业互联网、光模块及器件、物联网模组及方案板块表现突出。2020全年营收、归母净利润同比增速均进入前五的为智能控制器、光模块及器件、通信 PBC&CCL 板块；2021Q1 则为工业互联网、物联网模组及方案、云计算网络方案商板块。  毛利率有所分化，现金流持续向好。2020 年、2021Q1 行业整体平均毛利率同比有所下滑，但板块内呈现一定分化，2020 年 IDC 厂商毛利率显著向好，进入2021Q1 后，通信专网设备（含军用）、光模块及器件、网络安全及可视化分析、基站设备射频相关部件板块平均毛利率也有所改善。2020 年、2021Q1 通信行业整体经营性净现金流净额分别同比增长 21.09%、54.57%，其中通信专网设备（含军用）板块现金流改善明显，除此之外，中兴通讯、物联网模组及方案、云计算网络方案商、基础电信运营商经营性现金流净额同样表现良好。  2021Q1 通信行业的基金持仓市值占比为 0.74%，环比下降 0.30pp。在所有 28个申万一级行业中，位列第 22，处于历史低位。我们认为行业有分化、但结构性高景气，基于整体市场风格趋于均衡化，通信板块当前机构低配、头部企业估值历史低位，看好行业整体潜在收益机会。  2021Q1 亿联网络、中兴通讯、中天科技位列通信板块基金持股市值前三名，持股市值分别为 49.56 亿元、43.33 亿元、32.64 亿元，前十名持股市值总和占基金持有通信板块总市值的比例为 84.77%，个股集中度较高。亿联网络、移远通信、新易盛的基金持仓占流通股比例进入前三名，亿联网络、中兴通讯、移远通信的持股基金机构数进入前三名。  截至 5 月 28 日，中际旭创、锐科激光、光环新网的陆股通占自由流通股本比例位列前三，分别为 16.51%、13.92%、12.09%。其中较 20 年 12 月 31 日增加幅度来看，拓邦股份（+6.00pct）增幅最大，中国联通降幅最大（-6.93pct）。 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2  投资建议。我们认为，行业虽有分化、但仍处于结构性高景气期，持仓低配、头部企业估值低位，建议关注泛 5G 应用（尤其与工业互联网的结合）、头部化格局的设备商、云计算产业链与 H 股三大运营商。1）国内工业互联网已具发展天时、地利、人和，把握产业升级红利！工业互联网涵盖信号获取/高精度定位-IoT 连接-存储及边缘计算-网络及工控安全-机器视觉等核心智能装备-工业互联网平台及垂直行业 APP 的各环节机会；建议关注中控技术、奥普特、广和通、华测导航、迪普科技等。2）A 股智能控制器行业处于高景气、估值尚不高，头部标的势能更强！受益于独立的智能控制器行业渗透率提升，叠加美欧疫情后货币宽松推动地产景气周期带来的电动工具、家电进口需求旺盛，关注拓邦股份、和而泰，以及贝仕达克等。3）看好 H 股三大电信运营商基本面反转+低估值机会，建议关注中国电信，其次关注中国移动、中国联通。目前 H 股中国电信 0.47xPB、基于 B 端业务成长及 5G 用户套餐渗透率提升带来的 ARPU 提升，我们认为 H 股三大电信运营商均是基本面迎来长周期向好的反转逻辑！4）国内面向 2021 年建设的 5G 三期招标一旦落地，预计将推动5G 新基建板块发展！根据中国移动 1 月 26 日发布的与中国广播电视网络有限公司订立之有关 5G 共建共享的具体合作协议，双方将共同建设 700MHz5G 网络。不仅如此，一旦三大运营商 5G 招标也成功落地，我们预计这些行动会打消华为受美国打压影响带来的基站供货保障的顾虑和国内 5G 建设规模的顾虑，有望推动估值低位、机构配臵低位的 5G 新基建相关板块发展。我们重点推荐中兴通讯，建议关注思瑞浦、高频 CLL 及 PCB 板块。  风险提示。海外疫情及中美科技摩擦影响；5G 扩大投资进度低于预期。 qNrNpNxPwObRcM7NmOmMmOmNlOoOsMiNqQnObRrQtNvPnQpPuOtPrO 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 目 录 1. 行业虽有分化，仍处结构性高景气期 ........................................................................ 7 2. 智能化、联网化需求催化，应用端加速发展 .......................................