宏观大类日报：美国零售持续改善 内需型工业品持续调整

华泰期货|宏观大类日报 2021-11-16投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号研究院 FICC 组侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950研究员：蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617联系人彭鑫010-64405663pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338相关研究：FICC 与金融期货半年报：全球流动性变局下的大类资产结构性机会2021-06-28宏观大类点评：国内经济温和放缓内需型商品上行有顶2021-06-16商品策略专题：内外经济节奏分化下的商品配置策略展望2021-06-17美国零售持续改善 内需型工业品持续调整要闻：央行 11 月 16 日开展 500 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.20%。Wind 数据显示，当日 1000 亿元逆回购和 8000 亿元 MLF 到期。美国商务部周二公布的数据显示，10 月整体零售购买量上升了 1.7%，高于前值 0.7%。不包括汽车销售在内的 10 月份销售也增长了 1.7%，远高于预期的 1.0%。这是美国零售额数据连续第三个月呈现增长趋势，同时也为今年 3 月以来的最大增幅。细分指标方面，所有项目的零售销售额均呈增长趋势，只有服装和配饰的销售额有所下降。美联储副主席布拉德：通货膨胀使得美国联邦公开市场委员会（FOMC）向鹰派靠拢。核心 PCE“相当高”，美联储应该在接下来的几次会议上采取更强硬的政策。美联储缩减购债规模增加至每月 300 亿美元将为 2022 年第一季度末加息打开大门。更鹰派的行动是有意义的，这能管理物价风险。我将支持 2022 年上调两次利率，这将取决于数据。可以允许缩债结束时缩表。必须以适当的方式对数据作出反应，管理风险。倾向于鹰派的美联储还可能强化这样一种观点，即它不必等到缩减计划结束才加息，或允许缩减资产负债表提前结束。宏观大类：周二，美国 10 月零售销售增长 1.7%，好于预期 0.7%，除服装和配饰外各个零售分项均呈增长趋势，符合我们此前就业改善和疫情受控驱动消费改善的判断。但目前来看，周二内需型工业品仍延续调整态势，后续仍需关注稳增长政策能否进一步加码。海外方面，受加息预期回落以及财政部计划降低长期限国债供应下，长端美债利率有见顶回落迹象。对大类资产而言，美联储公布 Taper 后，将出现美债利率见顶回落，新兴市场股指企稳反弹，以及黄金反弹的机会。后续仍需继续跟踪美债利率，在加息预期进一步走高或通胀预期回落之前，贵金属均有一定的多配机会。国内方面，近期宽信用政策预期边际走强，一方面是 10 月个人住房贷款增速明显，叠加部分城市的房贷利率下调，居民的房贷融资有事实性好转；另一方面，房地产融资环境也有所改善。此外，货币政策有所松动，上周央行通过逆回购累计净投放 3800 亿元，周一央行开展了 1 万亿的 MLF 操作对本月到期量进行等量续作，目前市场流动性相对充裕。更为重要的是，上周五央行和国务院齐发声，在当前经济下行压力加大的背景下，权威部门的发声有力的支撑了后续稳增长和政策边际宽松预期。国内地产和基建投资端预期改善，短期或对于相关的股票板块、内需型商品估值均有一定支撑，后续需要关注国内宽信用预期能否继续加强。华泰期货|宏观大类日报2021-11-162 / 9总的来看，四季度商品整体中性震荡，贵金属、农产品逢低多配，外需型工业品（原油及成本支撑链条商品、新能源有色金属）密切关注海外各国政府控制能源通胀举措，关注短期内需型工业品（煤炭、黑色建材、传统有色铝）企稳可能。策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。华泰期货|宏观大类日报2021-11-163 / 9宏观经济图 1：粗钢日均产量单位：万吨/每天图 2：全国城市二手房出售挂牌价指数单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 3：水泥价格指数单位：点图 4：30 城地产成交面积 4 周移动平均增速单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 5：22 个省市生猪平均价格单位：元/千克图 6：农产品批发价格指数单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2021-11-164 / 9权益市场图 7：波动率指数单位：无，%数据来源：Wind 华泰期货研究院利率市场图 8：利率走廊单位：%图 9：SHIBOR 利率单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2021-11-165 / 9图 10：DR 利率单位：%图 11：R 利率单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 12：国有银行同业存单利率单位：%图 13：商业银行同业存单利率单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 14：各期限国债利率曲线（中债）单位：%图 15：各期限国债利率曲线（美债）单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2021-11-166 / 9图 16：2 年期国债利差单位：%图 17：10 年期国债利差单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院外汇市场图 18：美元指数单位：无图 19：人民币单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院商品市场华泰期货|宏观大类日报2021-11-167 / 9图 20：成交量周度变化（前五 vs 后五）单位：%图 21：持仓量周度变化（前五 vs 后五）单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 22：价格% VS 成交量%单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2021-11-168 / 9图 23：价格% VS 持仓量%单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2021-11-169 / 9 免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公