业绩符合预期，未来将加强开拓海外市场

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 吉 比 特（603444）\传媒 ——业绩符合预期，未来将加强开拓海外市场 事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入34.85亿元，同比增长70.1%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长51.7%；扣非归母净利润10.02亿元，同比增长42.6%，非经常损益主要由转让青瓷数码股权产生。 投资要点：  老游戏持续贡献流水，新游上线表现优秀 报告期内公司新老游戏均加大了营销推广，前三季度销售费用共计8.35亿元（YOY+299%）。公司老牌游戏《问道》手游5周年庆，9月国庆服开服配合营销推广流水增长，IOS游戏畅销榜最高触及第10名，1-3季度平均排名在20名左右，公司长线运营能力优秀。新游戏中，报告期内《一念逍遥》、《摩尔庄园》、《鬼谷八荒（PC）》贡献了主要增量收入，其中《一念逍遥》在 8月新增道侣/结义系统， 9月上线与央视动画《西游记》的联动版本，玩家反响优秀，IOS畅销榜第三季度最高为第5名，平均排名11名，公司产出爆款能力仍值得期待。公司前三季度毛利率82.84%（YOY-2.01pct）略微下滑，主要因代理游戏数量增加，导致分成成本增加；合同负债4.92亿元（YOY+77%），主要因《摩尔庄园》等游戏中未确认收入增加；投资收益3.6亿元（YOY+273.6%），主要因处置青瓷数码股权产生。  加强开拓海外市场，后续产品储备丰富 公司未来新增项目将集中于全球化市场，同时将给予海外项目更多资源，已上线游戏中公司计划《一念逍遥》率先在港澳台地区、东南亚及欧美国家发行。公司未来将继续聚焦放置、MMO、Roguelike类型，目前有多款产品即将上线，其中公司自有IP的RPG游戏《地下城堡3：魂之诗》已于昨日公测；养成类《世界弹射物语》将于10月26日公测，其他产品储备包括《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《冰原守护者》等。  维持公司盈利预测及评级，2021/2022/2023年实现归母净利润14.75 /17.72 /20.8亿元，EPS分别为20.52/24.66/28.95元，对应2021年10月15日364.27元股价的PE为16/14/12倍，维持“增持”评级。  风险提示 政策变化风险，《问道》、《一念逍遥》等已上线游戏流水下滑速度过快的风险；新游戏流水不及预期的风险；前期流量推广费用增加的风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,170.37 2,742.29 3,959.16 4,815.81 5,736.82 增长率（%） 31.16% 26.35% 44.37% 21.64% 19.12% EBITDA（百万元） 1,257.65 1,716.79 2,347.20 2,785.02 3,225.76 净利润（百万元） 809.19 1,046.41 1,474.85 1,772.44 2,080.41 增长率（%） 11.93% 29.32% 40.94% 20.18% 17.38% EPS（元/股） 11.26 14.56 20.52 24.66 28.95 市盈率（P/E） 51 39 16 14 12 市净率（P/B） 13.43 10.85 9.98 9.11 8.26 EV/EBITDA 31.29 22.53 16.13 13.36 11.30 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测，对应 2021 年 10 月 21 日股价 338.55 元 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 10 月 21 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 338.55 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 72/72 流通 A 股市值（百万元） 24,586 每股净资产（元） 54.72 资产负债率（%） 29.01 一年内最高/最低（元） 601.00/296.34 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 陈梦瑶 分析师 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《吉 比 特（603444）\传媒行业》 《《摩尔庄园》助力业绩增长，再次验证爆款产出能力》 2021.07.15 2、《吉 比 特（603444）\传媒行业》 2021.07.01 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 803.70 2,143.71 3,505.22 4,760.47 6,194.58 营业收入 2,170.37 2,742.29 3,959.16 4,815.81 5,736.82 应收账款+票据 210.44 195.48 463.62 563.94 671.79 营业成本 205.32 383.91 525.87 645.11 782.21 预付账款 35.87 90.84 80.48 97.89 116.61 营业税金及附加 13.98 18.16 26.05 31.69 37.75 存货 0.53 0.00 1.08 1.32 1.60 营业费用 225.10 299.21 430.12 537.20 656.64 其他 1,402.81 826.44 841.09 876.37 914.30 管理费用 517.40 665.57 914.01 1,121.12 1,346.66 流动资产合计 2,453.36 3,256.47 4,891.49 6,299.99 7,898.89 财务费用 -17.02 34.18 -9.55 -14.13 -18.83 长期股权投资 322.22 545.30 585.30 635.30 695.30 资产减值损失 -68.50 -0.75 -1.08 -1.32 -1.57 固定资产 984.84 866.01 730.33 594.66 458.98 公允价值变动收益 12.61 66.82 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 投