纺织服装+化妆品+医美行业2021年中期投资策略：后疫情时代消费复苏、国潮崛起，关注顺势锐意进取的国产品牌

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 7 月 19 日 行业研究 后疫情时代消费复苏、国潮崛起，关注顺势锐意进取的国产品牌 ——纺织服装&化妆品&医美行业 2021 年中期投资策略 纺织和服装 行业估值和业绩回顾 2021 年上半年 A 股纺织服装行业累计上涨 8%、位居一级行业中游，估值与历史均值相近，港股纺织服装中龙头公司涨幅靓丽、估值走高；化妆品行业、医美行业（系光大证券研究所自行构建和统计）分别累计上涨 71%、94%，涨幅领先，医美公司估值较高、化妆品公司估值则有分化。 业绩方面，低基数背景下 21 年以来多数公司实现较高同比增长，若对比疫情前水平，A 股纺织服装公司 21 年一季度收入恢复到 19 年同期的 90%左右，归母净利润恢复至 86%左右；A 股化妆品行业收入增长 58%（年化后为 26%）、归母净利润增长 15%（年化后 7%）；港股体育用品龙头零售实现理想增长；另外医美多家公司亦迎来较高增速。 后疫情时代+国潮消费崛起，本土品牌迎来发展机遇 后疫情时代，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会：1）消费复苏进程中，化妆品表现优于服装，可选消费属性和高端属性强的细分品类预计表现更为突出，如行业景气度高的化妆品/医美/体育用品赛道（尤其是部分发展还较为早期的细分品类，如化妆品中的皮肤学级化妆品、彩妆等渗透率提升，亦存在掘金机会、把握先发红利）以及客群购买力强的高端定位品牌；2）近年来本土品牌着力提升产品力、品牌力，国货产品在消费者心中的认可度提升，叠加今年的新疆棉事件后国潮消费情绪升温、趋势得到强化，本土品牌迎来发展机遇；3）关注线上渠道多元化，把握抖音等新兴平台的流量红利机会，重视多渠道布局、迎合新世代消费者偏好成为竞争要点；4）纺织制造方面关注国外疫情得到控制背景下需求复苏以及对部分海外产能的替代机会。 投资建议和推荐公司 纺织服装行业：下游品牌服饰关注高景气体育用品品类龙头和低估值细分品类优质标的 2 条主线，推荐安踏体育、李宁、森马服饰、海澜之家，关注比音勒芬、稳健医疗、罗莱生活。上游纺织制造行业方面看好 2021 年国内外需求复苏以及国内对部分海外产能的替代，关注海外疫情防控进展，关注标的申洲国际、华利集团等。 化妆品&医美行业：1）化妆品行业景气度继续较高，高端化、细分化成为趋势，品类方面彩妆、功能性护肤品、皮肤学级化妆品等增长突出。国产品牌正在积极推进差异化竞争、提升产品力为本，推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，关注上海家化；2）医美行业仍处发展早期、景气度高，首次覆盖给予“买入”评级；推荐上游产品力强、积极布局新兴领域的爱美客、华熙生物等，关注下游医美机构端布局的朗姿股份、奥园美谷。 风险分析：国内外疫情影响超预期；终端消费疲软；行业竞争加剧；汇率波动；棉价波动。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 医美 买入（首次） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -200%0%200%400%600%800%1000%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%纺织服装化妆品行业沪深300医美行业(右轴) 资料来源：Wind 相关研报 618 大促落幕，化妆品行业鏖战继续、国产体育用品龙头表现突出——2021 年“618”电商大促数据点评（2021-06-23） 柳暗花明，千帆竞发——纺织服装和化妆品行业2021 年投资策略（2021-01-18） 行业分化和提效延续，后疫情时代关注机构性机会——纺织服装行业 2020 年下半年投资策略（2020-06-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 投资聚焦 研究背景 2021 年以来纺织服装和化妆品行业上市公司业绩均呈现好转，尤其是 21Q1 低基数效应较强，促 2021 年一季度的同比增速均表现靓丽。细分来看，化妆品行业、港股体育用品龙头等的零售数据较 19 年同期恢复更为明显，已实现相比疫情前同期的良好增长。 我们区别于市场的观点 后疫情时代，我们建议关注几大消费趋势和可能的机会：1）消费复苏进程中，化妆品表现优于服装，可选消费属性和高端属性强的细分品类预计表现更为突出，如行业景气度高的化妆品/医美/体育用品赛道（尤其是部分发展还较为早期的细分品类，如化妆品中的皮肤学级化妆品、彩妆等渗透率提升，亦存在掘金机会、把握先发红利）以及客群购买力强的高端定位品牌；2）近年来本土品牌着力提升产品力、品牌力，国货产品在消费者心中的认可度提升，叠加今年的新疆棉事件后国潮消费情绪升温、趋势得到强化，本土品牌迎来发展机遇；3）关注线上渠道多元化，把握抖音等新兴平台的流量红利机会，重视多渠道布局、迎合新世代消费者偏好成为竞争要点；4）纺织制造方面关注国外疫情得到控制背景下需求复苏以及对部分海外产能的替代机会。 投资观点 纺织服装行业 下游品牌服饰行业方面，关注 2 条主线：1）持续推荐高景气度同时受益国潮趋势明显的运动服饰品类，推荐大众定位的体育用品龙头公司安踏体育、李宁，关注定位高端运动时尚的比音勒芬；2）推荐低估值细分品类本土龙头公司，包括童装和休闲装龙头森马服饰、男装龙头海澜之家，关注大健康生活消费品类的棉制品龙头稳健医疗、家纺龙头罗莱生活等。 上游纺织制造行业方面看好 2021 年国内外需求复苏以及国内对部分海外产能的替代，但考虑到纺织制造龙头公司往往存在全球化产能布局，需关注国外疫情（尤其是部分发展中国家）的防控进展。建议关注标的申洲国际、华利集团等。 化妆品&医美行业 化妆品行业景气度继续较高，高端化、细分化成为趋势，品类方面彩妆、功能性护肤品、+皮肤学级化妆品等增长突出。国产品牌正在积极推进差异化竞争，推荐积极提升产品力、运营能力强、积极布局彩妆和功能性护肤品的珀莱雅，细分敏感肌护肤领域龙头贝泰妮，立足玻尿酸原料龙头制造商、战略性积极拓展相关功能性护肤品业务且正在高增长中的华熙生物，建议关注敏感肌护肤新秀、主品牌复兴、多品牌阵容全面的上海家化。 医美行业仍处发展早期，用户人数和客单价均存增长点，过去 5 年年复合增速超过 20%，首次覆盖给予“买入”评级；标的方面，推荐上游产品力强、积极布局新兴领域的爱美客、华熙生物等，关注下游医美机构端持续整合扩张的朗姿股份、奥园美谷。 原点资产oPoNqOvMrQmMoRnOsNnRrQ6MdNbRoMoOmOrQfQrRrOeRpOuNbRoPtMuOrQtPxNqMqM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 目 录 1、 行情与估值回顾 ...............................