教育行业：高考人数创新高，高校毕业人数稳步攀升

证券研究报告 （优于大市，维持） 汪立亭 S0850511040005 许樱之 S0850517050001 2021年6月14日 海通教育： 高考人数创新高，高校毕业人数稳步攀升 概览 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1.本周看点 2.行业观点 3.A股行情回顾： 18家上涨，9家下跌 4.港股行情回顾： 4家上涨，20家下跌 5.美股行情回顾： 6家上涨，9家下跌 6.A股公司估值 7.港股及美股公司估值 8.风险提示 oPnOoQyRoPnNtMnOpQmQnMbR8Q6MtRmMsQnMeRmMpReRqRrNaQsQoNuOsOmPuOnMxO① 未来15年高考适龄人口基数呈上升趋势： 以18岁参加高考为基准，2021年高考出生为2003年。根据国家统计局公布的出生率信息，2022年~2024年连续3年将迎来高考适龄人数（对应2004~2006年出生人口）各增12.18%、10.44%、7.94%。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国家统计局，海通证券研究所 图 1991年~2020年中国人口统计 3 1. 本周看点：高考人数创新高，高校毕业人数稳步攀升 050010001500200025000200004000060000800001000001200001400001600001991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 年平均人口（万人，左轴） 年末出生人口（万人，右轴） ② 高考人数以及适龄报考率稳步提升： 在2009年后，2019~2021连续三年高考人数再次破入千万，依次达到1031、1071、1078万人。 2009~2016年后高考人数虽处在下降阶段，适龄报考率以每年约1pct的速度稳步提升； 2017年报考率主要受适龄人口急速下滑影响，提升近15pct； 2017~2020年报考率继续稳步提升，平均增长约2pct每年。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国家统计局，高三网，观察者网搜狐号、公安部，海通证券研究所 图 2009~2021年高考人数统计 4 1. 本周看点：高考人数创新高，高校毕业人数稳步攀升 41.77 43.91 42.92 43.23 45.52 45.56 46.12 61.04 64.38 67.48 69.36 70.45 -40-200204060800500100015002000250030003500400045002009201020112012201320142015201620172018201920202021年末高考适龄人口（万人，左轴） 高考人数（万人，左轴） 高考适龄报考率(%，右轴) 高考适龄人口基数上升，叠加历年高考报考率、本科录取率平缓上升： 我们预测2035年高校毕业人数可达到1546万人。 我们预测短期内，2024年将迎来第一波高校毕业峰值，达1282万人，2021~2024年CAGR为12.14% 。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：国家统计局，海通证券研究所预测 图 高考人数及高等院校本科毕业人数预测 5 1. 本周看点：高考人数创新高，高校毕业人数稳步攀升 725 760 780 788 820 874 909 1096 1193 1282 1286 1303 1315 1330 1346 1375 1444 1515 1456 1565 1546 -15-10-505101520250200400600800100012001400160018002015201620172018201920202021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E高等学校专科毕业人数（万人，左轴） 本科毕业人数预测（万人，左轴） 高等学校毕业人数增速（%，右轴） 高等学校本科毕业人数增速（%，右轴） 高等学校专科毕业人数增速（%，右轴） 2. 行业观点 A股上市公司布局教育板块多采用并购+整合方式，建议关注质地纯正、转型决心强，业绩增长具确定性的细分领域龙头。建议关注： ① K12课外辅导：教培行业监管趋严，新东方等头部机构历经过整改，我们认为经营更加规范，在接下来的严监管环境中所受影响较小，长期来看有望提升市场份额及行业集中度。建议关注：新东方。 ②职教培训：享稳就业政策红利，扩赛道打开天花板。高校毕业生人数稳步提升，2020届高校毕业生规模约874万人，同比增加15%。考研热度提升，2020年报名人数341万，同比增长17%，占毕业生比例提升至45%。此外，2021年国考扩招6.6%，报名过审人数同比增长9.67%。因80-90年代政府补员，该时间段主要为60后上任，我们预计2021年之后公务员退休潮即将来临，公务员内部将出现较多空余编制，未来有望扩招。推荐：中公教育，中国东方教育。 ③高等教育：市场空间广阔，民办高教行业集中度较低（13家上市公司总市占率在10%左右）。量价齐升驱动成长。①量：高等教育前阶段，中国大陆小学、初中、高中阶段年招生规模呈现先下降后上升的趋势，2019年招生人数分别达1869万、1639万、1440万，我们预计2020年之后持续增长。②价：客单价保持稳定增长趋势，有望长期跑赢通胀。政策方面，2021年5月14日，修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》公布，将自9月1日起施行，我们认为《实施条例》的落地可为民办高教的自主经营与管控提供政策指引，进一步优化民办教育生态，高教板块有望迎来估值修复行情。建议关注：沪深港股通：中教控股、希望教育、宇华教育、新高教集团、中国科培、华夏视听教育。 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：教育部，海通证券研究所 3.A股行情回顾：18家上涨，9家下跌 近两周上证综指收3589.75，下跌-0.3%。深证成指收14801.24，下跌-0.3%。 近两周Wind K12指数收555.96，上涨5.3%。 两周涨幅前三：和晶科技（+31.2%）、拓维信息（+20.5%）、*ST勤上（+16.9%） 两周跌幅前三：华图山鼎（-8.2%）、松发股份（-6.6%）、昂立教育（-4.0%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图 A股教育板块涨跌幅（%，2021年5月31日至2021年6月13日） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 31.2 20.5 16.9 12.1 10.5 9.1 8.4 7.8 7.0 6.1 4.7 4.2 4.0 3.2 3.0 3.0 1.3 0.5 -0.2 -0.5 -1.8 -2.0 -3.1 -4.0 -4.0 -6.6 -8.2 -15-10-5051015202530