欧美“能源危机”：到底因何而危？

东方金诚宏观研究 1 欧美“能源危机”: 到底因何而危？ 分析师 冯琳 白雪 主要观点：欧美本次能源“危机”成因各异：欧洲在碳减排目标下能源结构的演变，导致其能源和电力供应不稳定性加大，在极端天气等短期因素冲击下，传统能源供应“受制于人”和新能源发电不稳定的问题迅速暴露；美国则主要由于极端天气拖累新能源发电，导致对火电需求激增，但同时传统能源受到疫后产量及资本开支尚未复苏、以及飓风导致的产能关停等因素影响而产量不足。 短期来看，寒冬供暖需求将带动天然气消耗量上升，在需求端相对刚性的情况下，能否突破天然气供给瓶颈是本轮能源危机能否得到解决的关键。对于欧洲而言，需关注俄罗斯会否增加对欧洲的天然气供应，而对于美国这一天然气生产国而言，其天然气库存已开始缓慢重建、燃煤发电的补充令供给边际改善，短期内电力短缺问题有望边际缓解。中长期来看，全球碳中和背景下，传统能源产能弹性降低，这与新能源供给波动较大、脆弱性较强交织影响，类似的供应短缺引发的能源危机可能会更加频繁。 具体分析如下： 今年 4 月以来，欧美天然气价格快速上涨。以 IPE 英国天然气期货价为代表，截至 10 月末其活跃合约价格较 4 月初累计上涨逾 250%，同期美国 NYMEX 天然气期货价格累计上涨约 110%。与天然气携手涨价的还有煤炭，截至 10 月末欧洲 ARA 港、南非理查德、澳大利亚纽卡斯尔动力煤现货价较 4 月初累计上涨幅度分别为 234%、74%和 87%。由于火电在欧美电力结构中仍占据主导地位，天然气和煤炭等传统能源价格的飙升导致欧美电价大涨。 图 1 今年二季度以来，欧美天然气期货价格飙升 数据来源：Wind，东方金诚 0.02.04.06.08.00.0100.0200.0300.0400.02015-02-022016-02-022017-02-022018-02-022019-02-022020-02-022021-02-02期货收盘价(连续):IPE英国天然气:便士/色姆期货收盘价(连续):NYMEX天然气:美元/百万英热单位 右轴 东方金诚宏观研究 2 可见，与以往能源危机多为原油危机不同，本轮能源危机主要表现为天然气和煤炭供给不足、价格上扬导致的电力短缺和电价飙涨。那么，这一轮源自天然气涨价的能源“危机”到底因何而危？欧美之间有何异同？后续将如何演变？ 一、欧洲：碳减排目标下欧洲能源结构的演变导致其能源和电力供应不稳定性加大，在极端天气等短期因素冲击下，欧洲传统能源供应“受制于人”和新能源发电不稳定的问题迅速暴露。 碳减排目标下欧洲能源结构的演变为本轮能源危机埋下伏笔。欧盟素来是碳中和的积极倡导者和践行者。早在 2008 年，欧盟国家领导人就通过了《2020 气候和能源一揽子计划》，设定了到 2020 年温室气体排放量在 1990 年基础上减少至少 20%、可再生能源占能源总消耗比例提高至 20%和能效提高 20%等目标。在超额完成 2020 年减排目标后，近年欧盟又提出了更为雄心勃勃的碳减排计划。2019 年 12 月欧盟发布《欧洲绿色新政》，表示“将以负责任的态度提升欧盟 2030 年温室气体减排目标，即比 1990 年水平减排至少 50%，力争 55%”，并将在 2050 年实现气候中和。2020 年 12 月欧盟国家领导人同意到 2030 年在 1990 年基础上温室气体排放量减少至少 55%，相较此前的目标更为激进。2021 年 6 月，欧盟通过首部气候法案，将 2030 年温室气体减排 55%、2050 年实现温室气体净零排放写进了法律。 图 2 二氧化碳排放量（单位：亿吨） 数据来源：Global Carbon Project，东方金诚 欧盟之所以致力于推进碳减排，官方说法是为了应对气候变暖等气候和环境挑战，使欧盟经济和社会向着更加可持续的方向转型。但我们认为，更为深层次的原因是通过降低传统能源在欧盟能源消耗结构中的占比，来减少其能源的整体对外依赖性。从欧盟能源消耗结构来看，占比最大的是原油、天然气和煤炭。根据 IEA 数据1，2008 年原油、天然气和煤炭在欧盟国家能源总供给中的占比合计达 79.9%。但因欧盟自产 1 本报告所用数据来源为 IEA 的欧盟相关数据均为除克罗地亚、保加利亚、塞浦路斯、马耳他、罗马尼亚以外的其他 22 个欧盟国家和英国的合计数据。 44.732.9227.0364.4050100150200250300350400欧盟27国和英国全球 东方金诚宏观研究 3 资源有限，其传统能源对外依赖度很高（见图 4），其中，俄罗斯是欧盟天然气进口主要来源国，天然气供应问题也成为欧美俄地缘政治博弈的一个焦点。因此，加快发展风、光、水、生物等新能源，减少对传统能源的依赖，也是欧盟保护能源安全的战略举措。 图 3 欧盟能源供给结构（单位：PJ） 数据来源：IEA，东方金诚 注：供应量=产量+进口量-出口量-国际航运（航空）燃料±库存变化；可再生能源及废料含水能、风能、太阳能、潮汐、地热、生物燃料等可再生能源以及工业废料和城市垃圾。 图 4 欧盟传统能源进口依赖度（单位：%） 数据来源：IEA，东方金诚 注：进口依赖度=进口量/供应量 随着欧盟碳减排目标的推进，传统能源在欧盟能源结构中的比重持续下降，原油、天然气和煤炭合计占比从 2008 年的 79.9%降至 2020 年的 72.8%，同期可再生能源占比上升，从 9.4%提高至 18.2%（见图 3）。在这其中，有三点值得关注：一是尽管为传统能源，但近十年来天然气在欧盟能源结构中的比重基本走平，原因在于相对煤炭和原油，天然气碳排放量较少，因此，加大对脱碳天然气开发应用的支持力度是欧盟清洁能源转型的重要组成部分；二是受制于环保要求提高、常规油气资源开发难度加大，以及能源价格波动等市场因素，欧洲传统能源产能收缩，且产量下滑速度超过消耗量，导致其传统能源对外依赖度明显上升0200004000060000800001990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020原油天然气煤炭核能可再生能源及废料92.294.797.558.879.996.325.552.346.620406080100120199019911992199319941995199