银行业周报：房地产贷款回暖，C端好于B端

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 21 日 行业研究 房地产贷款回暖，C 端好于 B 端 ——银行业周报（2021.11.15-11.21） 银行业 银行板块表现：本周银行指数下跌 0.34%，跑输沪深 300 指数 0.38pct，在各行业涨跌幅排名 24/30。个股表现上，常熟（+3.5%）、青岛（+2.8%）、华夏（+1.6%）、苏州（+0.9%）、青农商（+0.8%）等涨幅居前。常熟银行是我们近期重点推荐标的，主要基于：1）江苏地区经济复苏较好，公司信贷投放“供需两旺”具有持续性；2）公司信贷结构能够较好规避政策和市场风险；3）通过客户下沉和信用类投放，促进 NIM 稳定且逐季向好；4）资产质量优异表现有望持续；5）具有独树一帜的村镇银行模式。详见外发报告《微贷标杆，成长广阔——常熟银行（6001128.SH）投资价值分析报告》。 银保监会披露前 10 月信贷投向，重点支持领域“量”增“价”降。11 月 19日，银保监会答记者问，详细表述了前 10 月新增信贷结构：①制造业贷款新增 2.3 万亿，其中 82.6%为制造业中长期贷款。结合前三季度新闻发布会数据，测算 10 月单月投放力度有所减弱，但增速仍可维持在 12.5%。贷款利率3.94%，较年初下降 13bp；②普惠小微贷款新增 3.2 万亿，同比增速 24.6%，普惠小微企业贷款继续保持高速增长。贷款利率 5.7%，较年初下降 17bp；③民营企业贷款新增 5 万亿，信用类贷款余额占比 14.7%，贷款利率 5.3%，较年初下降 3bp；④房地产企业合理贷款需求开始逐步满足，10 月末，房地产贷款同比增长 8.2%，个人贷款中 90%以上用于支持首套房。值得注意的是，根据前三季度答记者问数据，9 月末房地产贷款增速为 8.6%，较 10 月高了 0.4个百分点。再考虑到人民银行披露的 10 月份按揭贷款新增 3481 亿，较 9 月多增 1013 亿，则可以推算出 10 月份单月房地产企业贷款呈现负增长萎缩态势。下一阶段，房地产企业贷款（主要是开发贷）需要扭转下滑势头。 三季度城农商行经营分化，上市银行与非上市银行差异突出。银保监会 3Q 银行业主要监管指标显示，城商行盈利增速环比 1H21 下降 4.2pct 至 0.4%，农商行盈利增速环比 1H21 下降 1.4pct 至 8.4%；结合 37 家 A 股上市三季报来看，上市城商行盈利增速环比 1H21 提升 2.1pct 至 17.5%，上市农商行盈利增速环比 1H21 提升 1.6pct 至 13.6%；其中，江苏（+30.5%）、张家港（+27.0%）、宁波（+26.9%）、杭州（+26.2%）、南京（+22.4%）等优质区域城农商行归母净利润增速超过 20%。进一步印证了区域分化加剧背景下，银行机构间的分化也呈现拉大态势。我们认为在区域分化特征大概率延续情况下，江浙等优质地区经济仍处于景气期，稳增长压力相对更小，银行处于“亲周期”、“正循环”过程中；预计区域法人房企风险较小、我们继续看好优质区域中小银行，推荐常熟、江苏、南京、杭州四家银行。 投资建议：房地产企业融资恢复促进银行股走势企稳，中小优质银行仍有望获α收益。当前银行股投资的相对确定性与潜在风险并存，a.相对确定性主要来自：1）跨周期安排下的银行业经营，基本面稳健有支撑；2）优质银行受益客群优势带来的信贷需求与定价能力，盈利具有可持续性，将“强者恒强”；3）低估值下的银行板块配置风险极低。b.潜在风险为：1）短期内，房地产融资政策放松和弱资质房地产企业现金流压力可能共存；2）中期看，住房销售和土地市场的不确定仍存。随着房地产企业合理融资需求逐步恢复，房地产企业现金流压力将减轻，周五时市场开发贷放松传言带动地产股和银行股走强。我们认为，市场对房地产市场风险事件的响应，将显著影响银行股走势。现阶段房地产融资“政策底”已现，市场情绪面也面临转暖可能，银行股估值压力减弱。 风险提示：经济不及预期；房地产风险形势扰动；流动性或影响资金配置。 买入（维持） 作者 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 房地产融资恢复，银行股压力缓解——银行业周报（2021.11.8-11.14） 房企债务“躺平”：不仅是一种态度，也是一种选择——银行业周报（2021.11.1-11.7） 三季报综述：营收盈利提速、资产质量改善、分化态势延续——银行业周报（2021.10.25-10.31） 从金融街论坛监管发声看银行经营——银行业周报（2021.10.18-10.24） 银行业三季报前瞻：业绩有支撑、估值有修复——银行业周报（2021.10.11-10.17） 房地产融资形势略缓和，按揭贷款投放或提速——银行业周报（2021.9.27-10.10） 房地产融资政策现微调信号，银行股连续下挫后料将企稳——银行业周报（2021.9.20-9.26） 市场情绪偏悲观，“雷曼时刻”难再现——银行业周报（2021.9.20-9.26） 银行股交易活跃度提升，“跨境理财通”启动试点——银行业周报（2021.9. 6-9.12） 上市银行中报回顾：分化格局延续，低基数下回暖——银行业周报（2021.8.30-9.5） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 行业走势与板块估值 1.1、 一周市场回顾 A 股：本周 A 股银行指数下跌 0.34%，沪深 300 指数上涨 0.03%，银行指数跑输沪深 300 指数 0.38pct。分行业来看，纺织服装（+3.2%）、食品饮料（+3.1%）、钢铁（+2.6%）等板块领涨，银行板块排名第 24/30。个股表现上，涨幅居前的有常熟银行（+3.5%）、青岛银行（+2.8%）、华夏银行（+1.6%）、苏州银行（+0.9%）、青农商行（+0.8%）等。 H 股：银行板块本周上涨 0.15%，恒生中国企业指数下跌 1.58%，银行指数跑赢恒生中国企业指数 1.72pct。分行业来看，电力设备（+5.5%）、家电（+3.8%）、医药（+3.0%）等板块跑出相对收益，银行板块排名第 13/29。个 股 表 现 上 ， 渤 海 银 行 （ +4.9% ） 、 浙 商 银 行 （ +1.9% ） 、 渣 打 集 团（+1.7%）、交通银行（+1.7%）、汇丰控股（+1.7%）等涨幅居前。 图 1：A 股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比 图 2： H 股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 图 3：本周 A 股各银行上市公司涨幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 表 1：A、H 股银行本周涨幅前十个股 排序 A 股上市银行名