传媒行业2018年下半年投资策略：移动互联网新秩序，娱乐经济重估

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 6 月 21 日 传播与文化 移动互联网新秩序，娱乐经济重估 ——传媒行业 2018 年下半年投资策略 行业中期报告 ◆2018 年上半年传媒互联网产业核心趋势 1.抖音月活过 3 亿，短视频粘性提升争夺用户时间：6 月中旬，抖音国内日活用户突破 1.5 亿，月活用户超过 3 亿；短视频内容碎片化、内容取自大众生活，适应视频社交升级趋势；用户数量规模化，使用时长份额快速提升，挤压其他应用。 2.小程序流量红利来袭，社交裂变成为流量重要来源：2018 年微信小程序应用与场景的逐步形成，月活跃用户规模呈爆发式增长突破4 亿，2018年 3 月在微信中的渗透率达到 43.9%；其中小游戏、生活服务为用户规模增长最快的领域；社交裂变给产品可以带来更大规模的增长，2018 年上半年的明星 APP 拼多多、趣头条利用社交关系和现金补贴高速增长。 3.奈飞等视频平台在全球范围改变家庭娱乐支出分配：随着 Netflix 领先的视频流媒体平台在国际市场中的渗透率不断提升，家庭娱乐消费行为在全球范围从传统电视转向流媒体的趋势加剧；传统六大的影片院线放映、家庭录像发行窗口期锐减。AT&T 收购时代华纳，康卡斯特与迪士尼争夺福斯，好莱坞正在重构产业链，娱乐变现模式构建全新的特征。 4.国产电影精品化票房回暖，制片业具多重成长机遇：2018 年春节电影市场再现爆发式增长，内容精品化“一票难求”。制片成长机遇：内容迭代、本土化创新、观众拓展、工业化体系化。 ◆2018 年传媒细分行业增速更新 1.移动互联网：用户规模增长 8%，中高收入人群快速增加；Q1 吃鸡游戏、短视频、长视频用户增长较快。2.移动视频：年轻用户持续增长，市场规模达 800 亿。3. 网络游戏：移动游戏平稳增长，腾讯一家独大格局强化。4. 阅读：线上图书零售年增速 26%，价格增长贡献 47%。5. 1-5月累计票房 284 亿，同比增长 24%，暑期档预订精彩。6. 广告：Q1 影院视频、电梯、电视广告增速领先。 ◆投资建议：目前传媒行业 TTMPE 为 35 倍，传媒 TTMPE 与 A 股全体TTMPE 比值为 1.79，处于历史底部；与整体市场相比仍有成长性溢价，估值合理，维持“买入”评级。 ◆风险分析：行业增速下行，竞争加剧，格局洗牌，行业利润率下行。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 300413 快乐购 38.50 0.18 0.94 1.17 213 41 33 买入 603103 横店影视 30.89 0.73 0.98 1.14 42 32 27 增持 603096 新经典 85.20 1.73 2.24 2.72 49 38 31 买入 600136 当代明诚 12.59 0.26 0.76 0.94 48 14 13 买入 002739 万达电影 52.04 1.29 1.46 1.88 40 36 27 买入 002027 分众传媒 11.96 0.49 0.51 0.59 24 23 21 增持 600977 中国电影 16.15 0.52 0.63 0.72 31 25 22 增持 资料来源：wind，光大证券研究所预测，股价为 2018 年 6 月 19 日 买入（维持） 分析师 王铮 (执业证书编号：S0930514070006) 021-22169115 zhengwang@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%04-1707-1710-1701-18传播与文化沪深300资料来源：Wind 相关研报娱乐巨头 OR 科技巨头？——Netflix20 年商业模型、护城河变迁与市值成长 ····································· 2018-06-12 院线专题：内容多元红利之起点，线下体验重塑之征途 ····································· 2018-05-01 抖音“有毒”，快手“魔性”——短视频社区时代来临 ····································· 2018-03-27 2018-06-21 传播与文化 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2018 年上半年传媒互联网产业核心趋势 ................................................................................... 5 1.1、 抖音月活过 3 亿，短视频粘性提升争夺用户时间 ................................................................................... 5 1.2、 小程序流量红利来袭，社交裂变成为流量重要来源 ................................................................................ 9 1.3、 奈飞等视频平台在全球范围改变家庭娱乐支出分配 .............................................................................. 11 1.4、 国产电影精品化票房回暖，制片业具多重成长机遇 .............................................................................. 13 2、 传媒细分行业增速 ................................................................................................................... 17 2.1、 移动互联网：吃鸡、短视频、长视频用户较快增长 .............................................................................. 17 2.1.1、 移动互联网：用户规模增长 8%，中高收入人群快速增加 ................................................................. 17 2.1.2、 移动互联网：Q1 吃鸡游戏、短视频、长视频用户增长较快 ............................................................. 17 2.2、 移动视频：年轻用户持续增长，市场规模达 800 亿 ............................................................................. 18 2.3、 网络游戏：移动游戏平稳增长，腾讯一家独大 .............