创业板新股纵览：致欧科技，卡位跨境电商，打造家居龙头

证券研究报告 致欧科技：卡位跨境电商，打造家居龙头 ——创业板新股纵览 2021年07月16日 作者： 朱悦/杨哲 核心观点 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 核心观点1：跨境电商家居龙头 公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，目前已建立起一套适合线上销售的快速响应的前端产品研发和信息系统开发体系，以及协同高效的覆盖中后端跨境产品采购、仓储物流等环节的供应链体系。 2020年实现营业收入39.71亿元，YoY+70.75%，2018-2020年收入CAGR 为57.80%。 核心观点2：疫情催化，跨境电商迎来快速发展 疫情影响下，欧美消费者大规模转向线上，2020年全球电商零售总额大幅增长27.61%，中国跨境电商出口欣欣向荣，主打品牌出海，海外家居线上化显著，2020年全球家居用品市场电商销售渠道占比18%，较2019年大增6%。 核心观点3：全产业链布局，实现“端到端”管理 电商的核心是供应链能力匹配终端，致欧科技已具备快速响应的柔性供应链管理能力，与供应商战略合作，优化供应链管理，借助自研EYA管理系统确定最佳采购需求，优化供应链效率，实现端到端管控。 2 qRnOpRuNqRmMrOtQoRmQoP7NdN8OtRmMoMnMlOmMoReRrQsM7NpOoRuOnNoONZoOrP目 录 跨境电商家居龙头 疫情催化，跨境电商迎来快速发展 全产业链布局，实现“端到端”管理 风险提示 3 请务必参阅正文之后的重要声明 致欧科技：全球知名的互联网家居品牌商 致欧科技家居股份有限公司于2010年成立，第一大股东为自然人宋川，第二大股东为安克创新——电子跨境出口龙头。公司主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，是全球知名的互联网家居品牌商。目前已建立起一套适合线上销售的快速响应的前端产品研发和信息系统开发体系，以及协同高效的覆盖中后端跨境产品采购、仓储物流等环节的供应链体系。 4 跨境电商家居龙头 资料来源：招股说明书，光大证券研究所整理 供应链 自主研发 合作开发 外协生产 仓储物流 国内外自营仓 平台仓 第三方合作仓 线上B2C 跨境出口B2B 类经销商： 亚马逊Vendor（买断） Wayfair 亚马逊/ManoMano Cdiscount/eBay 消费者 销售渠道 图1：致欧科技商业模式 请务必参阅正文之后的重要声明 三级标题2 资料来源：招股说明书，光大证券研究所 资料来源：招股说明书，光大证券研究所 图2：致欧家居营业收入及增速 图3：致欧家居归母净利润及增速 5 公司2020年实现营业收入39.71亿元，同比增长70.75%，2018-2020年复合增长率为57.80%；2020年归母净利润3.80亿元，同比增长252.10%，2018-2020年复合增长率为205.89%；2020年摊薄ROE为29.13%，且2018-2020年呈现增长趋势，主要系由于公司产品销量大增，盈利能力改善。 跨境电商家居龙头 0.41 1.08 3.80 0%50%100%150%200%250%300% - 1 2 3 4201820192020归母净利润(亿元，左轴） yoy（右轴） 15.95 23.26 39.71 0%10%20%30%40%50%60%70%80% - 5 10 15 20 25 30 35 40 45201820192020营业收入（亿元，左轴） yoy（右轴） 销售大增盈利改善，业绩欣欣向荣 请务必参阅正文之后的重要声明 深耕海外电商渠道，自有品牌主要通过B2C模式露出 表1：主营业务收入按销售模式划分（单位：万元） 6 跨境电商家居龙头 2018年度 2019年度 2020年度 模式 平台/渠道 金额 比例 金额 比例 金额 比例 B2C 亚马逊 142393 89% 188401 81% 284899 72% ManoMano 1525 1% 4154 2% 12200 3% Cdiscount 4007 3% 4743 2% 9287 2% eBay 2506 2% 2737 1% 5805 1% 其他线上B2C平台 158 0% 1976 1% 16874 4% 小计 150588 94% 202012 87% 329065 83% B2B 亚马逊Vendor 6262 4% 19520 8% 33528 8% Wayfair 671 0% 4507 2% 17093 4% 其他线上B2B平台 130 0% 309 0% 204 0% 线下B2B 1768 1% 5875 3% 16897 4% 小计 8831 6% 30212 13% 67722 17% 合计 159420 100% 232223 100% 396787 100% 公司主要通过亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外线上B2C平台销售产品，线上B2C平台是公司的主要销售渠道。2018年至2020年通过亚马逊B2C平台实现的销售收入占主营业务收入比例分别为89.32%、81.13%和71.80%，占比较高。 资料来源：招股说明书，光大证券研究所 请务必参阅正文之后的重要声明 三级标题2 资料来源：招股说明书，光大证券研究所 资料来源：招股说明书，光大证券研究所 图4：致欧主营收入按产品品类划分 7 公司产品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，其中家具和家居系列占主营业务收入比例较高，2020年占比分别为49.62%、34.35%。其中，家具系列产品分为生活家具和办公家具细分品类；家居系列产品分为收纳类、用具类和装饰类。产品销售市场主要包括欧洲、北美、日本等国家和地区，其中欧洲地区的收入遥遥领先，2020年占主营收入的60.26%。 致欧科技主要覆盖家具和家居品类 跨境电商家居龙头 图5：致欧主营收入按地区划分 40.71% 43.37% 49.62% 38.38% 38.39% 34.35% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020家具系列 家居系列 庭院系列 宠物系列 其他产品 61.29% 59.17% 60.26% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020欧洲地区 北美地区 日本地区 其他地区 请务必参阅正文之后的重要声明 致欧三大自有品牌，主要面向欧美客户 资料来源：招股说明书，光大证券研究所 8 深耕海外互联网，跨境电商家居龙头 定位家居品类，通过精心选品+差异化设计+场景化打造赢得选购率 定位家具品类，深入消费者洞察+产品设计+品控+扁平化包装为客户提供优质环保且有设计感的全屋家具产品 定位宠物家居品类，精准把握宠物心理，做“以家居为核心的人宠态” 家居 家具 宠物家居 请务必参阅正文之后的重要声明 自然人股东控股，跨境电商安克创新加持 宋川先生为公司控股股东、实际控制人，其直接持有公司股份1.98亿股，占公司股本总额的54.78%。安克创新持有公司9.15%股权，安克是跨境